国库控股功过受评定（下篇）

国库控股设立的主要功能，是未来增加国家财富、加强经济实力，以及维护国家利益与名誉。

在其他国家的主权基金，则扮演了不同角色，其资金来源、投资组合、受惠单位等，会因为其基金目的而有所不同。

《南洋商报》为读者整理数个规模庞大、地位显著的数国主权基金，这些除了增加国家收入巩固国家基本面外，也借由资金提高国家政治影响力，淋漓尽致地发挥角色。

这些包括为国民保障而设的挪威政府养老基金、扩大国家影响力的中国投资公司、掌管国家资产的新加坡政府投资公司、用脱售所得资金设立的澳洲未来基金，以及为政府拨款提供资金的东帝汶石油基金。

挪威：未雨绸缪为民解养老愁

挪威政府养老基金，主要包括两个部分，即政府养老全球基金（挪威语：Statens Pensjonsfond Utland，简称挪威全球基金），以及政府养老挪威基金。

挪威在1990年作出的评估发现，来自石油领域的相关收入将在10年内减少，油价波动也影响经济。不仅如此，石油资源是不可再生的资源，且该国的老龄化问题浮出。

因此，强大的养老基金成该国首要大计，在1990年成立政府石油基金（挪威语：Oljefondet），运用石油领域盈余做为投资的资本。2006年改组成为政府养老全球基金，是该国主权财富基金。

截至今年6月杪，挪威全球基金共持有全球1.4%上市股权，投资市场遍布72个国家，是全球最大主权投资基金，也投资产业和固定收入。

 

每人“持有”80.7万

该基金规模超过1.2兆美元（约4.3兆令吉），按挪威人口，每人“持有”19万5000美元（80万6724令吉）。

据挪威央行投资管理公司数据，从1998年至去年，该基金累积按年回酬率为5.95%。

截至去年杪，该基金在大马投资175家企业，总额达18.5亿美元（76.6亿令吉），另购入政府债券，总值19亿美元（78.6亿令吉）。

挪威央行投资管理公司（NBIM）是挪威央行旗下独立机构，掌管该养老金国际投资资产。

该基金在做出投资策略期间，也考量企业道德，鼓吹文明和健康企业，如在2010年1月宣布脱售包括英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）等烟草企业股权。

早前更因为有企业从事制造军事与核子武器，或糟蹋环境和人权，而脱售了来自美国、中国、印度、欧洲等超过50家企业的股权。

政府养老挪威基金在1967年成立，规模比政府养老全球基金小，仅专注在挪威企业，大部分上市于奥斯陆证券交易所。

中国：推一带一路增国家影响力

改革开放后的中国经济高速增长，在2007年的外汇储备高达1.2兆美元（约4.92兆令吉），让政府萌出成立专门机构管理部分外汇储备。

中国投资有限公司（简称中投）于同年9月在北京由此成立，初始资本2000亿美元（8274.1亿令吉），由中国财政部发行1.55万亿人民币（按当时汇率折合2000亿美元）特别国债募集。

 

截至去年底，中投资产总规模超过9400亿美元（3.89兆令吉），是全球第三大主权基金。

从成立至2017年，除了第一年亏损2.1%，中投在接下来9年都获3.8%以上的回酬表现，累积年化净收益率为5.94%。

据2017年年报，中投在国内的投资组合皆来自金融、证券和保险领域，包括全球首三大资产规模的银行，即中国工商、中国建设与中国农业银行，持有权皆超过34%。

当中，中投持有国家开放银行34.68%，后者是中国大力推行的“一带一路”主要金主之一。

2013年以来，该行已与“一带一路”建设参与国签署超过170份协议，涉及融资金额1800亿美元（7447亿令吉）。

中投在年报只简单阐述国外投资组合，当中52%于美股，33.8%为美国以外的发达股市，剩余14.2%则投资于新兴股市。当中以金融、信息科技、弹性消费品、医疗卫生和工业为投资重点领域。

澳洲：冀2020年达4215亿

除了石油收入、贸易顺差和外汇储备外，有些国家的主权投资资本来自官联公司收入（如股息）或脱售资产。

澳洲未来基金（Future Fund）成立于2006年，其投资初始资金是来自政府脱售电讯（TELSTRA）股权与财政盈余拨款等，至今是全球最大非石油收入与贸易盈余筹集的主权基金。

