报道：梁仕祥

建筑业望春风（下篇，完）

上回提到，专家预计会复活的大型基建项目，包括隆新高铁、捷运第三路线和柔新捷运等。

为刺激经济复苏，政府料会在下半年开始着手重启这些项目，因此，分析员相信建筑股将会陆续迎来合约颁发的利好。

肯纳格投行研究主管高发顺预计，8月底至11月应是建筑股飙涨之时。

高发顺在报告中指出，建筑股只有在8月底坏消息出尽后，以及市场开始关注最早11月底公布的2021财政预算案利好，才会掀起涨潮。

担忧第二波疫情

不过，前提是没有第二波的大规模疫情来袭。

“捕捉精准买入时机很困难，因此，我们建议从现在开始采取平均成本策略买入，直到预算案公布为止。”

他预测，如果上述大型基建项目正式重启，建筑指数还有超过12%的上涨空间，本益比估值由目前14倍，涨至2009和2017年时的高峰值，即17倍。

至于涨势能否持久，则取决于建筑股的净利可否达到预期。

因此，肯纳格更看好过往业绩良好，向来能稳定执行订单和获利的公司。

不过，国内建筑领域仍属于周期型行业，因此订单增长不足，会让建筑股难以延续涨势。

值得注意的是，近20年内，建筑指数一直处于窄幅波动。

提防6大风险

虽然看好建筑业中短期前景，但高发顺提醒，投资者需慎防6大潜在风险。

这六个风险，分别是建筑公司今年恐怕会陷入巨亏、冠病检测成本影响盈亏、社交距离和严格SOP影响订单执行效率及罚单风险、新常态下新基建需求减少、基建项目重谈，以及国盟政府垮台。

肯纳格认为，市场只会在8月公布管控高峰期的次季业绩之后，股价才会全面反映亏损的利空。

不过，建筑股大跌正好是趁低买入的良机。”

冠病检测开销微

至于冠病检测成本，只属于单次开销，影响应该微不足道。

另一方面，政局不稳，肯定会影响进行中项目的工程进度和合约颁发。

不过，在政局回稳后，新政府理性考量国家经济利益后，还是会加速推出和进行基建项目。

根据类型分5组合
不是全部建筑股都可买

建筑领域大好，不意味着所有建筑股都可趁势买入。肯纳格将建筑股分为5组，供投资者参考。

第一类建筑股：安全押注型

代表：金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）、双威建筑（SUNCON，5263，主板建筑组）和Kerjaya（KERJAYA，7161，主板建筑股）

点评：建筑领域的代表。市场集体看好，公司执行力强大，净利稳健且管理妥当。但是，上涨空间可能不如二三线股。

1）金务大建筑业游说家

评级：超越大市；目标价：4.30令吉

是多个大型基建项目的领军承建商，包括捷运、泛婆罗州大道、槟城交通蓝图（PTMP）和隆新高铁等。有50%机会赢得价值26亿澳元（约78亿令吉）的澳洲M6大道工程。

风险：政权变动影响大道脱售计划，PTMP无法即刻动工，产业业务销售疲软，可能减少派息以保留现金。

2）双威建筑风险低

评级：超越大市；目标价：2.45令吉

轻快铁第三路线、国能新总部及国油领袖中心工程带动，2021财年净利有望创新高。

风险：占公司订单10%的印度大道工程，因为疫情可能延后开工。

3）Kerjaya稳健的高楼专家 

评级：超越大市；目标价：1.45令吉

净现金公司。手持订单达39亿令吉，除现金后本益比仅6.5倍。

风险：客户多是私人界发展商，疫情期间恐影响收款和净利。没有参与政府的大型基建项目。 

第二类建筑股：促销减价型

代表：睦兴旺（MUHIBAH，5703 ，主板建筑股）、金轮企业（KIMLUN，5171，主板建筑股）、福胜利（HSL，6238，主板建筑股）

点评：跌穿价值的建筑股，有极大的上涨空间。但是，若无重大催化剂，可能会变成价值投资陷阱。

1）睦兴旺柬机场没那么糟

评级：超越大市；目标价：1.20令吉

市场过度担忧公司在柬埔寨的机场经营权业务会受新机场的竞争影响。肯纳格相信，睦兴旺至少会获得足够还清机场债务的赔偿金。

风险：机场业务是疫情中最直接的受害者。未完成订单仅15亿令吉，是近13年新低。油气业务恐受低油价影响。

2）金轮企业大促销不容错过

评级：超越大市；目标价：1令吉

2021财年本益比仅5倍，是行内估值最便宜的建筑股。会受益于马新合作的铁路基建项目。

风险：在数年前积极增持地库，在现有环境下套现极难，损失融资和机会成本。

3）福胜利砂拉越“甘榜冠军”

评级：超越大市；目标价：1.25令吉

砂拉越州选举逼近，是有望受惠于道路工程合约颁发的建筑股之一。赚幅稳定，净现金公司。

风险：净利在2012年创新高后渐走下坡，拖累股价。

第三类建筑股：有望逆袭型

代表：马资源（MRCB，1651，主板产业股）

点评：市场不看好，但是肯纳格认为可能有惊喜，是高风险高回报的代表。

1）马资源成黑马

评级：超越大市；目标价：75仙

规模最大的土著承建商，有望受益于东铁、捷运和隆新高铁。

风险：净利表现经常令人失望。

第四类建筑股：短线投机型

代表：WCT控股（WCT，9679，主板建筑股）、IJM（IJM，3336，主板建筑股）

点评：著名建筑公司，短期内有望随整体领域一起上涨。

但是，热潮退去后，市场可能会重新担忧这些公司一直存有的问题，如高负债和低增长等。

因此，肯纳格谨慎看待这类建筑股的中期前景。

1）WCT债务沉重

评级：跟随大市；目标价：55仙

有名的基建项目承建商。短期内有望随整体建筑领域涨潮，走高至70仙。

风险：负债率高达1.1倍，每年需支付1亿5000万令吉利息；酒店和商场业务受疫情冲击，成立产托上市计划恐再延后。

2）IJM业务包袱繁多

评级：跟随大市；目标价：2令吉

关丹港口吞吐量双位数增长，在东铁项目扮演重要角色。

风险：产业业务存货高居不下，种植业务受低棕油拖累，西海岸大道仍在初期经营的烧钱阶段。

第五类建筑股：敬而远之型

代表：美得再也（MITRA，9571，主板建筑股）、乔治肯特（GKENT，3204，主板建筑股）

点评：肯纳格与市场看法一致，不建议碰触的建筑股

1）美得再也冬眠中

评级：跟随大市；目标价：20仙

风险：今财年净亏损恐怕是有史以来最糟。过去两年仅拿下3亿令吉订单。

2）乔治肯特实力被质疑

评级：低于大市；目标价：51仙

风险：营收和净利因为订单减少一直下跌中。市场质疑公司只是国阵政府当朝的受益者。

虽然极力澄清，但公司自希盟执政后未有再赢得合约，难以自证。难以自证。