过去一段时间，大马股市的表现始终疲弱，尽管外围市场有所回暖，但资金依旧在流出。许多人问：“为什么马股一直起不来？”其实，市场的低迷并非偶然，而是多个因素叠加的结果。

我们可以从几个关键面向来剖析，包括建筑与数据中心板块的抛售、科技股的弱势、国油资本开支的不确定性，以及手套行业的困境。

1.建筑与数据中心股：外资撤退后不再回流

在过去一年多，数据中心投资的热潮带动了相关板块的上涨，但从今年初开始，情况逐渐转变。外资在撤出后并未如预期般回流马股，反映出市场对未来的信心不足。

这背后的核心因素，与美国过去几年对半导体产业实施的出口管制有关。当初，拜登政府对中国芯片供应链实施严格限制，间接影响到东南亚的科技和数据中心投资氛围，导致资金逐步撤出。

而如今，虽然市场已经消化了政策冲击，但马股的投资吸引力依旧不够，没有新的资金流入，市场自然难以有起色。

2.科技股表现疲弱：高估值+缺乏AI主题

过去几年，科技板块的估值已经被推高，在全球AI热潮下，市场预期科技股会继续受益。然而，马来西亚的科技公司与AI和数据中心的关联性并不高，因此即使去年外围市场科技股普遍表现不错，马股的科技板块依然没有明显起色。

相比之下，一些拥有明确AI订单或业务的公司，例如NationGate控股（NATGATE），过去一年的表现相对较好。但整体而言，我国科技股的业务模式偏传统，缺乏市场关注的热点主题，因此资金更倾向于流向其他国家的科技股。

3.油气股谨慎观望：国油资本开支不明朗

能源板块本应是我国股市的重要支柱，但近期国油的资本开支（CapEx）展望不明朗，令市场感到不安。

更重要的是，砂拉越的Petros公司已经获得天然气分销权，直接影响到国油在该区域的业务范围，这可能会导致国油调整其投资计划，并减少相关的资本开支。

然而，政府目前尚未公布更详细的政策规划，使得市场不确定性增加。投资者担心，如果国油真的缩减投资，相关的本地油气服务公司将受到影响，而这对股市而言无疑是一个压力。

4.手套股暴跌：美国加税，中国竞争加剧

近期手套股的暴跌，让不少投资者措手不及。但如果回顾过去几个月的市场动向，美国提高中国手套关税所引发的连锁效应，正是导致这一轮手套行业大洗牌的关键因素。

●美国手套商提前囤货

由于美国在2025年1月正式提高中国手套的关税，许多手套商在2024年下半年大举囤货，推高了当时的订单量。然而，这种需求提前透支，导致2025年上半年全球手套需求大减，冲击了马来西亚手套公司的业绩。

●中国厂商抢占欧洲市场，压低售价

面对美国关税压力，中国手套企业开始将目光转向欧洲，并通过降价抢夺市场份额。这对马来西亚手套企业形成新的竞争压力，迫使它们在价格上做出让步，进一步影响盈利能力。

●东南亚竞争加剧

除了中国企业，泰国、越南和印尼的手套公司也趁机增加产能，争夺美国市场份额，令整个行业的竞争格局更为激烈。

●中国厂商更倾向在东南亚其他国家设厂

观察近年来的投资趋势，中国手套企业在扩张海外产能时，更多选择泰国、越南和印尼，而非马来西亚。这主要是因为马来西亚的最低薪资较高，同时政府已取消部分行业的激励措施，导致成本相对较高，竞争力下降。

总体来看，手套行业的短期需求仍然疲弱，但等到美国客户消化完库存，订单才有可能恢复。然而，长期来看，随着中国厂商的全球布局，马来西亚手套企业必须提高自身竞争力，否则市场份额可能会继续受到侵蚀。

外资撤离：政策执行力是关键

总结来说，马股目前的问题不仅仅是单一行业的困境，而是整体市场缺乏催化剂，外资撤离后没有新的资金回流。

虽然政府在过去的任期内已设立许多改善经济的目标，例如吸引高价值投资、推动数字经济、加强财政改革等，但最大的问题在于政策的落地速度过慢，至今仍未真正执行到位。

如果要用一个比喻来形容，政府的政策推动，就像一家上市公司在业绩发布会上给出的高增长前景。当公司宣布雄心勃勃的扩张计划，市场可能会因此买单，愿意给它更高的估值。

然而，到了第二、第三个季度，投资者就会要求实际盈利来支撑股价。如果企业只是不断画大饼，但业绩迟迟不兑现，市场迟早会失去耐心，导致股价下跌。

同样的道理，政府的政策不能只停留在“设立目标”的阶段，如何真正落地，才是关键。如果市场长期看不到实质性的进展，投资者的信心就会逐步消散，资金也会持续外流。

要让马股重新获得吸引力，政府必须展现更强的执行力，加快政策落地，让市场真正看到实际的催化剂，而不仅仅是空谈蓝图。