言论

债券殖利率,通胀忧虑齐升/李兴裕

全球股市农历新年前齐暴跌,美国道琼斯指数领头狂泻,因投资者担心,随着美国经济走强,推高美国私人消费增长及调高工资的要求,将迫使美国联邦储备局更激进的升息,以抑制通货膨胀。

尽管1月份就业数据优于预期,以及工资涨幅更大,奠立了美国经济增强的基调,市场却担心,就业市场紧缩,最终将推高工资,并连带的,推高工资扬升引发的通胀压力。当失业率进一步下滑,而工资却进一步增长,将可能引发另一轮的通胀。



美国就业市场正持续增强,工资增长也是一样。失业率已从2009年的10%,于今年1月回到4.1%的水平。工资(以每小时工资衡量)则平均每年扬升约2至2.5%。但于今年1月加速增长2.9%,写下8年来最大增幅。

美国10年国库债券则于今年2月2日跃升至2.85%的4年新高,比去年杪的2.45%,扬升40个基点,主要受强劲就业与工资数据刺激。必须指出的是,当前2.85%的10年国库债券殖利率,高于过去10年平均2.66%,以及过去5年平均2.18%的平均值。

再往后退一步,回首上一次债券殖利率扬升是在2015年12月,当时,债券殖利率扬升至2.64%,而在去年3月14日,则扬升至2.63%。

美联储升息抑制通胀



美国债券利率在特朗普当选总统后一再扬升,是建立在“再融资贸易”的基础上,即数兆美元的财政政策及减税政策,将推高美国经济增长与企业获利,进而促使美联储升息,以抑制通货膨胀。

这促使投资者们预期,今后通胀和利率都会升高。接下来的相关问题,就是美联储会否改变它的前瞻基调,从“循序渐进”改为“激进”升息?美联储会否坚持今年内升息三次的论调?前提是,美国通胀的增速能否足以让美联储持续升息?

美联储新主席鮑威尔相信,美国经济可在不引发通胀的情况下持续增长,因此,美国联邦公开会议委员会可在不显著影响美国经济的前提下,井然有序的持续升息步伐,以持续抑制通胀。

不过,若通胀的增速过于迅猛,美联储的升息步伐与力度或将超乎预期,以抑制通胀预期。

在市场估值偏高及市场溢价非常紧锁之际升息,将导致金融市场出现剧烈调整,这将打击美国与全球经济增长与市场信心。

美国经济持续增强及失业率保持偏低水平,将推高工资增长,但若生产力没有相应的提高,工资加速增长,将导致整体物价通胀升高。

今年一整年,投资者将密切关注美国的各项主要经济指标和数据,以及美联储的货币政策前瞻声明。每当利好经济数据出炉,或将重燃市场对美联储进一步升息的疑虑,导致市场重演近期全球股灾般犹如过山车般的激烈波动。债务殖利率价差是美国经济前景的一个良好指标。

长期(10年债券殖利率)与短期(2年债券殖利率)的价差今年2月初戏剧性的收窄至0.72%,延续着2014年开始的长期下跌趋势。债券殖利率价差的收缩,也导致殖利率出现2007年以来的最平坦曲线。

内向曲线形成前奏

这也是美国经济2008年衰退以来的最低价差,显示投资者预期经济增长将放缓,利率则将走高。

债券殖利率曲线的持平,也可能是内向曲线形成的前奏。

历史上,内向曲线是麻烦的开端,并且是经济衰退的讯号。殖利率价差则是提前一年预见经济衰退或复苏的前瞻指引。目前,疲弱但仍正面的殖利率价差,显示美国经济未来一年内陷入衰退的几率适中。

价差持续偏低及收窄,肯定显现美国经济扩张有一些下行风险。自2009年大萧条以来美国经济已经连续9年持续增长。

若美联储更激进的升息、通胀远高于预期,以及美国贸易政策,或将提高美国经济下行风险。

那么,美国债券市场是否已出现泡沫?去年7月,美联储前主席格林斯潘就曾警告,美国债市已濒临崩溃,并将拖累股市。

他还告诫,市场还未消化这项不利因素。格老上一次发出类似警告是在2016年7月。

格林斯潘曾指出,美国长期实际利率着实太低,因此难以为继,并警告一旦美国利率回升,其升幅将非常迅猛。

格老当前最大的顾虑,是美国经济濒临经济滞涨,但物价却扬升的时期。

(翻译:李治宏)

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国际财经

或放弃香港上市 传茶悦文化改赴美国

(北京14日讯)知情人士称,湖南茶悦文化产业发展集团正寻求在美国进行首次公开募股(IPO),而不是在香港进行。

彭博报道,这家中国茶叶连锁公司,今年早些时候选择中金公司和摩根史丹利负责香港股票发行事宜,可能融资数亿美元,据彭博新闻社当时报道。

因信息未公开而不愿具名的知情人士称,茶悦文化可能明年在美国上市,但具体时间取决于何时获得中国监管机构的批准。

其中两位知情人士称,做出这一转变正值越来越多的茶企考虑在香港上市之际。

茶悦文化的一位代表不予置评。

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