虽然我国建筑业正值兴旺期，但过了2017年，建筑商将会面对两难，即国内缺乏大型工程，到海外发展又风大雨大，如何支撑盈利与股价？

目前，捷运第二路线（MRT2）、轻快铁第三路线（LRT3）、泛婆罗洲大道（Pan-Borneo highway）、隆新高铁（HSR）等大型基建工程，让建筑商在这两年忙得不亦乐乎。

不过，业者应该要居安思危，因为有分析员认为，在国内大型工程合约耗尽之前，业者应该冲出海外争取合约以便未雨绸缪。

尽管如此，也有者认为，在全球经济不稳定之际，加上“人生路不熟”，建筑商面对的风险相当高。

未雨绸缪瞄准基建交通  建筑商争东盟商机

由于本地有总值3607亿令吉的潜在工程合约支撑，建筑领域目前稳如泰山，但就在这个安逸时刻，有分析员跳出来提醒，大型工程合约减少后，建筑商不得不走向海外。

届时，业者应该把目光瞄准发展潜能庞大的东盟市场，特别是印尼，由于基础设施落后，将成为建筑商蜂拥争夺的目标。

拥有潜在跨境商机的金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）和双威建筑（SUNCON，5263，主板建筑股），成为交通基建首选股。

可是，“出走”不一定是好事，毕竟海外市况很不一样，甚至有文化冲击，建筑商面对的风险不小。

大马政府陆续颁发各大基建工程，为建筑领域捎来好消息，无论是净利或股价，都有巨大增长潜力。

不过，有者认为，即使建筑商身处顺境，也需居安思危，因为大马的基础设施相比其他东盟市场发展脚步更快，在这轮庞大合约颁发之后，未来的增长潜能将会缩小。

因此，建筑商应该逐步把眼光放在海外，在国内大型基建工程耗尽前，做好准备攫取海外商机。

根据大马建筑工业发展局（CIDB）的数据，在2011至2012年后，业者取得海外工程合约的数量和总值显著减少，因为它们较关注国内项目，尤其是捷运工程，而且私人领域的房产工程也不断涌出。

到了了2015年，我国建筑商更没有取得任何新的海外项目。

虽然我国的工程充足，让建筑商越忙越开心，但安联星展分析员认为，在未来数年推出隆新高铁（HSR）和捷运第三路线（MRT3）之后，就会出现大型工程欠缺的窘境。

“大马基础设施完善，意味着大型工程将会在未来数年减少。因此，虽然现在看似不重要，但我国建筑业者有冲出海外的必要。”

根据2015-2016年全球竞争力指数（GCI）的调查显示，在全球140个国家中，以基础设施来看，大马排在第25位，亦是第二个表现最佳的东盟国家，仅排在新加坡之后，意味着大马的发展步伐较快。

据悉，部分建筑商已开始筹备，探讨潜在的海外合约。

针对未来海外项目，分析员预计，建筑商将通过联营方式把项目执行风险降到最低。

印尼基建需求9468亿

在2015-2016年GCI最新排名下，所有东盟国家的基础设施已获得改善，除了印尼和寮国。此外，除了新加坡、大马、越南和缅甸之外，其他东盟国家皆表示，基建供应不足，是最令商家头痛的5大问题之一。其中，基建不足的问题，困扰着菲律宾、柬埔寨、印尼和寮国。

分析员指，在大马、泰国和印尼，最大的发展潜能将会落在印尼，因为基础设施排名较低，且印尼总统佐科正积极应对这个问题。

“从2013年至2020年，印尼的基建需求达2350亿美元（约9468亿令吉），分别比大马和泰国高出一倍。”

从国内生产总值（GDP）来看，也是印尼最高，达8790亿美元（约3.5兆令吉），比大马高出两倍。由此可见，印尼未来的增长潜能无限大。

“基于相似的语言、文化和历史背景，大马建筑商拥有较高机会获得印尼的基建项目。”

