近日，本地时尚电商品牌FashionValet（FV）遭遇巨额亏损的消息引发了广泛关注。

作为一家标榜“朴实端庄”时尚的土著创业公司，FashionValet当年曾因其创新的商业模式和高增长潜力，获得国库控股（Khazanah Nasional）和国民投资机构（PNB）投资共计4700万令吉。然而，随着公司经营不善，最终这两家投资机构仅以310万令吉贱价出售股权给另一家本地土著公司。

如今，随着反贪会的介入调查，公众开始反思国家投资机构在决策过程中的谨慎性和投资方向是否合理。

FashionValet是以迎合回教徒消费者为目标市场，定位在端庄朴实的时尚领域。作为一名网红企业家，其创始人成功吸引大量粉丝和潜在客户，加上马来西亚回教徒市场的庞大潜力，使得FashionValet在创立初期获得了国库控股和国民投资机构的青睐。

风险超出预期

投资机构在2018年投资这家公司时，基于的是其创新商业模式和当时电商行业的高速增长趋势，认为FashionValet有可能成为一个成功的本土品牌代表，并推动国家的创业氛围。然而，创业公司的风险往往超出预期。FashionValet的经营业绩并未达到预期目标，亏损不断扩大，最后卖股亏了4390万令吉。

国家投资机构的投资理应以国家长远利益为核心，平衡收益与风险。时下的观点主要围绕两大争议点：其一是投资过程中是否存在舞弊行为，大马反贪污委员会于本月5到8日一连4天，在2009年大马反贪会法令第18条文下展开调查，传召公司两名创始人录取口供，协助调查欺诈和滥权指控，这我们就交由有关当局调查。

其二是投资决策是否合理，是否存在失误或轻率之嫌。作为风险投资，FashionValet的项目从一开始就存在不确定性。机构选择支持FashionValet的原因在于其2018年的增长数据和未来预期，当时FashionValet拥有400多个品牌和1万5000种商品，年收入增长预计在60%左右。FashionValet的增长轨迹似乎充满希望，然而从财务角度来看，风险信号也是存在的。

FashionValet在2012年亏损16万令吉，2017年亏损1070万令吉，到2018年已达到2019万令吉。因此，尽管FashionValet在行业和市场占有率上具备一定优势，但其财务状况的波动性让人质疑，这是否是一个可持续发展的投资项目。

引入审查机制

风险投资本来就如其名字般，具有风险，但我们不能因为有风险完全不投，而且这也可能无心插柳却孵化出一家世界级的独角兽公司。但国家投资机构在支持本土企业时，也应引入更多外部审查机制，确保资金流向能够经过严格的审核。

同时，除了直接的股权投资，国家投资机构还可以通过提供贷款、成立风险基金或投资平台等多元化方式，支持不同阶段的本土企业发展，降低直接股权投资的单一风险。

此外，对于财务状况持续不稳定的公司，国家投资机构应考虑引入阶段性审查机制，设定业绩达标要求，以此来保护国家投资利益。

FashionValet的案例让我们看到，单一的支持方式和缺乏持续审查的投资方法，往往容易让投资机构陷入不必要的投资风险之中。

虽然国民投资机构和国库控股的年度投资回报，在2023年分别达到130亿令吉和59亿令吉。相比之下，4700万令吉的投资亏损在整体财务中影响有限，但作为代表国家利益的机构，国库控股和国民投资机构需要在风险与回报之间保持审慎的平衡。

未来，国家投资机构在支持本土企业和推动经济发展的过程中，不仅要更加谨慎，也应提高透明度和问责制，让每一笔投资都真正能够为国家和民众带来价值。FashionValet事件是一个警钟，提醒我们使用国家资源必须慎之又慎，以确保经济长远发展的稳定与健康。