财经

产能过剩连累全球/叶得利

根据本周公布的中国2月份官方制造业采购经理人PMI指数,显示PMI指数降至近四年以来的

最低位49.0,低于1月份的49.4。



根据该指数的定义,PMI高于50表明制造业活动扩张,低于50则表明制造业活动萎缩。

春节季节性因素可能存在。由于中国央行近期下调银行存款准备金率,释放出了关于鼓励银行更多贷款的加大货币政策力度,这就是说产能过剩影响制造业依然严峻。

中国经济一直以来都是严重依赖投资,投资几乎占到其国内生产总值的一半。

过去两年,中国房地产投资放缓直接导致了全球大宗商品的价格暴跌,澳洲、巴西、南非和印尼等地的原材料出口国的经济增长也大大减缓。纵观目前中国近年的建筑热潮退下,导致许多省市的房屋库存大量过剩。

去年尽管2015年中国房地产的投资有所放缓,全国70个大中城市的平均房价出现下降,地方官方数据仍显示房地产增长了1%。



金融体系负债累累

有经济学家指出,中国逾60%的银行贷款,与房地产有着直接关联,促使了中国脆弱且负债累累的金融体系,投下了一个风险未知何时爆发的炸弹。

目前太多工厂的存货堆积,减产解决不了企业生存的长期问题。

当然,如今中国贸易伙伴们也相对疲软,全球需求疲弱的背景下,随着销售放缓,许多工厂和公司经营部门正试图将库存保持在最低水平,并减少原材料采购,尝试腾出点资金来偿还债务。

根据荷兰经济政策研究局发布的《世界贸易监测》报告,去年跨越国际边境的商品总价值下降了13.8%(以美元计价),这是自2009年以来的全球商品贸易发展的首次萎缩。对于本轮的暴跌有很大的联系,是源于中国和其他新兴经济体的经济发展放缓。

而根据国际货币基金(IMF)的数据显示,不包括中国在内的新兴市场,在去年仅勉强取得1.92%的产值增长,比发达世界1.98%的增长率还低。

回顾在本世纪的头十年,高油价帮助支持了资本在新兴市场的流动和强劲增长,而现在在油价急剧下跌的情况下,新兴市场的资本流入处于崩溃之中是可以预测的。

中国PMI指数降至近四年以来新低。

中国否认急售剩余产能

产能过剩是个全球性问题,但中国商家迫切出售剩余产能的欲望,比任何贸易伙伴都来得更加着急。

近期就发生欧盟对从中国进口的一类钢铁产品开征关税,试图维护欧洲钢铁制造商不受廉价进口钢材的影响。

对此,中国政府周二就抨击了欧盟对中国钢铁的反倾销惩罚措施,极力否认从容了中国对外输出产能过剩的说法。

无论如何,如今中国政府正在推动的一场由以前投资驱动,向现今消费拉动的经济转型目标,这对13亿人口、经济规模达10兆美元(约41兆令吉)的中国而言,是个艰难的经济转型,对于未来全球经济而言也是影响深远的。

不只是中国面对经济转型,沙地阿拉伯也是为了吸引美国资金以促进零售业、保健业和旅游业费尽了心思。

目前由于油价已从2014年夏季的每桶115美元,跌至每桶32美元的徘徊价格,沙地阿拉伯也别无他发的选择经济转型以减少阵痛。

 

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名家专栏

国家高负债 “蛋糕”是关键/安邦智库

数据显示,截至2024年6月,中国地方债务总规模约14兆美元,其中地方政府债券余额为5.95兆美元,城投带息债务余额为8.05兆美元。再加上中央国债的4.22兆美元,中国政府的整体负债率与2023年的GDP 17.74兆美元相比,已经超过了100%,远高于国际警戒线60%。

不过,这个国际警戒线的数据仅是债务指标之一。超越这个国际警戒线并不意味会发生债务危机。日本就是典型案例。从债务规模来看,2013年日本的国债规模首次超过6.58兆美元。2020年日本的国债规模已经高达7.66兆美元。

回到40年前,1983年日本的国债规模仅为0.86兆美元。这四十年间,日本的政府债务增长了8倍。2018年,日本的债务占GDP的比重高达238.73%,而希腊排第二为199.1%。

从数据上看,两者都可能发生债务危机。现实是,日本并没有发生债务危机,而希腊发生了严重的债务危机。为何?

国内债务更安全

从债务结构来看,日本国债的内债规模远大于外债规模。根据日本财务省网站的数据显示:在日本的国债持有者中,国内持有者总计87%,而海外持有者仅为13%。而在希腊危机爆发前的2010年,希腊国债持有者29%为本国持有者,71%为外国持有者。

关于金融危机历史的研究表明,国内债务的违约频率远远小于国外债务,后者自1800年以来已经发生过近200次。也就是说只要日本国民和机构不大规模抛售日本国债,国债的安全性就几乎不会受影响。

与之匹配的是日本国债自身的运行机制也比较完善。在国债的发行阶段,日本采取了银团认购、公募招标、国债期限选择多样化等方式,有效降低了国债滞销的风险。

强劲经济支持信用

另外,凭借着GDP的规模与增速,日本依然充满活力,一直维持良好的国际借贷信用,不断以债还债。如果日本继续借债来维持国家运转,它可能会超过必须偿还债务的临界点,并步希腊的后尘。不过,与希腊不同,日本拥有庞大的海外资产和强大的制造业基础,是世界制造业强国。

这一切背后当然离不开日本强大的制造业基础。根据日本发布的2023年版《制造业白皮书》显示,制造业约占日本GDP的20%,仍发挥着支撑日本经济核心产业的作用。

日本生产的主要产品数量为825个,全球市场占有率60%以上的品种数量为220个,销售额超过65.77亿美元的产品有18个。

回头来看,中国政府的整体负债率远高于国际警戒线60%,可能随时继续放大。不过,这个国际警戒线的数据仅是债务指标之一。

经济规模大就没问题

从日本与希腊的对比来看,最重要的还是“蛋糕”的问题。“蛋糕”就是经济增长和经济规模。

只要“蛋糕”很大,很香,就不会有问题。反之,则一定会有问题。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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