独家报道：凌侨森

马股近年的首次公开募股（IPO）市场红红火火，许多首发股上市后，股价表现迅猛无比，展示了势如破竹的涨势。

在去年1月上市的NationGate控股（NATGATE，0270，创业板），首日就大涨1.64倍，拿下好彩头之余，全年还狂飙300%，成为2023年的新股王，不免让人对首发股的赚钱能力无限向往。

但马股的首发股，很多时候是僧多粥少，很多投资者抽不到，失之交臂。

既然如此，在抽不到新股的情况下，等上市后再来跟进，是否还能搭乘所谓“次新股”的后续威力？在此层面上，投资者应该如何布局？又会有哪些雷区需要避开？

《南洋商报》综合市场人士的看法和资料，与读者一同认识与开拓这个新兴市场概念。

仍能发挥IPO特质
3大条件挖掘次新股

“次新股”这个词，相信对大部分读者来说，听起来相对陌生。但随着近年大马首次公开募股（IPO）活动日益增多，这一领域正逐渐引起一些投资者的关注。

新股，指的是刚刚完成上市的公司，而次新股即指新股上市后一段时间的公司；它虽不再称作新股，但仍在众多马股之中，属于较新的上市公司，因而统称为次新股。换句话说，次新股就是指刚完成上市不久的新公司，它们相比那些在市场交易许久的股票来说，依旧保有着“新股”的特质，所以被称为次新股。

据《南洋商报》统计，马股在2022和2023年，便迎来61只首发股，而截至今年11月8日，马股的首发股数量就有40只，上市的热度逐年增强。

马股首发股市场如雨后春笋般活络，一定程度上要归功大马交易所（BURSA，1818，主板金融股），因它从今年3月起，加速了主板和创业板的IPO申请程序。

马股首发股百花齐放，也就意味着加入次新股行列的公司数量，也会相应增加。

须分析个股优劣势

松大资本首席导师陈剑接受《南洋商报》电访时，分享了其对“次新股”的见解，并列出三项先决条件供参考。

·第一：上市时间

一般上，新股挂牌上市后不超过3年，可定义成次新股，因为期间公司的资产负债表，处于最干净和健康的状态。

·第二：跌破IPO发售价

当公司现有股价低于首发价时，说明券商此前的宣传效应已逐渐消退，公司的估值回归理性，是公司真正的价值水平浮现的时刻。

·第三：公司盈利能否增长或创新高

上市后，能否维持盈利增长或是每况愈下，都是需要特别留意的关键指标，因为这直接预示了公司业务前景。

陈剑也补充，此3大先决条件并非投资次新股的必然要求，而是仅供参考，建议执行任何投资决策前，必须学习分析个股的优劣势，才能更好判断是否适合投资。

不过，综合上述3项条件，陈剑进一步探讨次新股的投资策略。

次新股的范围期限定为3年，是因为公司通常会把部分集资所得，用于偿还银行贷款，从而大幅度降低负债率。

“在这一阶段，公司一般处于净现金状态，资产负债表就相应健康和透明。”

当与第二条件结合起来时，投资者就更容易估算公司的账面价值（Book Value）。

“股价跌得越深，投资者就越容易计算每股现金。当股价与账面价值差距缩减，意味着投资者买入股票的溢价越低，股价就可能具备较高的上涨空间。”

盈利前景成投资关键

至于是否有长远投资价值，则须视第三的先决条件，即盈利前景。

陈剑举例，2022年7月登陆马股的橡胶加工商——盛豐控股（SENFONG，5308，主板工业股），以75仙首发价上市后，股价长期徘徊在70仙至75仙之间。

盛豐单季净利创新高

“然而，盛豐控股今年2月释出业绩显示，公司净利表现明显改善，创下上市以来的单季净利新高，使股价获得动力开始迸发，更在7月攀至52周新高的1.35令吉。”

