言论

全球央行已准备就绪/李兴裕

全球各主要机构及几乎整个市场一致预测,去年红火的全球经济今年将放缓,而且各国增长步伐也不均衡。

全球贸易紧张局势,货币政策的不确定因素,欧洲经济下行风险,以及中国经济明显放缓,被指是今年主要关注因素。



正值美国经济开始感受到金融紧缩、股市波动、美元坚挺及对利率起落反应较敏感领域的借贷成本扬升,上述不确定因素令市场恐慌。

全球央行必须鉴定,如何矫正本身的货币政策,以减轻全球放缓对其经济增长及国内需求带来的一些负面影响。

基本上,各国央行须谨慎地评估经济增长与通货膨胀之间的风险平衡点,这取决于它们是领先或落后于利率曲线,而且须避免严重打击物品与服务的需求。

基于各国经济增长步伐不一,各国央行的货币政策也有所不同。

然而,各国央行的不同决策,却将对全球金融流向与外汇市场产生深远的影响。



若升息太多,货币政策过于紧缩,或将打击原已放缓的经济。

然而,若太早下调利率,却可能鼓励投资者承受更多的风险。

宜渐进升息

最好的选择,是将利率保持在一个不会加速经济增长,也不会放缓经济增长的中和水平。

这是因为长期保持低利率环境,为时太久或将催生无以为继的资产泡沫及通胀。

我们认为,整体而言,各国央行应采取一个逐步,良好沟通及数据导向,趋向调高利率的路线。

今年及未来,基于市场对美国经济还有多大增长空间抱持担忧态度,美联储在校正利率政策方面,面临压力山大般的巨大挑战。

美国总统特朗普推高经济的财政刺激措施,已在过去两年成功刺激美国经济,但其正面效应将在今年年底式微。

美联储今年会否暂停升息?

美联储对未来利率政策的指引,已从早前的今年升息三次,改为升息两次。

这显示,美联储已考量笼罩美国经济的各种经济风险与金融市场波动性。

随着美联储内部针对升息决策似乎是鸽派占上风,美联储未来的利率决策将会是数据导向,并可能在今年下半年暂停升息。

欧洲方面,尽管欧洲央行已在去年12月终止已进行了4年的量化宽松政策,但对于它何时开始升息,目前仍存有很大变数。

欧退场不易

基于眼前面对庞大经济与政治风险,以及英国脱欧的变数与日俱增,欧洲央行看来不太有信心在短期内解除利率宽松政策。

基于脱欧的风险越来越大,英国央行已表明,若英国顺利度过脱欧之后的过渡时期,未来3年或仍需货币紧缩政策,以将该国通货膨胀率拉低至2%目标区间。

日本方面,由于经济增长放缓的风险及通胀前景停滞,日本央行料将维持高度的货币宽松政策。

中国人民银行通过削减法定储备金率,释出更多资金流入市场,以及为小型与民营企业提供支援性的财务援助等货币政策措施。

在中国与美国针对贸易战的谈判将于3月2日届满之前,人民银行预料今年将保持平衡或稍微宽松的货币政策,以让中国经济增长维持6%以上水平。

其他亚洲国家则基于经济增长转弱及物价增长压力停滞,而保持相对宽松的利率决策。

随着美联储升息周期预计于今年见顶,料将减缓一些经济体如印尼,菲律宾及印度的货币抛售压力。

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名家专栏

国外好使国内便宜?/胡逸山博士

美国候任(与前任)总统特朗普近日大放矢言,其中就提到假如一些国度尝试以其他货币来取代美元作为国际上最为通用的交易货币的话,那么他将捧出关税大棒,对彼等出口至美国的商品施以100%的关税。

我之前曾详细谈到,为何特朗普上台后,虽然在美国权力分治体系下,可能未能全盘操控美国的货币政策(如形同其中央银行的美联储就具有高度的独立性),但起码在整体上会寻求偏低的美元币值,以便促使美国制造的商品在国际上更具有出口竞争力,来完成其“让美国再次伟大”的宏愿。

那为何特朗普一方面不介意美元币值的走低,但另一方面又那么介意美元是否维持作为国际上主要交易货币的独特地位呢?这主要是这两者之间,其实并无经济逻辑上的冲突的,而且在很大程度上是相辅相成的。

这得从何说起呢?可能先从本地社会说起吧。大家在本地社会生活里,坦白说通常对马币币值的高低走向,有着在社会心理学上所谓的认知偏颇。

当马币走高时,我们一片欣喜若狂,尤其是如当下般年底学校放假,大家携老扶幼到外国度假时,马币得以兑换更多的当地货币,花起来当然也就更为得心应手了,譬如得以血拼更多的当地商品等。

即便没有出国旅游或送孩子到外国念书(也就必须兑换马币来缴付彼等的学费和生活费),更高币值的马币也意味着进口到本地的商品会显得更为便宜(相同数额的马币得以进口更多商品)。

经济社会微妙偏颇

有钱人买时装、香水等奢侈品会更便宜,但连中低收入群体者购买一般的日常用品、食物等也会更为便宜,因为在本地许多这些商品也是进口的。

所以大家在社会经济认知上,都有一个微妙的偏颇,认为马币币值高就很好,政府就显得有“做事”,有把马币币值往高处推。

反之,如果马币走低,出国旅游时的花费就更高了,孩子的外国学费与生活费也就更高,搞不好还要好像当年家长自身在外国念书时般,到当地唐人街的华人餐厅打工、洗碗碟、抛大镬、捧餐送外卖等,我见犹怜,令从小宝贝爱儿爱女的家长们心疼不已。

家长们心想新一代的海外生活水平不但没有提高,甚至可能还不如旧一代,而那都是马币低迷所闯出的祸,那当然义愤填膺,大骂政府无能了。

即便未能负担得起孩子出国念书,甚至也没能出国度假的中低收入群体们,也必须忍受马币低迷所带来的主要依靠进口的必需品的价格的相应上涨,当然也是怨声载道,迁怒于政府为何不设法把马币币值提高了。

急功近利主流文化

在如此的一片马币币值高企好、低迷坏的认知偏颇狂热里,合理马币币值走低的优势,是很难被本地主流社会所欣赏的。

如更低的马币,理论上是能帮助本地的出口商品更具有国际竞争力,更能卖出去,如此也就更能带动本地的主要还是依靠出口的经济动力的。

当然,极为讽刺的是,撇开高科技产品不说,本地出口虽多,但进口也很多,甚至更多。而低企的马币,虽然会导致进口商品更为昂贵,但也就变相地鼓励本地必须更为迈向自给自足的经济韧性,自己做来自己用,就无需依赖进口了。

但在本地一片急功近利的主流文化思维下,什么长期竞争力、韧性等通常都抛在脑后,而要马上看到“出国钱好使,本地物价低”的成绩了。以后再续。

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