【行家论股】怡保花园产托租金上调推高净利

2025年01月24日

分析：MIDF投行研究

目标价：2.10令吉

最新进展：

怡保花园产托（IGBREIT，5227，主板产托股）得益于旗下投资产业的公允价值上涨逾2亿令吉，2024财年末季净利同比飙高255.71%，至3亿1903万令吉，并派发每股2.5仙的股息。

末季营收则同比微跌0.10%，至1亿5830万令吉，而净产业收入也同比萎缩6.38%，至1亿788万令吉。

全年而论，怡保花园产托共净赚5亿7976万令吉，同比升12%，而营收同比微增3.61%，至6亿2610万令吉。

行家建议：

怡保花园产托2024财年全年净利，录得3亿6870万令吉，符合我们与市场的预期，分别达全年预测的99%和96%。

值得注意的是，谷中城商场和The Gardens商场的租金上调，推高净利表现，且客流量和租户销售表现，依旧令人鼓舞。

我们继续维持该产托2025和2026财年的净利预测，同时，也推出了2027年财年净利预测。

我们预计，该产托的净利前景将继续稳定，这主要得益于两大商场的租金提升。

由于购物者客流量大，且商场的地理位置优越，可以看到出租率处在良好势头，几乎接近100%。

综合以上，我们继续维持“中和”评级，目标价2.10令吉不变。

行家论股

【行家论股】怡保花园产托保持稳健增长

2025年03月14日

分析：银河国际证券

目标价：2.21令吉

最新进展：

我们出席了怡保花园产托（IGBREIT，5227，主板产托股）业绩汇报后，对其资产组合的租金调整和净产业收入（NPI）赚幅假设进行调整。

行家建议：

我们预计，2025至2027财年将保持稳健增长，主要受益于谷中城（Mid Valley）及 The Gardens Mall的高出租率及租金上涨的支撑。

截至2024财年，这两家商场出租率仍稳定在接近100%水平，而在更新租约时，进行了中单位数的租金上涨。

管理层预计，2025财年平均租金调整仍将维持在中单位数水平，并对零售市场前景持乐观态度。

鉴于此，我们略微上调2025财年盈利预测2%。

至于潜在收购新山谷中城（Mid Valley Southkey）时间及估值尚不明确，但我们认为，这仍将是产托未来估值提升的重要催化剂。

这座购物中心拥有150万平方英尺的净出租面积（NLA），且出租率接近100%。

我们预计，该收购可额外贡献约1.065亿令吉的净产业收入，可为2025至2027财年NPI带来20%至22%增长。

尽管该产托资产负债状况稳健，截至2024财年末季的负债率仅0.21倍，但我们认为，其可能需要部分通过股权融资来完成。

根据股息贴现模型（DDM）估值法，我们将目标价上调至2.21令吉，但考虑到股价在去年大涨后上行空间有限，决定将评级下调至“守住”。