财经

“期“货可居 “期“开得胜/麦传球

2018年08月29日

祝贺马来西亚衍生产品交易所（BMD）于8月27日推出新的期货合约，即FM70。

这期货合约的诞生，对我而言，可谓感触良多。这是因为我之前在BMD的6年任职期间（风险管理和金融产品开发部门），工作职责涉及两个与股票挂钩的合约，即单一股票期货（SSFs）和富时大马吉隆坡综合指数期权（OKLI ）。



前者是在15年前推出，当时我是BMD的风险管理部门负责人。为了宣传产品，我们进行了大量的全国路演。那也是我第一次看到我自己出现在全国报章的商业版上。

后者的诞生给了我更深刻的感触，因为我是OKLI ——当时BMD最复杂的衍生产品的开发者。它是期货期权而不是普通的期权。

然而，与FCPO（原棕油期货）和FKLI（富时隆综指指数期货）之后推出的所有其他衍生品合约一样，现有的散户和专业交易员对新合约意兴索然。不是因为他们根本不喜欢新合约，而是因为他们更喜欢交易FCPO。

过了这么多年后，希望这次合约规模小了，加上还有长达6个月的交易和清算费假期，这个新合约的交易量将能够随着时间的推移而增长。这肯定会鼓励BMD推出更多的新产品，以促进整个衍生品市场的发展。



新衍生产品在市场上的成功因素

1.产品功能——适合投机，套期保值和套利活动。

2. 促销活动——路演和其他宣传活动。

3.教育——模拟账户，在线和离线投资者教育。

4.良好的流动性——做市商协助推高交易量。

5.参与者意愿——现有或新的散户和其他交易者愿意交易新产品。

上述的第5个因素，在本地环境中是最难控制的。原因如下:

1. 现时，超过三分二的期货交易量，是来自令吉的原棕油期货（FCPO）的。

2. 交易员喜欢FCPO一向来的流动性和波动性。

3. 因为专业交易员和其他基金一直从FCPO赚钱，他们没什么意愿去交易那些被认为风险较大且交易量较低的其他商品。

4. 据估计，超过一半的专业交易员通过差价交易（spread trading）赚钱。然而，与FCPO相比，FKLI的每日平均波动率相对来说是非常低的。这也是专业交易员不太交易FKLI的关键原因之一。

基于以上因素，FCPO一直都受到本地和国际的棕油期货和现金市场的交易员大力支持。

因此，FCPO在本地做了30多年的期货龙头老大。即使在过去10年，新加坡、印尼和中国成立新的衍生品交易所，而且还推出棕油和棕油相关的期货，我们的FCPO期货仍然稳如泰山，宝座屹立不倒，继续成为棕油原油价格的全球基准。

保证金少以小搏大

现在让我们简要回顾一下期货（Futures）。他是一种法律合约，签订合约的双方，同意在约定的某个日期，按约定的价格，买入或卖出一定标准数量的特定商品。

期货交易的基本目的，并不是要获得实物。交易者试图通过买卖期货获取利润、而避险者则从价格的变动中，进行套期保值，规避现货价格风险。

与股票投资相比，交易者在期货上投资的资金（保证金）要小得多，所以俗称“以小搏大”。

期货交易的主要特点：

1.双向性

期货交易可以买空也可卖空。可以低买高卖，也可以高卖低补。做多或做空都可以赚钱，所以说期货无熊市。

2.保证金的杠杆作用

杠杆原理是期货和其他衍生产品的魅力所在。大多数期货交易，只需支付合约值的5%至20%保证金。因此，本金收益率将被以5至20倍放大。出于同样的原因，损失（风险）也将被相同的倍数放大。

3.“T+0”交易

因为期货是“T+0”的交易，所以提高了资金的使用效率。当天可以进行多次交易，以获取差价利润。而且盘中交易是最有利于风险控制的。

FM70是马来西亚令吉（“MYR”）计价的迷你富时大马中期70指数期货合约。相对于FCPO，FKLI不是很成功。但我们希望具有更高波动性的FM70，能够吸引一些专业交易者开始交易这份合约。

比起FKLI，交易FM70有什么好处？

1. 通过单一期货合约，我们获得追踪富时大马70中型股指数的所有70个成分股。

2. FM70的保证金要求（RM800）低于FKLI的（RM4000）

3. 从更高的盘中价格走势中获利（FBM Mid 70指数平均每日波动率约150点）。

4. 利用价格差异，在FM70和FBM Mid 70个成分股之间套利。

在平常生活中，没有人想要面对任何形式的对冲。但是，我相信每个散户都不介意利用对冲策略，用期货来获利或保护现货的利润。

我祝大家，对冲快乐，袋袋平安。

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名家专栏

结算日,人算不如天算/麦传球

2021年01月13日

与股票交易者相似，期货市场中的交易者关注每日的交易量和价格变动。但是，除了前两个数据之外，期货交易者还关注未平仓合约的数量和合约结算日期。

一般来说，期货合约未平仓合约的数量，会随时间稳定增长；这在期货合约的交易期限内是正常的。

但随着合约即将到期（例如接近这个月底），未平仓的头寸会急剧减少。相反的，由于期货交易员将其期货头寸“展期”到下一个期货到期合约（例如下个月），下个月期货合约未平仓的头寸会急剧增加。

