【行家论股】吉隆甲洞 成本下降业绩料改善
分析：兴业投行研究
目标价：25.40令吉
最新进展：
在与吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股）管理层会面后，我们对其前景保持乐观。
（取自吉隆甲洞官网）
行家建议：
吉隆甲洞预计，2025财年业绩将改善，主要是印尼的鲜果串产量有望回升，成本预计进一步下降。
管理层表示，2月份天气情况依然严峻，但随着天气恢复正常，预计2025财年产量仍将实现正增长，尽管可能低于10%至12%的原定目标。
而印尼种植园表现突出，2025财年首季产量环比增长近100%。
综合考量后，我们将2025至2027财年的鲜果串增长预期，从6%至8%，下调至4%至7%。成本方面，公司预计全年生产成本将保持在每吨低于2000令吉，主要受益于化肥价格下降。
管理层预计，最低薪金和外劳公积金缴纳的调整，整体影响不到2%。我们也相应下调对2025财年生产成本的预测。
至于下游业务，炼油部门的负赚幅仍是一个隐忧，所幸油脂化工业务表现稳健，受益于欧洲市场需求复苏及更强劲的赚幅。
值得注意的是，吉隆甲洞在柔佛古来拥有2500英亩土地，计划开发为工业园，目前正在洽谈潜在联营伙伴。
一旦达成合作，公司可通过土地出售收益及产业开发获利。
我们上调了2025财年盈利预测10.7%，但分别下调2026和2027财年预测3.4%和8.1%。
同时，我们也将目标价上修至25.40令吉，重申“买入”评级。
美国关税冲击油脂化学业 综合性种植股恐遭殃
（吉隆坡15日讯）尽管美国暂缓执行关税90天，但大马银行认为，油脂化学等下游领域之后将面对挑战，涉足此领域的我国种植股3巨头，即SD牙直利（SDG，5285，主板种植股）、吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股），和IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股），盈利恐遭到冲击。
大马投行分析员因此在下砍这3家种植股的目标价，包括将吉隆甲洞和IOI集团评级下降到“守住”之后，也把整个领域的评级下调至“中和”
同时，其他种植股的目标价也遭到不同程度的下调。
大马投行分析员指出，美国暂缓执行关税，为种植业者的客户提供时间以填充库存，但油脂化学领域在之后依然会面对挑战。
“我们相信，种植业下游业者，尤其是油脂化学领域将会面对市场需求放缓、印尼及中国同行的竞争加强和油脂化学品市场供过于求这4大挑战。”
她补充，印尼油脂化学业者拥有原料成本更低、印尼盾从峰值贬值约11%等竞争优势。
“我们分别将吉隆甲洞、IOI集团和SD牙直利的净利预期，分别下调5%至10%，以反映接下来下游业务营收及盈利走弱的因素。”
她补充，上述3家公司的下游业务营收贡献占比，在2023年分别落在13%至20%之间。
棕油价可保高位
无论如何，该分析员基于3个理由，相信原棕油（CPO）价格将获得支撑，保留在高位，扶持种植业者的业绩。
“首先，中国应会减少进口美国大豆，因而在今年下半年购买更多棕油，补充库存。同时，美国大豆油价格坚挺，而大马印尼的棕油产量也依然低迷，应可支撑棕油价。”
她亦表示，若棕油价降至每吨4000令吉以下，中国和印度相信将加大购买量。
为此，分析员维持今年的棕油价预期。
“我们维持原有预期，纯粹在大马运营的种植业者平均价为每吨4250令吉，而同时在印尼进行种植的公司平均价为每吨3950令吉。”
年初至今，平均原棕油现价为每吨4492令吉。
总体而言，分析员更看好纯粹的上游种植业者，而非像SD牙直利、吉隆甲洞，和IOI集团般的综合性种植企业。
今年首季业绩可走强
另外，该分析员指出，种植股在今年首季的盈利应会出现不俗增长，但按季则会下滑。
“同比比较的话，棕油等产品的价格走强，预料可充分抵消棕果串（FFB）产量下跌的冲击。”
分析员引用大马棕油局数据，指今年首季的原棕油价格平均为每吨4724令吉，同比涨18.6%；而整体原棕油产量则同比降低5.9%。
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