（吉隆坡31日讯）分析员指出，无论电力领域如何开放，国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）“皇冠上的宝石”输电和配电业务，垄断地位无人能撼动，也必将继续垄断。

国能日前宣布分拆发电和零售供电业务，以应对我国电力领域未来的开放进程，调整速度之快让分析员大感惊喜，反而市场近期对监管展望的逆风过度反应。

达证券分析员今日在报告中指出，国能放眼2025年的税前盈利，能从去年的67亿令吉，倍增至130亿令吉，最大的功臣会是输电和配电业务。

“对于本地来说，由单一公司提供的综合输电与配电网，更能确保供电的稳定。我们和管理层抱持相同观念，输电与配电的正常垄断，对大马来说是更具有效率。”

盈利冲击小

再者，要进入输电与配电这项门槛极高的市场并非易事，像是在第二监管期（RP2）的资本开销就需要188亿令吉，而营运开销也需要182亿令吉。由此来看，国能的垄断地位相当稳固。

对于市场过度担忧电力领域开放对国能的冲击，分析员认为，领域改革需要一个缓慢且持久的时期。

以新加坡这较小的市场为例，完全开放零售供电领域就耗时17年，从2001年开始直到去年才结束。

“我们相信，我国任何重要监管改革，都会在2021年完成第二监管期后才会开始生效。”

在零售市场开放的最坏情况，即预期国能完全失去客户服务业务的营业额贡献，在第二监管期对净利的冲击仅有约0.5%，或平均每年2100万令吉，影响不大，因为客户服务在监管资产规模（RAB）的费率中占比较小。

何况，国能拥有市场领导地位、坚实的记录和强劲的资本负债表，对新业者来说是很大的挑战。

对此，分析员继续建议“买入”国能和维持财测，目标价维持在16.40令吉。

3公司独立更高效

分拆发电和零售供电业务到两家独资子公司后，连同国能3家公司将各司其职，且有不同的董事部和管理层，更具效率。

分析员看好这3家公司的业务独立性和透明度，并能专注改善各自的资本管理。

“相应地，国能放眼在2018至2025年期间倍增税前盈利的目标，反映了管理层对整个市场改革的乐观展望。”

在大马电力供应领域2.0计划中有三大目标，那就是提高领域价值链的竞争力、增加再生能源发电，以及增加客户的选择。