独家报道：梁仕祥

全球经济因为2019冠状病毒病疫情肆虐而步入衰退，但国内外股市仍是一派歌舞升平。

美股方面，有标普500指数和那斯达克指数一直屡创新高，马股这里也不遑多让，投资者每日追捧医疗保健股项，交投炽热，成交量频频刷新历史纪录。

专家点出，马股重要指标——富时隆综指能够从3月低谷强势反弹至今，归功两大X元素——散户和手套股。

然而，这个在疫情期间意外造访的大牛市，究竟还能持续多久？

一旦退烧 料陷淡静

综指成败全看手套股

在3月一度跌穿1220点的富时隆综指，于5月开始收复所有失地，从全年最低位反弹超过20%，进入技术性牛市。

带领综指重回牛市的功臣，就是顶级手套（TOPGLOV，7113，主板保健股）和贺特佳（HARTA，5168，主板保健股）。

联昌国际投行研究在报告中点出，两大手套股的股价，在5月分别按月涨了65%和83%，贡献了综指市值5月净涨幅的68%。

自5月起，手套股开始轮番暴涨，因为手套业者的定价能力比预期高，未来的季度盈利有望续创新高。

另一方面，散户自5月起也蜂拥入市，5月的散户参与率高达36%，高于去年同期的24%不少。

散户投进26亿

马股的成交值和成交量，在5月也屡创新高。自行动管控令实行（3月18日）起，散户一直在净买马股，截至7月底，净买额已超过26亿令吉。

联昌投行指出，散户从次季起对股市的兴趣激增，是因为低利率环境和流动现金充足。只要市场的流动资金一直强稳，以及股市维持正面势头，散户将会继续留守股市，投资在周期性股票，因为目前缺乏其他投资选项。

在疫情肆虐之际，手套股崛起成为市场的新宠，散户也为之趋之若鹜。

联昌投行统计显示，在5月起，手套股相关的交易（包括凭单交易在内），竟占了马股总成交值的24%，在7月时更是翻了超过1倍至51%。

“这可让我们推测，一旦手套股热潮消退，马股的交易值可能也会随之滑落。”

该行点出，手套股可否持续涨势，将取决于手套业者的净利能否继续超出市场预期。

跃升上市公司老二 

顶级手套市值暴涨

年初至7月，贺特佳和顶级手套的股价，分别飙涨了2.57倍和4.56倍，远超综指同期增长0.8%的表现。

在7月时，顶级手套更是跃升成为全马市值第二大的上市公司，一举超越了国家能源（TENAGA，5347，主版公用事业股）和大众银行（PBBANK，1295，主板金融股）等大蓝筹，仅屈居于马银行（MAYBANK，1155，主板金融股）之后。

值得一提的是，一年前顶级手套的市值仅排在第30位，更是一度有跌出综指成分股之忧，如今的风光更是深刻体现出“风水轮流转”的命运。

手套股的风光，更是显得其他蓝筹股的不争气。在上半年，30家综指成分股当中，仅有8家录得涨幅。

上半年表现最佳的综指成分股，自是顶级手套和贺特佳，排在之后的是马电讯（TM，4863，主板电信与媒体股），上半年涨幅约12%。

云顶银行股表现逊色

至于表现最差的，依序为云顶（GENTING，3182，主板消费股）、联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）和丰隆金融集团（HLFG，1082，主板金融股）。

联昌投行认为，银行股被抛售，是因为市场担忧暂缓还贷期结束后的坏账问题，以及净利息赚幅因为国行降息而疲弱。

“云顶是上半年表现最差的成分股，该公司的业务深受疫情冲击，世界各地的度假村和赌场都为抗疫而关闭。”

企业次季料续疲弱 

手套股净利撑场面

联昌投行指出，市场已经做好心理准备，大部分企业的次季财报继续疲软，除了盈利素质向来稳健抗跌，以及是疫情的受益者，如手套股。

由于投资者都在前瞻，市场已经将下半年和明年的强劲复苏反映在内。

如果下半年的盈利复苏不如预期，冠病疫情持续、经济前景比预期糟、国行收紧货币政策和劳工成本走高等问题浮现，股市恐会迎来一波调整。

无论如何，该行相信，手套股比预期好的净利表现，将有助市场继续上修该领域的估值，尤其手套股在综指的分量愈加举足轻重。

顶级手套和贺特佳的股价势如破竹，在综指内的地位也是节节攀升。

两大手套股在综指的权重，在去年底时仅3.18%；今年7月底时，已经大涨至14.3%。

四大天王仍可增持

虽然股价已一飞冲天，但联昌投行仍建议买入手套股，尤其推崇继续增持“四大天王”，首选是顶级手套和速柏玛（SUPERMX，7106，主板保健股）。

“疫情所致，全球医疗用具包括手套供应短缺，促使手套需求强劲。”

