最近公布的富时隆综指成分股名单，云顶（GENTING）和云顶大马（GENM）出局，由金务大（GAMUDA）和99 Speed Mart（99SMART）取代。

综指成分股是由大马前三十到三十五市值的上市公司组成，云顶双雄的出局意味着两家老牌上市公司丧失大蓝筹的身分。

回顾云顶股价表现，该公司在2011年达到巅峰，股价一度逼近12令吉，市值突破400亿令吉，曾经是我国第七大上市公司。如今股价却已跌至4令吉以下，市值只剩近140亿令吉，令人唏嘘。

赌场生意现金流稳定，云顶曾是散户投资者钟爱的高股息股，为何如今似有日暮西山迹象？

事先申明，本身持有少量云顶大马股票，但从未买入云顶的股票，以下观察只属作为小股东和财经媒体人的个人看法，并非专业投资意见，更不应构成买卖建议。

2018年起渐走下坡

回看云顶过去10年表现，公司股价是从2018年起渐走下坡。这6年内发生的事件成了关键。我综合为以下主要几点：

第一：政治因素。2018年国阵政府选举落败，大马迎来自独立后的首次改朝换代，而云顶这类易受政策影响的博彩业者前景变得更难预料。

希盟政府于2019年预算案中宣布调高赌场税，对于云顶便是一大重击。之后几年大马政府多次轮替，连首相都换了4次，让本地政策前景不明朗。

在团结政府上台后，两线制的政治局面逐渐成形，但在野一方是由保守势力的伊党主导。该党除了在执政州属全面禁赌，还屡次扬言未来执政联邦后会关闭赌场，成了云顶一大隐忧。

第二：冠病疫情。历时3年的世纪大流行病，让云顶经历了自成立以来最大的业务中断危机，全球各地业务遭遇各种旅行限制的冲击。云顶集团元气大伤，连续3年严重亏损，其大股东关联公司云顶香港更在期间倒闭。

如今疫情已消散，但后遗症仍在影响云顶复苏。尤其中国仍在艰难地从疫后经济低迷走出来，对于云顶一大客源的消费力有一定的影响。

另外，我国旅游业在疫后面对区域国家的激烈竞争，云顶更是面对来自澳门、菲律宾和柬埔寨博彩业者，甚至是疫情期间兴起的线上赌场抢滩。

第三：环境、社会和企业监管（ESG）因素。对于云顶来说，主要业务性质在天然上就处于劣势。ESG第一点的环境，已经算是较易处理的一环。

第二点的社会就相当棘手，因为博彩业向来与烟酒公司同被归类为“罪恶类”领域。罪恶股即使前景再佳，通常都会被重视ESG的投资者略过。

至于ESG第三点企业监管，我认为便是云顶急需改善的部分。过去云顶大马就因收购大股东的亏损私人公司帝国度假村遭到诟病，而集团总执行长的薪酬远胜金融机构高管更冠绝全马，向来是市场一大焦点。

除了以上三点，过去几年还有不少影响云顶股价的事件，如竞标日本横滨赌牌不成、与21世纪福克斯的主题公园合作失败纷争、以及泰国考虑开设赌场等等。包括最近公司跌出综指成分一事，也加剧机构投资者抛售。

借鉴其他成功企业

展望未来，云顶能重返昔日辉煌吗？我认为集团业务能力还是很强，但业务以外尤其是ESG的部分必须多加强。不妨先从自身较易掌控的方面开始，例如增加女性和独立董事的数量、合理化高管薪酬等。

另外，可以考虑多拓展新型经济的商机，逐渐摆脱对传统行业收入的依赖。如另一家本地老牌上市公司杨忠礼机构（YTLCORP），就因为参与到人工智能和数据中心业务，过去两年的股价就有亮眼表现。

总的来说，我认为云顶集团还是坚实的老牌企业，未来能否重返辉煌，关键在于能否积极应对外部压力，同时在治理结构、可持续发展和业务多元化方面取得实质性突破。

若能借鉴其他企业的成功案例，抓住新经济带来的机遇，云顶或许可以再创高峰，但道阻且长，绝非一朝一夕可成。