分析员表示，拥有潜在跨境商机的金务大和双威建筑，是投行首选的交通基建股。

金务大依然是最佳交通基建代表，几乎参与所有大型本地项目，亦在大马历史中最大型的基建项目——捷运，扮演着良好的工程交付伙伴（PDP）角色，要到海外竞争，这是一个必需的成就。

双威建筑则是唯一一个同时参与捷运、轻快铁和快捷巴士系统（BRT）工程的建筑商。

海外商机少风险大

虽然冲出海外争取合约，被视为本地建筑商未雨绸缪的策略，然而，也有分析员对于相关的风险保持警惕。

丰隆投行研究主管兼经济学家徐克宇对《南洋商报》指出，海外市场的商机不多，而且会因为不熟悉当地营运模式而面对风险。

“大部分在海外发展的建筑商，并没有取得很多净利，同时，还必须面对风险。”

他说，上一轮建筑商多数走向中东市场，因为当地展望佳，但现在却大不如前，油价跌和国际恐怖组织的暴行，导致该市场充满挑战。因此，他认为目前海外没有太多发展机会，特别是在经济不景气时。

尽管如此，他说建筑商在国内大型工程减少前走向海外，未尝不是正面的举措，至少尽努力扶持业绩表现。

“在2017年后，国内大型基建工程合约就会显著减少。”

“虽然建筑领域会面对周期影响，但这次相比2012年颁发合约高峰期是不同的，因为政府分散颁发工程合约，正面效应将会维持2至3年。”

他指，政府从首季开始就分期颁发新合约，不像之前一次过颁发，而且这次所颁发的工程性质亦不同，如捷运和隆新高铁工程等。

马企海外业务多元

基本上，大马建筑商对于海外发展一点都不陌生。

安联星展研究追踪的建筑商，占1996年至2015年合约数量和合约总值分别达21%和41%，主要贡献来自金务大、IJM（IJM，3336，主板建筑股）和马矿业（MMCCORP，2194，主板贸服股）。

金务大的海外项目相当多元化，但普遍来自越南、印度和中东市场。

IJM自1990年代开始，便长期在印度深耕，但由于国内有多项工程，且订单合约已触顶，达85亿令吉，分析员认为，该公司现在将会选择性地探讨海外工程。

至于WCT控股（WCT，9679，主板建筑股），目前未完成订单合约包含了中东项目，将持续选择性地竞标当地工程。

双威建筑在中东拥有成功的历史纪录，如与联营伙伴凯德（CapitaLand）集团合作发展的Rihan Heights。

同时，该公司亦为印度国家公路局（National Highway Authority）完成数项道路工程。

睦兴旺（MUHIBAH，5703，主板建筑股）在海外的业务也多元化，可能会从柬埔寨获得工程，因为公司持有当地机场特许权公司的21%股权，在当地已占有一席之地。

公共领域推动增长

今年，我国政府已拨出500亿令吉作为发展开销，相等于按年增长5.4%，占国内生产总值（GDP）的4%。

这会是第十一大马计划（11MP）的第一年，未来5年的发展开销为2600亿令吉。

分析员认为，不如往年，今年公共领域将会成为工程合约的主要推动力，但假设产业市场复苏，私人领域的产业项目也会增加。

根据亚洲经济数据库（CEIC）的数据，私人领域在过去数年，是建筑开销的主要推手，2011至2015年间的年均复增（CAGR）达8.3%。

在2007年/2008年全球金融危机，发展开销占总预算案收入比重仍高企。

在2016年修正后财政预算案，首相纳吉强调，捷运、轻快铁、泛婆罗洲高速公路、马来西亚宏愿谷（Malaysian Vision Valley）、赛城中环（Cyberjaya City Center）、边佳兰炼油与石油化工综合发展（RAPID）及高铁计划，将会继续进行。 

目前，有不少工程已经如火如荼，并且会颁发3607亿令吉的新合约。

徐克宇表示，这些合约将会从明年开始，反映在业者的净利上，所以，建议投资者持续守住建筑股直至明年。

“建筑业原本是一个有周期性的领域，所以不适合长期持有，一旦所有利好因素都反映后，就必须套利。”

他补充，一旦走出海外，风险将升高，或导致净利表现不稳定，会影响股价表现。