虽然大多认为橡胶属于夕阳行业的一种，但盛豐控股的加工产品之一是轮胎，而其超过80%的销售供给中国和印度的汽车市场，这两国也是全球范围内庞大的橡胶消费国。

随着公司在两国汽车市场占据有利地位，加上全球电动车普及化的趋势，理应会让盛豐控股从中受惠，因而催化其股价走高。

丰隆投行研究零售研究主管吴俊声补充，盛豐控股在过去30年的盈利稳健，还顺利度过亚洲金融危机和全球金融等危机。

回望2019至2024财年，该公司的盈利年均复合增长率（CAGR）达31%，估计接下来（2024至2026财年）的CAGR可达16%。

吴俊声引述管理层的见解说到，无论汽车和物流未来有多发达，载具依旧需要轮胎。

“而且在电动车普及化下，轮胎的销售乐观，因为电动车的轮胎磨损比汽车快20%，整体的更迭速度较快，所以公司未来前景可期。”

个案分析

高球业蓄势待发

纵观马股，国内首家以零售高尔夫器材作核心业务的MST高球集团（MSTGOLF，5316，主板消费股），似乎就很符合以上3项条件。

MST高球集团2023年7月登上马股，过去52周的股价游走在24.5仙至53.5仙之间，长时间比IPO发售价的81仙低。

执行董事兼总执行长黄联业透过电邮回应《南洋商报》询问时表示，当前的股价表现，反映高尔夫市场的疫情后过渡期。

“虽然无法控制股价的波动，但我们将继续执行区域的扩张计划，尤其是印尼、泰国和越南，并巩固马新核心业务，让市场重新认识集团价值。”

畅谈前景时，黄联业就披露：“公司扩张计划的进度都很积极。”

MST高球集团进军印泰越

印尼的高尔夫器材市场反响乐观，该集团已在当地开设4家门店，预计今年10月再开设第5家。

“印尼的高尔夫人口仍在不断增长，是我们的蓝海市场，起了扩张的关键作用。不过，由于集团在当地仍处于初期阶段，目前还难以估算印尼市场为集团带来的具体贡献，但无疑会推动集团的盈利增长。”

同时，MST高球集团也正与海外潜在合作伙伴洽谈，推进泰国和越南的扩展计划，相信很快开办新门店。

至于经济衰退的担忧，会冲击业务吗？

黄联业坦言，虽然高尔夫被认定为非必要产品，市场还很小众，但行业一般不会受经济衰退的严重冲击。

“实际上，在过往的经济衰退中，高尔夫的活动都有增加，特别在疫情爆发初期，现有高尔夫球手频繁打球之余，也有更多新手加入这项运动。”

现在的后疫情时期，虽然高尔夫玩家的活动水平恢复正常，可是新手增长的趋势仍不见消停。

“随着区域高尔夫赛事重办，一定程度上会支撑着集团的业务，顺势带旺高尔夫球、手套和鞋等配件的销售。”

DC医疗举动引负面解读

马股首发市场整体虽好，但当中也有不乏需要投资者特别留意的变故。

若把时间往前推到2023年7月，大马首家上市医美服务供应商——DC医疗（DCHCARE，0283，创业板）的股价表现算得上绚丽，惟后续的“变脸”，却吓坏了不少投资者，股价也陷入低迷。

当时，DC医疗首日以45仙挂收，比25仙的发售价高出80%。

根据招股书，DC医疗的上市集资，主要会用于购买医疗机械和设备等用途；惟不等数月，DC医疗就在11月斥资7000万令吉收购美容医疗公司，当中的1500万令吉会从上市资金中提取。

骤然改变资金用途的行径，似乎引起市场的负面解读，股价也随之步步倾跌，今年2月更跌破首发价水平。

针对此事，陈剑的看法是，DC医疗不按原定计划使用上市所筹集的资金，是股价滑落的成因。

“首先，这牵涉到公司是否买贵或便宜的问题，其次则是会让投资者或机构产生受骗的感觉，毕竟没有按照招股书所拟定的计划，多少会增加市场的惊慌情绪。”

雪上加霜的是，DC医疗在上市后还开始连季亏损，且有亏损恶化和营业额减少的现象。

张资盛：扩张为长期成长垫基石

针对市场负面的解读，DC医疗董事经理张资盛对《南洋商报》表示：“我们理解市场对公司突然改变资金用途而产生的担忧，但我须强调的是，此决策调整是以公司最佳利益为出发点。”

