【冠病疫情对通胀的影响（上）】

作者：彼得矛俊、努艾米

2019冠状病毒病大流行和随之而来的“封城锁国”措施，令市场的供应与需求皆面对重大冲击。因此，这是否会导致通缩压力，还是通货膨胀扬升，引起了争论。 

通常，在不确定性加剧和收入脆弱的情况下，总需求的下降，可能会减轻通货膨胀的压力。 

然而，由于供应链中断及保持人身距离和跨境流动限制对劳动力供应造成的影响，生产成本扬升，可能导致成本上升驱动的通胀压力。 

此次大流行初期的最初“封城锁国”行动已导致需求模式的转变，若这个转变变成永久性的现象，可能会转变为企业可行使市场力量的力度，最终影响均衡通胀。 

本文旨在评估一些在短期内影响通胀的管道，并提供通胀动态可能出现结构性变化，但仍高度不明朗的中期评估。

观察通胀影响：我们看到了什么？ 

图一显示影响通胀的各个因素。此次冠病疫情危机已导致多个主要原产品的需求大跌，国际原油价格于今年3月及4月期间暴跌，因全球各地不约而同采取的各项封城锁国措施，能源产品的需求应声猛挫。 

这也导致国内燃油零售价格下滑，并从3月起，对消费者物价指数（CPI，俗称通胀率）产生重大的影响。然而，由于生产国保留了供应中的出口限制，加上出口物流中断，粮食商品价格上涨。例如，越南和柬埔寨起初为确保国内白米供应充足，对白米出口实行临时出口限制，这导致白米进口价格扬升。 

国内方面，在疫情爆发初期，政府实行严厉的管控令下，供应链严重中断，导致特定易腐食品价格面临上涨压力。

价格压力显示正常化

另一方面，随着经济活动重启，有一些证据显示，出于健康考量，早前暂时停业的领域仍面对需求不高，被迫进行促销以吸引买家。 

与健康有关监管措施的执法行动也影响通胀。 除了在行动管控指令期间严格执行的“待在家里”措施，政府也实行针对个别领域的标准作业程序，遏制冠病传播。 

综合各种迹象显示，需求缺乏弹性的行业（例如美发店）能通过涨价，将额外成本转嫁予消费者，但诸如酒店和娱乐场所则大幅吸纳额外成本，以刺激需求。 

政府也推行了多项旨在减轻经商成本的措施，此举已协助减轻通胀压力。 

综合上述各项因素，自冠病疫情爆发以来，大马的通胀压力相当温和，大体上可归功于国际油价低迷。 

国际货币基金已以原产品价格下跌及经济活动转弱为由，下修对各经济体今年的通胀预估（见表一）。 

展望未来，尽管最初的担忧正开始逐步消除，但前景仍将取决于冠病疫情的演变和经济复苏的步伐。目前，物价广泛与持续下跌的风险有限，自经济逐步开放以来，价格压力显示正常化。 

此外，虽然预期通胀料将低企，但整体而言，全年平均通胀率料将符合早前的预期，这反映经济活动逐步恢复和需求状况有所改善。