今天的课程刚好讲到“货币”与“外汇”，通常同学都会把切身的相关课题拿到班上讨论，这一次也没例外。

想不到很多同学在外汇市场都很有经验，有些甚至涉足类似金钱游戏的投资。当然有赚钱也有亏钱的，他们都问我对日前报章报道某公司被国家银行列入“警示名单”的看法。我说同一份报纸也报道有288家公司遭遇相同的命运，被国家银行盯上了。

对这些公司的内部营运我不了解，所以不便评论，但在学术界却有个“博傻理论”让我们借镜。它是由20世纪最具有影响力的英国经济学家凯恩斯所推研出来的，当他还是个穷书生时，常常需要出外讲课弥补收入，内心向往富裕，舒适的生活。结果就把理想付诸于行动，于是在1919年8月借贷了几千英镑做远期外汇投机。

4个月以后，凯恩斯净赚一万多英镑，相当于他授课的10年俸禄，可3个月后连本带利输个精光！7个月以后又再搞棉花期货投机，赚了一大笔钱，从此金盆洗手。

勿当最后一个傻瓜

这一来一往，一输一赢，竟然给这伟大的经济学家悟出了个大道理，他把它叫做“博傻理论”，英语是The Greater Fool Theory。简单的说就是人们在资本市场不管是什么价位，他们总是预期有一个更大的“傻瓜”来以更高的价格买走。

“博傻理论”的扼要不在于做傻瓜，而是不要做最后一个傻瓜。

同样的，伟大物理学家牛顿就没有那么幸运了。1720年，牛顿人云亦云的跟风，在股市炒股投机，结果焦头烂额成为“最后一个傻瓜”。过后他语重心长地对人们说：“我能预计天体运行，却不能估计人性的疯狂”，一针见血道出众投机者的心声。

其实人类史上有记载最早的“博傻理论”实践还是在凯恩斯还没悟出此道理之前，即1637年3月在荷兰郁金香花被炒到将近十倍一个普通工人的年薪，泡沫终于破灭。

当时荷兰正处太平盛世，大家都在追求高档次的社会地位，而郁金香的出现正合时宜，当时欧洲人还没有看过如此色泽迷人的花朵，于是成了人们追捧的身分地位象征。

与“庞氏投资”异曲同工

我在班上也顺便给同学提一提同样于1919年在美国发生的“庞氏投资”事件。当年一位意大利移民查尔斯·庞茲（Charles Ponzi）妙想天开在波士顿创立“庞氏投资”公司，广招会员。

当时资讯匮乏，适逢第一次世界大战刚刚结束，百业待兴，经济体系混乱，他就趁此空隙放消息说，如果在欧洲购买某种邮票再在美国脱手，利润翻好几倍。

一般人对国与国之间的政策和汇率运作一知半解，就姑且信其有，而且庞兹承诺所有投资者在45天可获得50%回酬。

一开始果然很多人捞得满盆满钵，初期的投资者果真如期收到回报，顿时整个市场对他的投资计划信心加倍，大家一窝蜂的投资庞氏，唯恐落人后。

拿后者投资应付前人

殊不知，他们正一步一步掉进庞兹为他们设好的“金字塔”计划，也就是拿后来者的投资来应付前期的投资者。

短短的一年里，庞兹招揽4万多名投资者，共收到1500万美元投资，在当时这是一笔不菲数目。庞兹很懂得包装自己，巅峰时期名下拥有20栋别墅、100套名贵西装、数十根镶金拐杖，还给情妇添购无数金饰。

庞兹的风头一时无两，媲美当时两位最出名的意大利人，那就是发现新大陆的哥伦布和发明无线电的马可尼，声望如日中天，与这两位伟大的历史人物平起平坐。

然而，好景不长，上得山多终遇虎，1920年8月他被揭发那所谓的名贵邮票他也只卖出两枚，破产而终。庞兹被判有期徒刑5年，出狱后旧习不改，重操故业，再次坐牢，最后于1934年被遣返意大利。1949年在巴西去世，死时身无分文。

讲到这里，也接近下课时间，班上鸦雀无声，相信同学们心里都在嘀咕着，琢磨着，这个晚上应该有很多同学睡不着觉，有很多东西要去想。

（作者为英迪学院院士、MBA客卿讲师）