他续说，DC医疗还是会集中在执行西马南部和北部的扩张计划，并且升级现有医疗设备，以求为客户提供最佳的护理服务。

“同时，公司也会扩大现有团队，引进高技能专业人士来提供服务。我们相信，有关决策会成为公司长期成功的基石，并坚信这能为客户和股东带来积极回报。”

回顾去年11月21日，DC医疗宣布斥资7000万令吉收购美容医疗公司——I Bella私人有限公司的20万股或全数股权。

DC医疗将通过现金和发行新股的方式，来筹集收购资金。当中，DC医疗计划以3500万令吉现金支付卖家。

其中的1500万令吉，将从其上市所得资金中获取，此笔资金的原定用途，是作为新医疗器材和设备的购买资金。另外的2000万令吉，则通过内部融资和银行贷款的方式来筹集。

当时，张资盛指出通过结合I Bella公司的专业技术，尤其后者在马来市场拥有强大的市场份额，相信两者能产生协同效应，强化该公司的竞争优势。

万年择股妙招：基本面

Areca资本总执行长黄德明接受《南洋商报》访问时表示，部署次新股应以基本面分析为重。

他坦言：“虽然马股新秀辈出，但在投资规划方面，依然是离不开基本面分析，尤其上市公司的股价走势和行业前景。

“一般来说，新股上市后的股价回落，我们都会关注它的走势，但同时也会顾虑公司的业务前景，从而再作下一步规划。”

比如，在2021年12月主板上市的Swift物流（SWIFT，5303，主板交通和物流股），其股价之后便开始走跌，2023年期间普遍在50仙到58仙区间浮动。

“因为物流领域竞争激烈，所以我们没有进一步关注Swift物流的动向。”

除此之外，吴俊声也强调了基本面分析的重要性。

他指出：“要衡量个股是否具有投资价值，基本面分析虽是基础，但也是最有效的方法。”

比对估值判断高估与否

吴俊声表示，一般常用的方式是通过比对估值，来判断股票是否被低估还是被高估。

“例如，利用公司的本益比与同行进行比较，当一家公司的本益比低于同行或行业时，代表该股可能被市场低估，反之亦然。

“这是更容易和快速计算的方式，也是投资者和分析员较常用的估值方法。”

所谓的基本面分析，是通过已知的财报数据，评估公司业务前景。

分析招股书及财报

BBBwealth理财师香清发解释道，投资者可以通过招股书，了解新上市的公司情况，再结合已公布的财报加以分析。

“如果公司过去财报的业绩稳定增长、财务状况良好、且具有明确的前景指引，那么选择适当的时机进场，应不会有太大问题。”

“不过，如果招股书中所披露的数据不够充足，那么可能还不适合立即投资，建议股民应先继续观望后续财报，再决定是否有投资价值。”

他补充：“如果仅凭市场情绪带动而贸然入场，此类投机行为所面临的风险可能更高。”

勿因情绪追高

最后，香清发提到，眼看如今首发股市况踊跃，新股上市后很快便可纳入次新股的行列。

“尽管次新股的概念较新颖，但就我所言，它的投资策略离不开基本面分析。”

香清发解释，首发股在上市初期，会因购兴高涨而受到追捧，导致股价迅速攀升，但这种追高的情绪往往很快会降温。

“随着此类股项的追高情绪冷静后，它们的估值将逐渐修正，此时再展开分析和部署入场时机也不迟。”

所以说，投资往往伴随着机会与风险，虽然这些股项可能具有可观的上涨空间，但股民也应了解公司前景后，再谨慎布局。

“因为次新股可能会面临经营状况不稳的风险，导致股价波动剧烈，万一上市公司出现财务造假、或业绩表现不善等问题，股价大幅下跌之余，甚至面临停牌。

“尽管此类股项存有一定风险，但从基本面、市场表现等综合分析入手，再从中发现次新股这黑马不是难事。”