澳洲计划通过投资保值增值，为该国政府雇员和退伍军人的未来养老金负债提供资金，从而减缓人口老龄化高峰时期政府的财政压力。

该国放眼该基金资产规模，在2020年达1400亿澳元（4215亿令吉），规定除非特殊情况，2020年之前不得动用未来基金。

2027年前或不取钱

尽管如此，政府在最新年报表明，在2027年之前或不取钱。

该基金的按年平均收益率达至“通胀率（CPI）+ 4.5%”水平上。不过由于市况挑战，政府已调整目标至“CPI + 4%至5%”。

从2006年5月至今，该基金累积按年回酬率达7.8%。资产规模已从181.6亿澳元（546.8亿令吉），提高至截至去年6月杪的1335亿澳元（4019亿令吉）。

狮城：高官掌职数据不透明

成立于1981年的新加坡政府投资公司（GIC），掌管新加坡政府在国外大部分的资产和储备，投资资本来自贸易顺差。

截至今年3月杪，GIC在过去20年的按年回酬为3.4%，称“高于全球通胀水平”。

 

据GIC官网了解，新加坡总理李显龙担任主席，并有多名现任和前任政府高官担任董事，包括前总统陈庆炎、现任副总理、财政部和贸工部部长。

作为全球第十大主权基金，GIC并没有完全透明化其资讯，2018年年报没有显示年度财务报表，无法了解其投资总额和董事薪酬等。

据挪威央行投资管理公司，即挪威主权投资基金负责单位的报告，GIC截至2016年杪的规模为3535.8亿美元（1.46兆令吉）。

东帝汶：央行仅投资美国债

于2002年5月20日从印尼独立的东南亚小国东帝汶，在2005年通过的《石油基金法》。

该法要求该国所有石油收入转入该国主权基金，即东帝汶石油基金，投资国外金融资产；而该基金的唯一支出，是转回中央政府预算账目。

由于缺乏金融人才，因此从2005年到2009年6月，基金管理单位东帝汶中央银行，仅投资最保守的美国国债。

正因此，该基金躲过2007至2008年的金融危机，成为该时期表现最好的主权基金之一。

 

2009年6月，该基金委任国际清算银行（BIS）为首家外部管理单位，负责管理石油基金20%资金，投资于更广泛的政府债券。

2010年10月，该基金委任施罗德（Schroder）投资管理公司，成为首家证券市场管理单位，负责管理该基金4%资金投资于全球股市。

据2017年年报，该基金在投资和石油收入不断增加下，已从2005年的3.71亿美元（15.35亿令吉），增加至去年杪的167.99亿美元（694.98亿令吉），累计按年回酬率为4.4%。去年获得按年10.4%回酬，也为政府预算贡献10.79亿美元（44.64亿令吉）。

IFSWF：《圣地亚哥原则》制定操作准则

国际主权基金论坛（IFSWF），为主权基金设下高标准行为准则。

《圣地亚哥原则》于2008年10月问世，是由主权财富基金国际工作组（IWG-SWF，随后由国际主权基金论坛取代）制定的一套高标准行为准则，属自愿性质。

自愿履行

目前，全球已有包括国库控股等超过三十家主权财富基金，自愿履行这项原则。

如今，《圣地亚哥原则》已发布10周年，有效增加了国际社会对主权财富基金的了解，减轻了主权财富基金面临的国际压力，也大大减少了部分投资接受国或地区的疑虑或非议。

该原则共有24条细则，涵盖3个关键领域，即主权财富基金的法律框架、目标及与宏观经济政策的协调；制度框架与基金治理架构，以及投资与风险管理框架。

《圣地亚哥原则》确立了主权财富基金开展投资业务的4项基本要求：

一是助力维护全球金融体系的稳定、促进资本与投资的自由流动；

二是遵守国或地区相应的法律、法规与信息披露要求；

三是基于财务的回报与风险考量做投资决策；

四是建立透明、健全的治理架构，以保证基金良好的运营控制、风险管理和问责机制。

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独家报道:刘颖证

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