马来西亚2024年股市的整体价格回报率为12.9%（包括股息的总回报率为17.6%）。

在基础设施复兴计划和经济转型推动下，马股吸引了国内外投资者的关注。然而，在2024年下半年，美国国债收益率飙升，令马来西亚股市承压，而特朗普领导的美国政策进一步加剧了这一局面，增加了新兴市场与美国关系的不确定性。

马来西亚2024年第三季经济按年增长5.3%，与预期相符，但低于上一季的5.9%。

展望未来，我们预计2025年的国内生产总值（GDP）增长将受到支持性政策的持续支撑，其中包括慈悯现金补助金（STR）和政府雇员的加薪；这些政策有望减轻取消补贴的直接影响。

此外，强劲的投资增长可能将维持国内势头，而全球半导体上升周期，将继续提振本地电子电气的出口。

今年GDP续稳增

尽管如此，我们预计以消费驱动的GDP增长将保持稳定，投资和出口活动也将激增。这些因素预计将支撑市场对GDP增长的预期，即2025年GDP增长率为4.7%，2026年为4.5%，高于10年历史平均水平的4.1%。

我国政府在2025年预算案中推出多项措施，重点在于减少赤字和增加收入，体现了政府未来的政策方向。

在首相安华提呈的第三份预算案中，政府继续其扩大支出和改善赤字的议程。2025年预算案共拨款4210亿令吉，其中3350亿令吉用于行政开销，860亿令吉用于发展开销。这是马来西亚历史上最大的预算案。

除此之外，政府表示2025年的财政赤字目标，将进一步缩小至3.8%，并以实现中期3%的目标为方向。

外来直接投资亮眼

虽然从全面性补贴转向更具针对性的措施，以及引入一些新的税收政策（如股息税或更广泛的销售与服务税（SST））将带来一些短期挑战，但政府的支持和强劲的消费者支出，将有助于缓冲经济，使其受到的干扰降至最低。

2024年对马来西亚而言，是投资公告方面表现非凡的一年，微软公司、谷歌以及甲骨文公司等全球巨头，将在马来西亚进行为期数年、价值数十亿令吉的投资。

马来西亚2024年第三季的外来直接投资（FDI）飙升至145.2亿令吉，高于上一季的90.8亿令吉，创下自2023年第四季以来的最高流入量。

在过去十年中，马来西亚的FDI表现出韧性，始终保持净正流入，仅在2020年第三季新冠疫情高峰期出现例外。随着“昌明经济”（MADANI）框架和柔新经济特区（JSSEZ）下的各种项目推进，我国FDI有望继续保持正流入。

GEAR-UP计划将向国内直接投资（DDI）注资1200亿令吉，重点关注再生能源、电气电子等高价值行业。除此之外，2030年公共与私人合作大蓝图（PIKAS）的目标是为GDP贡献820亿令吉。

这些举措与2030年新工业大蓝图（NIMP 2030）的目标完美契合，进一步巩固马来西亚在全球技术供应链中的地位。

尽管全球局势充满不确定性，尤其是日益升级的地缘政治紧张局势，使得2025年的投资前景有些难以预测，但我们预计，投资者信心不会受到太多影响。

投资者信心稳健

2024年前9个月获批的投资数据表现强劲（达2,547亿令吉，按年增长10.7%），以及跨国公司持续发布关于其对马来西亚投资承诺的公开声明，均进一步增强了对马来西亚投资前景的信心。

美国新总统就任后，政治言论引发的不确定性不断增加，加上中国经济复苏步伐不均衡，促使马来西亚等东盟国家需适应不断变化的全球格局。

在全球贸易活动分化和全球经济两极分化加剧的背景下，马来西亚成为这些趋势的主要受益者。近年来，在支持性政策和政治稳定的推动下，马来西亚巩固了对外国投资者的吸引力。

能缓和外部挑战

此外，“中国+1”战略加速了供应链向该地区的转移，使得FDI流向马来西亚及周边国家。

虽然强势的美元和“特朗普2.0”等外部挑战，可能会给发展中国家带来不确定性，但我们相信马来西亚国内经济的韧性和本地机构投资者的支持将提供稳定的缓冲。

例如，财政部承诺将雇员公积金（EPF）年度投资的80%分配于国内，加上主要本地机构将投资资金回流至令吉的行动，均有望成为维持甚至提升富时隆综指的催化剂。

富时隆综指自2014年创下1896点的历史高位以来，我们已多年未见到外资与大型机构持续净流入本地股市的局面。

总体而言，我们认为可预见的外部挑战，是投资者在马来西亚进行战略性部署的投资机会。在国内有力支持因素的推动下，加上外部压力可能随着时间的推移而消退，马来西亚吸引更多外资流入的潜力依然强劲。

货币逆转看好令吉

经历了动荡的上涨行情后，马来西亚令吉在2024年底收于4.4水平。展望未来，我们预计2025年令吉将走强，这得益于国内经济韧性以及美联储采取更温和的货币政策立场。

2024年令吉的大幅波动，对一些出口导向型行业产生了负面影响，令这些公司在2024年第三季出现外汇损失。然而，我们认为这一情况不太可能在2025年重演。

美联储已明确表示未来将采取数据依赖型方法，将美元大幅波动的可能性降至最低。

我们预计到2025年底，美元兑令吉汇率将升至4.1至4.2水平，略高于市场预期的4.43。

受这一升值趋势利好的行业，包括依赖进口原材料或成品的行业，如消费品和建筑业。

综指明年上看2000点

尽管富时隆综指在2024年表现强劲，但其估值仍然相对较低，表明马来西亚经济转型带来了许多发展机遇。

然而，我们意识到2025年特朗普就任后，全球贸易中断和中国经济复苏步伐不均衡带来的潜在风险，可能会对马来西亚的前景产生一定影响，并导致本地交易所波动性增加。

按照16倍的合理本益比来计算，我们预测2026年的潜在升幅为22.4%，股息收益率为4.2%。在考虑潜在风险和对当前本益比进行上调后，我们的2026年目标价维持在2000点。