目标价：1.85令吉最新进展：

成功食品（BJFOOD，5196，主板消费股）旗下约有50家星巴克分店，近期已在GrabFood平台出售产品。

该公司继续关闭亏损的Kenny Rogers Roasters（KRR）大型分店，并以小型分店取代；自从在云顶分店关闭后，2020财年首季还关闭另外3家无利可图的分店。

另外，该公司计划本财年继续开设10家新分店，仅2家为普通规模，其他8家规模则较小。

行家建议：

我们与管理层会谈后，中和看待成功食品的前景。

我们了解到，来自GrabFood平台的订单，赚幅低于店面订单，但仍正面看待这项发展，因有助参与其中的分店提振销售量5%到10%。

此外，我们观察到小规模的KRR分店，仅需普通规模资本开销的5分之1，且租金较低；由于座位有限，主要专注于外卖。

我们估计未来实际税率仍维持在40%左右的高位，因为大部分利息成本，及星巴克分店装潢成本无法扣税。

另外，每年开设的25至30家星巴克新分店，仍是该公司盈利驱动力，而在上财年蒙亏的KRR业务，估计将在本财年收窄，因为大部分亏损来自已被关闭的分店与单次费用。

我们保持财测不变，并维持“买入”评级和1.85令吉目标价，相等于本财年本益比25倍。

分析:丰隆投行研究

分析:丰隆投行研究