杀敌一千，自损八百。中国央行在上周二对离岸人民币市场，进行了强烈干预，击溃了人民币空头势力，

但牺牲的是人民币国际化进程。

彭博上周二援引知情人士报道，中国央行自上周一开始，在离岸市场持续干预人民币汇市。

离岸人民币周一触及6.7078的日内低点后，24小时内强力拉升逾1000点，上周二上午一度较在岸人民币出现去年10月份以来的首度溢价。

中国央行实施干预，据称旨在维持人民币汇率稳定，限制游资炒作。

除了通过中资银行卖出美元，中国央行近期已经多次采取措施，严控境内人民币流向境外市场套利。

央行前线干预抽水，后方堵截来水，造成香港离岸人民币市场流动性严重失血。

离岸人民币大幅拉升后，香港人民币隔夜银行间拆借利率上周二飙升至66.8%，创有数据以来纪录最高位，显示流动性已经极度紧张。

中国为推动人民币国际化，近年来通过发行离岸国债等手段，支持离岸人民币市场扩容。香港人民币隔夜拆借过去两年半平均位于2.57%左右。

中国社会科学院世界经济与政治研究所金融室副主任肖立晟在电话采访中表示：“今年人民币国际化将停滞或倒退，现阶段人民币国际化不是央行主要考虑的问题，此时只能通过外汇管制以及直接干预来缓解人民币贬值速度。”

西班牙对外银行中国首席经济学家夏乐也在电话采访中表示，央行“断水断电”干预离岸市场，避免人民币流向海外，是短期牺牲流动性换取汇率稳定的做法。

内外价差过大央行难堪

2016年第一周，离岸人民币大幅贬值，比在岸市场一度贴水达到2000点的纪录水平。

ING分析师蒂姆康登（Tim Condon）在报告中写道，境内外价差过大，令中国央行十分难堪。

德国商业银行驻新加坡高级经济学家周浩亦在采访中表示，离岸“钱荒”使美元多头加速平仓，令两地价差急速收窄，他预计境内外价差会维持在100点以下一段时间。

中国中央财经领导小组副主任韩俊，上周一在纽约的一个新闻发布会上称，做空人民币将会失败，对于人民币将大幅贬值的判断是荒谬的，因为决策者决心确保汇率稳定。

他证实，之前两天里中国央行在海外干预汇市，以支撑人民币汇率。

在岸市场，中国央行亦发出人民币将保持对一篮子货币稳定的明确信号。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏接受采访时表示，目前，人民币的汇率形成机制已经不是盯住美元，加大参考一篮子货币的力度，保持一篮子汇率的基本稳定。

投机势力试图炒作牟利

中国央行1月7号刊发评论文章写道， 一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。

文章称，面对这些投机势力，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

央行释疑“跑偏”市价
人民币进入一篮子时代

新年伊始，人民币中间价与市场汇率持续“跑偏”，彭博有关人民币兑一篮子货币指数或被纳入中间价定价机制的分析，获中国央行经济学家证实：不盯住美元，保持一篮子汇率的基本稳定，成为“在可预见的未来人民币汇率形成机制主基调”。

中国央行研究局首席经济学家马骏在评论中解释道：“决策层面已经形成了更多参考一篮子货币的共识，中间价的定价机制开始引入稳定篮子的因素，将形成以稳定一篮子汇率为主要目标、同时适当限制单日人民币对美元汇率波动的汇率调节机制。”

进入2016年，市场已可以从每日中间价报价的变化中，找到央行策略变化的端倪。

人民币中间价与上日银行间外汇市场收盘汇率的价差，较2015年底大幅上升，迄今6个交易日平均价差158点。前周五两者的偏离更是高达303点，触及“8.11汇改”以来最高水平。

去年汇改后至年底，中间价与前日收盘汇率平均价差，已收窄至33个基点。

德国商业银行驻新加坡高级经济学家周浩，在马骏讲话前接受采访时表示：“反映人民币对一篮子货币的CFETS指数回落至100以下，央行可能会通过每日中间价来限制短期人民币兑美元贬值速度。”

