马股今年遭逢重重打击，虽然在4月份曾攀上1896.03点，一度被视为有望穿过1900点大关，但如今却一直在1700点的水平横摆游走。

不过，年关将至，橱窗粉饰效应即将发挥，也让投资者备受期待。但市场专家近期常言，“内忧外患”夹攻，让马股前景极度不明确。

“内”有企业财报疲弱和政策因素左右；“外”有先进国收紧货币政策、中美贸易战、地缘政治升温等因素攻击全球市场，马股的疲软也不太孤单，只是跟随大市前进。

在这股海动荡之际，投资策略该怎么走？什么领域值得买入？什么领域又该远离？

那就得看看每年橱窗粉饰大功臣的雇员公积金局（EPF），是如何布局其投资策略了。

部署投资组合 年杪发动“扶市”  

公积金局撑出好景

橱窗粉饰是指一般基金经理在年度或季度结束之际，大力涌入市场撑市，让投资组合或基金表现能交出一张“好看”的成绩单。

有时候，这些机构投资者也会趁机部署接下来的投资策略。

橱窗粉饰的效应有多强？

在去年的12月初时，马股指标富时隆综指还处于1708.48点的9个月低位，但在年底买气和橱窗粉饰发功后，封关时冲上1796.81的两年半高位。短短一个月内，涨了88.33点或5.17%。

通常，这是由好几个在马股大量持股的国内主要机构投资者，发挥“扶市”功力所营造的美好局面，而雇员公积金局（EPF）就是其中之一。

早前，公积金局公布了截至9月底第三季的30大持股名单。

这份名单向来是许多投资者关注的焦点，因为公积金局的影响力甚大，在马股的一举一动，都能左右着股场动态，因此也被视为一种投资指引。

第三季恰恰正逢一个中间点，是在第14届全国大选和年底封关前的一个中间季度。

在这个季度，公积金局会考量改朝换代后新政府的政策走向，对股市会形成什么利好和利坏。同时，也会考量到年底将至，应该要如何在末季展现漂亮的成绩单，并部署来年的投资组合。

也就是说，该局在第三季的走向，可能透露了封关前橱窗粉饰效应中，这“马股巨头”将会如何买卖。

根据名单，该局正积极减持种植和电信领域，并增持产托、消费和建筑个股。

在第三季中，该局只增持7只股，减持范围却从上季的12只股，扩大至16只，4只股没有变动，以及3只新股入榜。

30大投资组合主要领域为金融、电信、种植和产托等。首8大个股成员维持不变，持有率和排名变动不大。

这些领域应该卖？    

●棕油价惨跌 远离种植股

在各领域组合中，种植领域可说是公积金局最不看好的领域之一，在过去一季减持大部分相关股项。

当中，云顶种植（GENP，2291，主板种植股）减持幅度最大，持股率萎缩至12.61%，按季减少2.32百分点。排名也从次季的第9，下跌至第三季的第19。

其他遭到公积金局减持的种植股，还包括IJM种植（IJMPLNT，2216，主板种植股）、森那美种植（SIMEPLT，5285，主板种植股）、IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股）和联合种植（UTDPLT，2089，主板种植股）。

公积金局也减持吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股），导致后者跌出第三季30大榜单。唯有PPB集团（PPB，4065，主板消费股）获增持0.13百分点股权。

Inter Pacific研究主管冯廷秀向《南洋商报》指出，该局的做法合乎常理，因为原棕油价格在该季已现下跌。

原棕油期货价格在第三季下跌7.8%；9月杪价格报每吨2118令吉，相比去年杪已跌13.4%。

冯廷秀也建议投资者远离种植领域，直到中美贸易纠纷出现转机为止。

他解释，中国减少购买美国大豆，造成大豆期货价格下跌，进而拖累原棕油价格。

据彭博社数据，大豆价格今年5月杪收报每蒲式耳10.39美元，随后大幅跌18.8%至7月的8.44美元，形成了原棕油下跌的先兆。

●宽频降价冲击电信业

另一个被公积金局消极对待的是电信领域。

名列第三季30大榜单的电信股，有马电讯（TM，4863，主板贸服股）、亚通（AXIATA，6888，主板贸服股）、数码网络（DIGI，6947，主板基建股）和明讯（MAXIS，6012，主板贸服股）。