期货合约交易员可以利用未平仓合约，来分析价格走势强度，理论上：

1. 如果价格上涨且未平仓头寸增加，那么价格继续上涨的趋势就强。

2. 如果价格下跌而未平仓头寸增加，那么价格继续走低的趋势就强。

3. 如果价格上涨而未平仓头寸减少，那么价格继续上涨的趋势就弱。

4. 如果价格下跌而未平仓头寸减少，那么价格继续走低的趋势就弱。

另一方面，股票是没有限期的，但有未平仓头寸和结算日。

在过去30年进过了几次更改后，当前的股票交易结算日为T + 2，即在股票交易后再加两个交易日。

我写这篇文章的目的，是减轻股市散户对特定日交易量大的担忧，以及该大交易量对T + 2结算日股价趋势的影响。

在结算日前两天（即T-2），大宗交易可能不会对结算日股价造成太大的影响，具体取决于：

1.当天的净购买金额（即T日的总买入量（buy from sell order）减去总卖出量（sell to buy order））。你可以从“买入和卖出百分比” 计算出来。

当然，其中一些股票被买入后，可能在T +1天就被售出或被买家留下来了，所以当天的净购买量和在结算日的不会100%相同的。

2.当天某些出售的股，可能是股东在T日之前就持有的了。这将减少上面第1项计算的净购买股票数量。

3. 同样的，对于在T日前两天购买的股票，它们在T日的结算将会减少T日的净购买量。

4. 如果股票在上升趋势中接近峰值时有大的交易量，则大户很可能在该水平卖出股票（根据有大量股票可出售的逻辑），那么股票价格有望很快就恢复下降趋势（预期的T+2结算量不再是重要的考虑因素了）。

从图表中，你可以看到红色框中的价格处于上升趋势的峰值，并且当天的交易量相对于整个上升趋势中的每日交易量而言都是大的，这种高价加上巨大的交易量即是所谓的天价天量。

5. 相反的，如果股票在下降趋势的底部以大成量交易，则很可能是大户和许多其他散户正在积极地购买股票（加上许多交易员在该水平上积极交易或“换手”），那么股价有望很快就恢复上升趋势的（预期的T+2结算量不再是重要的考虑因素了）。

6. 在任何一天或价格水平，如果股票购买者希望持股，那么在T日的大交易量不会对T + 2结算日的价格趋势产生大影响的。

5.如果所谓的巨额交易量是在上涨趋势时产生的，那么对股价后市的影响实际上是积极的。

价格将反映公允价值

在结算日，人算不如天算，任何事情都可能会发生。

几乎没有人预见我国会宣布全国进入紧急状态，“以应对日益严重的冠病疫情”。

这紧急状态将实施至8月1日，或直到疫情提早得到有效控制为止。

因此，我们不应该为T + 2结算日前两天的高交易量所困扰。我们只需要确定在市场上交易时，我们遵循预先制定的交易或投资策略进行购买，持有或出售即可。那么任何交易日都是美好的一天。

如果你是投资者，安全的购股方法，是对股票进行基本分析，了解业务，找出管理团队的过去表现，了解股票的价值以及公司的前景，知道谁是股票的主要股东和其他基本面分析等。

那么，价格变动和数量飙升只会成为暂时的噪音，因为价格最终将反映公司的公允价值的。

如果你是技术图表交易员，则你会认为价格可以反映一切。因此，你应该用技术分析和指标来交易股票。

避免买入4类股票

无论你是长期投资者还是短期交易者，你应尽可能避免以下股票类型以增加获利的机会。

当你有这么多股票可供选择时，为什么要选择第二等的股票呢？

●下跌中的股票

特别是价格低于50天和200天移动平均线的股票。

●低交易量的股票

低于平均交易量的股票，例如50天移动平均交易量与所发行股票的比例。

●高投机性的股票或亏损的公司

根据我的观察，大多数散户将在这类股票上亏损，只有一小部分经验丰富的交易者，可以在这类股票上赚钱。当然，这类股票背后的主要推手是最大的赢家，他们从许多输钱的散户中赚取大部分的利润。

●超买或高估了的股票

无论任何股票的基本面或前景如何，当市场过于乐观时，此类股票都可能会不时被超买，即交易价格被高估了。因此我们需要等待价格回落至公允价值或低于价值水平时才购买。

从图表上，蓝色框中的价格水平被认为是低估了，因此吸引了大量购兴。

通过最基本的风险管理，你才会有更好的机会在市场上赚钱。

股神巴菲特建议的两个投资法则是“不要亏本，不要亏本”。

因此，保护资金是巴菲特成功投资的第一和第二个最重要法则。

换句话说，这是最重要的法则。

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