【股势先机】比特币为何近期走向疲软?/吴承珅
受到全球经济与政治局势不确定性的冲击，加密货币市场陷入了宏观经济压力和行业本身因素的多重影响之中。
就在几周前，比特币还在10万美元附近盘整，市场参与者普遍对市场保持乐观态度。
如今，随着比特币在8万美元附近徘徊，市场情绪已经明显发生转变。投机活动降温，Bybit的骇客事件让不安加剧，经济不确定性削弱了投资者的风险偏好。
宏观经济对市场影响
同时，市场仍然释放一些利好消息，例如：美国比特币战略储备的建立以及加密行业监管方式的建设性转变。
原本受特朗普赢得大选推动的股市上涨趋势已在近期明显逐渐消退，配合宏观经济压力的上升，导致全球股市与加密市场双双经历下跌。
特朗普的激进贸易政策（关税）引发全球贸易紧张，地缘政治冲突加剧，更近进一步加剧了未来全球经济的不确定性。
尽管有部分积极信号，例如美国白宫举办首届加密货币峰会、SEC撤销对部分加密货币企业的诉讼、机构投资者兴趣上升等，但整体经济的负面影响仍对加密市场形成明显的压制。
而黄金价格在这一周突破3000美元，投资者纷纷涌入这一传统避险资产。标普500指数和纳斯达克指数年内分别下跌3.8%和8.2%，显示市场风险偏好下降。
比特币既未完全扮演避险资产角色，也未与股市保持同步，呈现出独特的市场特征。
加密市场内部变化
加密市场内部格局也在调整。比特币市场主导地位从2022年11月的37%升至61%，主要受现货比特币ETF推出及机构投资者（如MicroStrategy）增持的推动。相较之下，山寨币市场份额明显下降。
在过去的市场周期中，比特币主导地位下降往往伴随资金向山寨币轮动，形成“山寨币季节”。但当前市场情绪低迷，轮动尚未发生。同时，meme币的热度下降，进一步削弱散户投资者的兴趣。
以太坊（ETH）相较比特币的表现也持续疲软，ETH/BTC比率降至0.022，回落至2020年5月水平。历史上，该比率上涨通常伴随山寨币市场繁荣，而当前低迷状态反映出山寨币市场整体疲软。
以太坊区块链上的活动减少，加上之其它像是SOL的区块链崛起，使得ETH表现欠佳。
个人认为，若ETH/BTC比率反弹，宏观经济改善，且监管政策进一步明朗，山寨币市场或将迎来新一轮上涨。
市场波动与杠杆调整
近期，比特币波动性上升。虽然长期趋势显示比特币波动性有所下降，但短期内仍可能出现剧烈价格波动。
BTC的7日已实现波动性达0.9，导致杠杆交易清算增多。
不过，比特币期货市场数据显示，当前杠杆头寸相较数月前更为健康。
期货未平仓合约回归至大选前水平，过度杠杆已被清理，未平仓合约相对市值的比例下降，表明市场投机活动减少，为未来市场增长提供更稳定基础。
处市场周期哪个阶段？
历史数据显示，比特币MVRV比率（衡量市值与已实现价值的比率）是判断市场周期的重要指标。当MVRV比率高于3.5，市场通常处于过热阶段；接近1则意味着市场可能触底。
目前，比特币MVRV比率为1.9，而年初时曾接近2.65。
这表明市场处于中期调整阶段，既非熊市底部，也未进入牛市狂热期，处于一个前所未见的局势中。
整体而言，市场前景依然乐观。政府对加密行业态度转向支持，SEC监管政策逐步明朗，托管、银行业务参与加密市场，稳定币与现实世界资产（RWA）代币化等发展方向均为市场大规模采用奠定基础。
尽管宏观经济存在不确定性，但政策逐步明朗化、潜在的降息预期及流动性释放，可能成为推动市场下一阶段增长的关键动力。
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特朗普 比特币 美元的未来/Project Syndicate
作者：卡拉·诺尔洛夫（多伦多大学政治学教授）
在2025年3月6日发布的一项行政命令中，美国总统唐纳德·特朗普建立了一个“数字黄金”比特币储备，并将联邦执法部门没收的所有比特币作为资本。
由于该数字货币的供应上限为2100万枚，政府希望确保本国能具备作为一个新兴价值储存手段之主要持有者的先发优势。但由于仅靠收缴的比特币不太可能达到预期规模，美国也可能在公开市场上买入该币。
美国并不是唯一这样做的国家。世界各地的国家政府正日益考虑将比特币作为储备资产。在巴西，国会议员埃罗斯·比翁迪尼提出了一项要求央行逐步积累比特币，直到其价值相当于国家储备总额5%的提案。不丹已成为全球最大的比特币持有国之一，其盖勒普“正念之城”（Gelephu Mindfulness City）将加密货币作为战略储备持有。
