（吉隆坡8日讯）专家指出，大马交易所（BURSA，1818，主板金融股）若采用双层股权架构，将有助提振近期淡静的首次公开募股（IPO）市场，特别是担心失去控制权的家族企业。

同时，还能提高马股在区域的竞争力，以致不落后新加坡和香港主要股市。

彭博社引述马交所报道，正探讨着是否可在我国市场采用双层股权架构，成为自新加坡及香港之后第三个密切探讨该项架构的亚洲国家。

“我们可能进行一项可行性研究，探讨该项架构是否适用于大马资本市场。”

交易所补充，他们一向对开拓新领域发展资本市场抱着开放态度，以确保可维持竞争力。

根据综合网站资料显示，普遍来说，双层股权架构即把股票分为A类及B类股，对公众发行的A股有1票投票权，而创办人、家族成员及管理层则持有B股，每股有超过1票投票权。

投资专家认为，交易所会探讨该项架构，是因为两大因素，分别是推动首次公开募股（IPO）市场，以及跟随海外发展步伐。

Inter Pacific研究主管冯廷秀接受《南洋商报》电访时指，假设交易所提供双层股权架构的选项给国内企业，相信可吸引到公司上市。

“由于我国首次公开募股（IPO）市场淡静，所以将可通过新架构提振该市场。”

他点出，国内有不少企业担心失去控制权，特别是家族企业，而选择不上市。

不过，若采用双层股权架构，他们就可保留很大的控制权，所以相信会有更多企业愿意上市。

他认为，交易所探讨新股权架构是为了与海外交易所的发展同步。

他说，自香港之后，新加坡也在积极探讨着该项股权架构，所以大马交易所也跟随他们的步伐，至少不会落后这些市场。

财务咨询机构Daobrige资本合伙人梅丽莎布朗指出，看来市场展开竞争，以抢夺IPO市场。

她说，大马交易所积极改善市场的治理基础，但若是新加坡和香港认为上市数量重要过整体市场素质，而执行双层股权架构，马交所也无法避免会感受到那股压力，以考虑采用新架构。

只适用于共享盈利投资者

Areca资本总执行长黄德明认为，该项新股权架构只是适用于只为了共享盈利及股息的投资者，因为企业家族或管理层牢牢控制着所有管理及发展事宜，让公众投资者很难掌握发言权。

“持有较少投票权的股票，就算股东不满意董事部及管理层的决定，如委任董事、脱售资产等，也无法影响结果。”

这对长期投资者而言，没有相同的投票权力，也失去了买股的意义。

同时，黄德明亦认为，该项股权架构较适用于大型企业，或股票规模多的企业。

“否则公司股票规模不大，还要分成两种级别的股票，将导致股票更不流通。”

支持原因：保持创始人控制权

优质的初创企业往往寻求采用双层股权制度，以保持创始人团队对公司的控制权，而交易所的政策也影响公司上市地点的决定。

香港曾在2014年把阿里巴巴IPO拱手让给美国，因为这家中国电子商务集团希望实行一种不同的治理结构。

港交所就阿里巴巴提出的合伙人制度，虽然接受但也提出若干限制。最后双方不欢而散，阿里巴巴远走美国，最终在纽约上市，进行了世界最大规模的IPO。

此外，企业管理层掌握公司控制权，能有效克服投票权分散的情况，避免被恶性并购。而在并购活动上，公司亦有强大对外谈判条件，以获得更高并购价格，使全体股东获得更高的并购溢价。

当控股权掌握在创始股东手中，创始股东可以拟定长远投资计划和发展目标，以提高整体价值，避免单纯追求短期市值而急功近利的投资行为。

反对原因：制造不公平游戏规则

小股东权益监管机构（MSWG）前任总执行长丽塔亦曾指出，这将制造一个不公平的游戏规则。

这可能会引起B类别股东（创办人）滥用权力，因为他们可控制投票权，这可能涉及不根据表现衡量的高层委任，决策过于集中使得其他小股东缺少对亏损的追索权力，以及内幕人士的管理失当风险。

“它可能让其他局外的小股东缺少对内幕人士的问责权力，还有可能导致小股东无法受到保护，例如缺乏集体诉讼和其他基本措施的支持。”

沃顿商学院和哈佛商学院的研究也显示了强有力的证据，即双层股权结构阻碍企业的业绩表现，增长被控制牺牲。

例如，不愿意通过发售股票来募集资金，因为害怕冲淡股权。这类公司通常有较高的负债水平和经验上是跑输大市的。

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报道：姚思敏

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