朋友想要投资信托基金，和经纪拿了份资料表（fact sheet）给我看，他觉得过去几年的回报率挺不错，不过还是想听听我意见。在这份资料表中自然有附上基金的图表来显示其过往表现（track record），当然忘不了那句“过往的表现不代表未来投资回报承诺”的免责说明，充满了一股强调自己很厉害又好像害怕承担责任的违和感。

在此，和大家说说我对“过往表现”的解读。

基金的 “过往表现”主要是要告诉你这位基金经理的投资特质是什么。

我举个例子，2012至2014年间，油气股公司不管营运纪录优劣，都借助国油所颁发的各种合约而股价飙涨。在那时，买油气股几乎是整个市场共识，只要基金经理持有大量油气股就可以高枕无忧。那时，每位基金经理都可以说自己眼光独到。任何人可以自称自己的投资策略是如何出色，就像任何人都可以自称自己是世界未来首富。

在2014年中旬就有好几家油气股争着上市，但市场需求已经出现透支现象，估值也没有前几年那么高。这或多或少透露出投资人对这些油气公司的信心已经转弱，算是市场疲弱的征兆。到了2014年的下旬，油价逐步下滑，许多估值超高的油气股随着被拖垮，不管营运记录有多好。到了2015年就更不用说，低油价让许多大型计划变得不划算，各大油气公司纷纷裁员。此前买下来的大型机械要嘛闲置，要嘛低价出售，两者做法都会重创盈利。

比较衡量指数差别

如果基金经理有认真做功课，而不是跟风买股，那么他们也许还来得及逃离这一轮滑铁卢。也唯有经过这么一场大涨大跌的市场周期，才可以看得出基金经理到底是如何应对。

也就是说，“过往表现”就是一面照妖镜，呈现出基金经理在面对市场的各种波动时会采取什么应对策略。如果投资人真的是注重基本面投资的话，他并不会因为牛市而购买一些带有浓烈“炒味”但缺乏基本面的股票，更不会在熊市时抛售一些基本面良好的股票。

说了这么多，那么资料表应该怎么看呢？最直接的方法就是比较该基金和衡量指数（benchmark）的差别。如果该基金在牛市会大幅度抛离衡量指数（也就是常常看到的“超越大市”），在熊市时又会跌得比衡量指数更多时，那么说明这位基金经理选股是很高Beta（风险奇高）。反过来，如果不管牛市还是熊市，该基金表现都是处于比上不足，比下有余，该基金经理的策略很可能出现问题，可能是选错股票，或者太保守而持有过多现金。

我们要找的是那些有能力在牛市时超越大市，在熊市时却跌得比较少的基金。这类基金经理积极进取，也会时常调整投资组合风险，非常杰出。可惜的，证券委员会没有规定信托基金的资料表必须写明基金经理的名字，而且很多资产管理公司的中期和年度报告中，顶多只是写上首席投资官（CIO）的名字，真正负责的基金经理总是无名氏。这现象应该及早纠正来增加透明度。

因此需要花一些功夫来打听谁才是真正的负责人，一旦找到，最好的做法就是紧跟他们的职业去向，因为他们才是可以帮助我们增加财富的人。总的来说，要增加财富是需要花一些时间，哪怕是买信托基金。下一篇会再探讨，基金资料表还有什么值得留意的地方。