萨尔瓦多总统纳伊布·布凯莱持续买入比特币作为战略储备，香港的立法者也提出了将比特币纳入城市国家官方储备的建议。据传中国正在秘密建立比特币储备。
瑞士最近有一项民众倡议要求瑞士国家银行将比特币纳入其持有范围，但行长马丁·施莱格尔拒绝了这一想法，理由是对加密货币的波动性、流动性和安全性存在忧虑。
但美国政府加入储备多元化行列的决定让人对其货币支配权的未来产生了严重怀疑。如果有更多国家或机构决定持有比特币而非美元，那么从长远来看全球对美元储备的需求可能会减弱。
合法化另一个价值储存竞争物的做法可能会动摇人们对美元的信心，削弱美国的全球储备货币发行国地位及其带来的优势。
如果没有国际社会对美元的强劲需求，美国最终可能会失去低利率印钞和借贷的“特权”，因此要精准拿捏为比特币背书和捍卫美元主导地位之间的平衡。
贸易政策转变
除了比特币政策，特朗普政府还在从根本上重塑美国的贸易政策。它对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税；提高对中国商品的关税（使其平均关税率达到39%）；还威胁要对欧洲农产品采取类似措施。这些政策已经造成了市场动荡——其一再推迟和修改更是加剧了这类动荡——并招致了各类报复。
由于加拿大和墨西哥严重依赖与美国的贸易，关税减少了两国的出口和美元流入，从而削弱了其货币汇率。相比之下中国更为多样化的出口基础以及受管制的货币体制使其能够减轻美国关税的影响并支撑人民币汇率。
此外由于美国严重依赖来自中国的中间投入品，关税将提高美国的生产成本，推高消费物价和通胀，进而削弱美元的吸引力。
除了减少对美国商品和采购这些商品所需之美元的需求之外，特朗普的政策还带来了不可预测性，从而降低了美国市场的信心。他的威胁已经促使欧盟考虑将货币储备进一步多元化并寻找替代市场。随着越来越少的投资者选择持有美元资产，美元已经开始走软。
那么美国真的可以将比特币作为战略储备，并在不损害美元全球地位的情况下推行此类贸易政策吗？除美元外，各国通常还持有多种储备资产——欧元、日元、英镑或黄金。然而比特币独特、去中心化的架构和有限的供应使其有别于这些传统持有物。通过正式认可比特币，美国可能会无意中加速全球储备向美元以外的转移。
特朗普及其团队似乎在赌会有其他力量基于外国人对美国经济的过度依赖而发挥作用。
他们的假设是外国生产商将接受更低的价格以维持竞争力，或者外国货币将贬值以抵消美国关税的影响，从而将负担转移到外国人——而不是美国消费者和生产商——身上。
削弱美元推动经济利益
这就是所谓“海湖庄园协议”背后的思路：特朗普政府利用惩罚性关税削弱美元、降低美国借贷成本、促进制造业发展——同时继续保持美元的全球主导地位。
与各主要经济体一致同意协调汇率的《广场协议》或《卢浮宫协议》不同，美国正在胁迫其主要贸易伙伴和外国央行削弱自身货币相对美元的汇率，并借此最终推动美国的经济利益。
但如果这些经济伙伴拒绝合作，该计划就可能破产，而该协议的所有目标或许都无法实现。
该战略的大部分内容来自即将就任特朗普经济顾问委员会主席的斯蒂芬·米兰于2024年11月发表的一篇研究论文，他建议美国以一种有节制的方式征收关税，这样既能从进口关税中获得收入，又不会让消费者面临无法负担的物价。
美国政府将对那些借美元储备货币地位获益甚多的国家征收进口商品关税，从而获取部分据称会流向外国经济体的经济收益。
为避免国内通胀激增，米兰设想了各种抵消性的货币动作。
控制美国通胀
还可以通过外交和金融工具的某种结合说服外国央行降低利率或使用外币掉期来，以此将美国通胀控制在一定水平。这会是继续获得美国市场准入的代价，而特朗普则将此视为一种应当争取的特权。
美国政府将提高对不合作国家的关税，实际上是迫使这些国家承担美元的部分结构性成本，或与美国的安全和经济目标更紧密地保持一致。
结果将是根据选定的标准“逐级扩大”关税征收范围。米兰认为精心调校的关税和汇率管理将强化美元的全球地位，同时还能增加政府收入。
假定伙伴俯首帖耳
这是个不错的想法。但是“海湖庄园协议”在接纳比特币的同时很容易适得其反，毕竟认可一种替代性储备资产的做法给对美元主导地位的挑战打开了大门。
特朗普的贸易战假定合作伙伴们都会俯首帖耳。
但如果它们开始与美国市场脱钩，寻求替代性贸易或安全联盟，或采纳比特币或其他货币以实现大规模储备多样化，那么一切都将失去意义。
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