言论

林子大了 鸟都会有/黄子伦

2019年11月13日

延迟了几年的上市计划，沙地阿美公司（Saudi Aramco）的首次公开募IPO最近有比较多详情释出，看样子这一轮的准备功夫是相对充足的。

那么，这一件号称世界上最赚钱的公司——比微软和苹果还赚钱——到底是不是一项好投资呢？有几个角度可以参考。



大不一定是好

首先，大不一定是好。这很好理解，很多人以为公司够大就是比较好。从生存的角度来看，大公司资源相对丰富自然有较为顽强的生存能力。

不过，从投资的角度来看，一间公司太大的话，往往意味着成长率会比较慢。除此之外，公司架构和官僚作风自然就会上来，毕竟林子大了，什么鸟都会有。那时候，公司要转型或者改变营运策略，就好像一艘大船，不容易转弯。

犹记得好几年前，联邦土地发展局(FGV）控股作为世界上第二大，仅次于面簿的IPO，最后让多少投资者欲断魂？可见，大不一定是好事。

其次，沙地阿美公司虽然即将上市，也做了很多和投资者建立关系的工作，不过投资者对她的信息披露一直很有保留。



即使经过独立稽查师和估价师审查，市场信心还是会打折扣。

加上这间公司不但是一间超大型的油气公司，她也相当于该国的主权财富机构，就好像我们的国油加公积金局。一些材料显示，沙地政府七成收入都来自于该公司。

当然，有人会认为该公司上市后，自然就会需要接受投资者的审查，信息披露会慢慢改进。不过，不要忘了，沙地阿美公司的上市计划所要发放的股票量是非常低，预计只占公司股票总数量的2%。

换言之，即使是大型投资机构买完上市发放的所有股票，其发言权可以说是极其卑微。

况且，沙地阿美公司的主要责任是确保沙地政府有稳定收入，也就是说其政治角色比商业角色更为浓烈。当两者有所矛盾时，相信该公司会毫不犹豫选择维护国家利益。这对外国投资者来说，也不是太友好。

这一切的一切，似乎都在强化市场对沙地阿美公司的偏见，那就是她是一间不缺钱，也不稀罕投资者的钱，却要出来筹钱的公司。

那么，为什么沙地阿美公司还是要上市呢？目前最有力的说法，是沙地阿美公司是沙地王储经济改革的计划之一。但，如果这个说法是成立的话，就更加可以确定沙地阿美公司是一个政治机器，而不是商业工具。

一旦确立了这样的逻辑，那么不管上市的估值多诱人都好，都只是昙花一现，难以吸引外国投资者。

况且，沙地阿美公司的商业模式也不是独家首创，如果投资者要投资油气行业，他们大可以把钱放在Exxon Mobil或者其他公司，大大降低他们分析股票的信息成本。

由此可见，从宏观层面就可以大致推断一家公司的潜力，无需看太多细节。

在这个信息量容易超载的年代，我们需要学会用一些简单的关键逻辑，帮助我们梳理事情的脉络，然后把时间用在回报率更高的事情上。

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财经新闻

发招股书上主板筹3.85亿 TMK化学建新厂倍增产能

2024年11月25日
TMK化学招股 TMK Chemical Bhd

东姑艾力夫阿芝哈（左起）、黄建华、约翰阿利费、胡刘忠仁、梁炤祥、章荣泉、李艳玲与崔汶福，一同推介TMK化学的招股。

（吉隆坡25日讯）化学品经销商TMK化学公司（TMK Chemical Bhd），今天发招股书部署上市主板，首次公开募股（IPO）发售价每股1.75令吉，放眼筹集3亿8500万令吉，同时会扩建新厂房满足需求，借此把产能翻一番。

根据招股书，TMK化学此次IPO将发行2亿2000万新股，其中3000万股供大马公众申购，1000万股保留给土著投资者，1亿9000万股将通过私下配售给指定机构投资者。

至于筹集到的3亿8500万令吉，其中9020万令吉将用作扩建雪州万津化学制造厂、9910万令吉用于潜在并购活动，以及营运资金和偿还贷款等。

TMK化学董事经理黄建华，今天在出席招股书活动时指出，公司是在1989年起家，当时专注在无机化学等产品和管理服务。

“在过去35年里，我们扩大了服务范围，包括化学终端服务，而今年我们又迈出一步，垂直整合了无机化学产品生产。”

“随着业务不断增长，我们的区域覆盖范围也不断在扩大，除了大马外，还有新加坡和越南，并致力于提供一流服务，借此与客户之间，建立长期信任关系。”

谈及到扩张计划和产能规划时，TMK化学副总经理梁晓龙表示，目前的雪州万津化学制造1号厂房的产能来到70%，随着需求和订单增长，预计将来到满荷状态，因此才会想透过筹钱的方式，扩建厂房。

他表示，届时公司的氢氧化钠产能产，能料会从现有的21万6000公吨，翻倍至43万2000公吨。

他放眼新厂房将在2026年末季开始营运，届时也会探讨推出更多产品，好符合不同需求。

商讨并购计划

另外，此次筹集到的资金也会用作潜在收购或并购，而梁晓龙指出，目前正处在商讨阶段，不过，可以肯定的是，收购对象一定与化学有关。

“我们不会限制收购对象，而收购目标也包括新加坡和越南等。”

当被问及一直使用第三方运输，会不会带来潜在挑战时，梁晓龙表示，实际上公司本身也有几辆货车负责内部运送，但从未考虑要把运输纳入业务里头。

他表示，虽说是潜在挑战，但公司会尽量和合作方打好关系，推动策略进程。

此外，公司也会透过现有仓库提供附加值服务，放眼进口和分销产品方面，能继续推动净利贡献。

TMK化学的主要业务，是全面化学品管理服务，包括采购、加工及分销无机化学物。该公司在大马、新加坡和越南拥有15座设施，同时在大马营运两座化学品码头，以及在雪州万津拥有一座化学制造厂。

值得注意的是，吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股）总执行长丹斯里拿督李爱贤的弟弟——拿督李顺贤，是TMK化学的联合创办人兼最大股东，持股50.6%。

至于股息方面，该公司有意将每年50%净利，作为股息回馈股东。

马银行投行是此次IPO的顾问、保荐人、承销商和配售代理。

今天出席招股推介礼的，还有马银行投行总执行长胡刘忠仁、副总执行长东姑艾力夫阿芝哈、证券资本市场董事经理崔汶福、马银行全球银行集团总执行长拿督章荣泉、TMK化学独立非执行主席约翰阿利费、副主席梁炤祥、以及非执行董事李艳玲。

TMK化学IPO：

开放申请：11月25日

申请截止：11月29日

抽签：12月3日

抽签完成：12月11日

上市：12月12日

资料来源：公司招股书

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