他认为，为保持人民币对一篮子货币稳定，中间价不可能永远跟随市场。

马骏表示，实施这种形成机制的结果，就是人民币对一篮子货币汇率的稳定性将增强，但人民币对美元的双向波动将会加大。

他强调，在参考一篮子的汇率体制下，人民币对美元汇率的变化“不会是单方向的。”

爬行盯住机制

马骏有关人民币双向波动的表态，得到了中国高级财经官员的隔洋呼应。

中央财经领导小组办公室副主任韩俊，上周一在纽约的一个见面会上表示，有关人民币会像脱缰野马的看法纯粹是臆想，做空人民币“不会成功”。

中国央行关于汇率形成机制的最新阐述，为人民币汇率在2016年的灵活波动留出了更大空间。

其一，转向盯住一篮子货币，为人民币对强势美元贬值，打开了空间；其二，马骏已经表示，“强化参考”一篮子货币不是“严格盯住”一篮子，未来视宏观经济走势，可以让汇率对一篮子适度走强或走弱。

马骏在央行答问中表示：“未来，对一篮子机制的设计，也可包括一个根据宏观经济走势对一篮子逐步爬行的机制。”

中国外汇交易中心（CFETS）上月起，开始每周发布参考全球33种货币的CFETS人民币指数。

在人民币连日兑美元走贬后，上周一最新公布的CFETS指数为99.96，首次低于2014年底汇率水平设定的基值100。

彭博模拟CFETS人民币指数显示，“8.11汇改”前人民币对一篮子货币汇率一度曾升至105上方。

加强沟通避免动荡

马骏在讲话中表示，中国央行将加强与市场沟通，提高干预原则的透明度和人民币指数数据的可获得性，以便市场判断参考一篮子货币机制的有效性。

其实去年8月11日，中国央行在宣布改革中间价形成机制的答记者问中仅指出，做市商参考上日收盘汇率进行中间价报价，通篇未提及“一篮子货币”的说法。

直到今年1月7日，中国货币网刊出一篇不到800字的特约评论员短文透露出这样的信号。

在肯定汇改后“中间价市场化程度显著提高”的同时，该文5次提及“一篮子货币”，包括参考一篮子货币调节中间价报价，及人民币对一篮子货币保持基本稳定。

前美国财政部中国问题专家、目前在基金公司TCW Group Inc担任分析师的David Loevinger在接受彭博电话采访时表示：“中国虽然进行了大量的改革，但仍有很长的路要走，尤其和G-10国家相比，中国央行和市场的沟通不理想，引发了很多的不确定性，这个方面还需要改进。”

标准人寿投资驻爱丁堡的新兴市场经济学家亚历克斯沃尔夫在接受彭博电话采访时，对这一看法表示同意。

他说：“中国当局就新政策的推出与市场的沟通显然需要改进，就像CFETS人民币指数推出的当天，当局并未详细解释该指数将如何使用，类似的情况让市场十分困惑。”

汇丰环球研究高级外汇策略师王菊上周二在阅读央行答问后表示，预计CFETS人民币指数的公布频率将提高，同时也会增加指数的公布渠道。

人民币贬值搅动全球
新澳或放松货币政策

人民币贬值引发的今年金融市场大震动，促使市场揣测，从新加坡到澳洲的多地央行，将不得不放松政策。

法国巴黎银行亚太区外汇与利率策略负责人米尔扎（Mirza Baig）表示，倘若主要贸易伙伴和竞争对手的货币 开始“剧烈波动”，新加坡金管局可能扩大新元汇率政策区间。

澳洲台湾印度或降息

苏格兰皇家银行高级市场策略师曼苏尔（Mansoor Mohi-uddin）预计，澳洲、台湾和印度的央行，最有可能通过降息来作为应对。

上周人民币中间价弱于预估，加重市场对中国经济正加快减速的担忧，并触发了全球市场动荡。

约一年前，当瑞士放弃已执行三年的瑞郎兑欧元上限政策时，外汇市场遭受重创，从加拿大到新加坡多国都意外放松货币政策。

驻新加坡的米尔扎说：“显然，人民币贬值造成了金融市场大震动，我们正在考虑的一件事，尽管它还未进入我们的预测中，那就是人民币日益成为自由浮动、波幅加大的货币。

然后，各地央行在汇率管理上，也可能采取更加宽松的态度。”