虽然公积金局都减持这些股项，与今年次季的增持举动大相径庭，不过，最新排名没有显著变化。

自新政府上台后，国内电信领域为了满足通讯与多媒体部要求，分别下调相关服务价格和提升服务素质，包括将宽频服务降价25%。

此外，马电讯和明讯也率先推出更低价、却更高速的宽频配套。

虽朝向符合世界标准的速度，但市场一致认为，价格变动会影响电信公司的营运和收入表现。

电信领域即将迈向更开放的市场，业者需要降低赚幅，推出更低价的高素质服务，未来的营运前景更加艰巨。

●半导体和医疗跌出榜

令人意外的是，半导体和医疗保健股项在公积金局的第三季的持股名单中消失。

除了吉隆甲洞，另外两个跌出榜单的是东益电子（GTRONIC，7022，主板科技股）和柔佛医药保健（KPJ，5878，主板贸服股）。

这些领域有看头？      

 ●银行股增持比重最大

在公积金局的30大组合中，比重最大的领域，莫过于银行领域。

除了增持安联银行（ABMB，2488，主板金融股）和马建屋（MBSB，1171，主板金融股），其他个股持有率维持或减持。安联银行在该季重新入榜。

变动最大是马股第二大市值的大众银行（PBBANK，1295，主板金融股）。公积金局减少持有率2.54百分点至11.88%，导致排名从上季的第11，下跌至第29名。该局才在次季增持该行0.93个百分点股权。

在冯廷秀眼中，公积金局的做法，可能纯粹依据投资和派息策略，套利股价表现良好的个股，作为派发公积金股息的资本。

●产托股价稳派息丰

在波动的股市中，公积金局更青睐股价稳定且派息丰厚的产托股项。

在第三季，该局迎来MQREIT（MQREIT，5123，主板产托股）入榜，同时增持双威产托（SUNREIT，5176，主板产托股）0.18百分点。

另外，也维持AXIS产托（AXREIT，5106，主板产托股）持股率于15.79%。

冯廷秀提到，虽然美联储持续升息，让产托领域不再诱人，但作为雇员基金管理单位，该局必须拥有下行风险低且稳健派息表现的产托组合，而且所持有的产托公司表现良好。

另外，公积金局在该季增持IJM（IJM，3336，主板建筑股）和马资源（MRCB，1651，主板产业股），但幅度小，低于0.2百分点。

●消费股波动市场可抗跌

消费一直是许多投资者的心头好，经济好时，人们的消费能力也会变高，由此可提振消费业者的盈利表现。

在第三季，公积金局迎来了消费领域的永旺（AEON，6599，主板消费股）入榜，持有11.85%股权。

冯廷秀认为，大型消费股在波动的市场具有抗跌特质，因此，公积金局增持之以护盘投资组合。

对汽车领域调整不一

公积金局对汽车领域的调整不一，无法看出该局对汽车业的前景看法如何。

在微增柏马汽车（BAUTO，5248，主板消费股）持有率1个百分点的同时，该局也减持MBM资源（MBMR，5983，主板消费股）持有率0.37百分点。

另外，分别来自油气和媒体领域的云升控股（YINSON，7293，主板能源股）和首要媒体（MEDIA，4502，主板电信与媒体股），持有率无明显变动，分别排在第17和第25名。

 2大因素启动年底涨潮

达证券研究主管卡拉德指出，去年底的橱窗粉饰效应能发挥得如此强劲，有三个因素。

本地因素包括大选涨潮，外围因素则有油价持稳、令吉强势，以及美国特朗普的税务改革带动美股。

虽然今年有内忧外患夹攻，但接下来有两大重大发展，可能会是启动年底涨潮的关键。

1：中美领袖会面

中国国家主席习近平和美国总统特朗普在２０国集团峰会会面之后，接下来能否逐步达成协议，协助缓和中美贸易战，是一个关键。

如今，中美领袖会谈后取得成果，贸易战“停火”3个月，明年1月1日后不再加征关税，争取在90天内达成协议。这无疑是振奋人心的好消息，必定激励股市表现。

2：油盟（OPEC）会议

油盟将在本周四（6日）开会，而俄罗斯总统普丁和沙地阿拉伯王储穆罕默德，也在周末的G20碰头，而双方在正式会议前，都已表明同意延长减产。

若沙地能够成功说服油盟其他成员国，降低产量每日100万至150万桶，并获得非成员国俄罗斯的支持，现处于低迷的油市，可能有效逆转攀升。

唯一的隐藏炸弹是美国页岩油，油盟始终担忧美国“趁虚而入”强攻市占率，因此减产幅度或许会生变。

如果无法如市场预期般获得减产，对高度依赖石油收入的我国来说，股汇市都会是个重击。

独家报道：刘颖证

独家报道：刘颖证