“因此，平均而言，手套业者未来8至10个月的订单已有着落。另外，全球买家也愿意支付较高的平均售价，来确保手套供应充足。”

联昌预计，至少未来6个月内，手套业者会继续录得有史新高的净利，因为售价和销量高涨，以及更高的规模经济效益。

联昌投行点评手套四大天王

■ 贺特佳——目标价：20令吉

点评：业界内的丁腈手套大哥，赚幅一直较同行高。

全球手套需求殷切，售价有望继续提升，一向有规模经济优势和较高成本效率的贺特佳，赚幅有望继续提高。

厂房使用率已经超过95%。该公司放眼在2022年底前，通过新建2个厂房将产能再提升22.1%。

■ 速柏玛——目标价：19.60令吉

点评：有望获得最高平均售价增长的手套股，因为速柏玛不仅制造手套，还有分销和自营品牌业务。

由于可以直接销售给终端客户，速柏玛拥有更佳的定价空间，以及更高的赚幅。

该公司的估值落后同行，较手套领域的平均本益比估值折价23%；但是，却拥有最高3年每股净利年均复增率，高达56.5%（胜领域的平均增长38.7%）。

■ 高产柅品工业——目标价：16.40令吉

点评：销量和售价提升，公司有望继续录得强劲净利。

在2022年底前，总产能估计还能在提升46.2%至424亿只。该公司的估值落后同行，较手套领域的平均本益比估值折价26.8%。

■ 顶级手套——目标价：29.30令吉

点评：全球产能最高的手套制造商，目前每年可生产802亿只手套，是疫情的大赢家之一。未来净利表现将由三大因素推动——1）积极的产能扩展计划（ 在2021年底前，增长30.9%至每年1050亿只）；2）手套售价走高，以及；3）更大的规模经济效益。

重申增持评级，目标价相等于18倍本益比。

关注5大投资主题 

综指年杪可守1550点

联昌投行认为，全球经济复苏步伐不明朗。直到疫苗开始量产前，或冠病死亡率降低至可接受水平，维持人身距离和行动管控，恐怕会成为下半年和明年的新常态。

“对于下半年的走势，我们主要担忧的，是企业盈利能否复苏回到疫情前的水平，振兴措施将在末季陆续结束，而市场似乎早已反映了振兴措施的效益。”

该行指出，下半年值得留意的利好，有政府即将推出中长期的复苏政策，以及在11月6日公布的2021年财政预算案。

“在8月和11月公布的次季和第三季财报，以及政治动向也将继续左右股市。

至于主要隐忧，则有全球经济的复苏快慢，以及各国政府能否持续出台激进的财经刺激措施。

无论如何，联昌投行还是将年杪综指目标上调至1550点，因为相信手套股的盈利走高可以支撑。

“我们建议投资者保守行事。可承受较高风险的，可以买入特定且有深度价值的周期股。”

下半年5大投资主题

■ 第15届大选

■ 并购活动与深度价值

■ 高股息

■ 疫情受益者，以及

■ 疫后复苏

联昌的三大首选股是顶级手套、国能和云升控股（YINSON，7293，主板能源股），看好的领域除了手套和保健，还有博彩、油气和电子制造服务。

下半年焦点

■第三季

7月13日至8月20日：国盟执政后的第2场国会

8月12日：MSCI公布季度评估、国行公布大马次季GDP

8月内：大马企业公布次季业绩的高峰季节

■末季

9月10日：国行公布货币政策决定、联邦公开市场委员会（FOMC）会议

9月30日：暂缓还贷措施结束

9月内：富时罗素公布世界政府债券指数年度评估结果

10月12日至18日：世界银行和国际货币基金年度大会

11月3日：国行公布货币政策决定、美国总统大选

11月5日：FOMC会议

11月6日：大马公布2021年财政预算案

11月10日：MSCI公布半年指数评估、国行公布第三季GDP

11月21日至22日：G20峰会

11月内：大马企业公布第三季业绩的高峰季节、石油输出国组织（OPEC）会议、2020年亚太经济合作组织（APEC）峰会

11月2日至12月15日：国盟执政后第3场国会

12月3日：富时大马指数公布半年评估结果

12月16日：FOMC会议

12月31日：国内汽车销售免税期结束、马新洽谈隆新高铁项目的期限

12月内：石油输出国组织与盟友（OPEC+）会议、政府公布第三监管期的奖掖式管理（IBR）

资料来源：联昌投行