本栏上一篇提到市场担心货币骨牌效应，而我相信，这回骨牌效应蔓延至东盟货币的几率不大，因为与20年前的亚洲金融风暴期间比较，如今东盟经济基本面都比较好。

上篇文章谈到了印尼和菲律宾经济基本面的概况。这篇，我想再进一步和大家谈谈另两个东盟主要经济体，即大马和泰国的情况。

马泰两国有一个共同点，即两国都面对政府财政赤字。不过，却享有经常账项盈余。

今年首季，大马的经常账项盈余约占国内生产总值4%，泰国则高占15%。不过，泰国经常账项盈余偏高，是因为该国经济增长缓慢，因此进口处于较低水平。

对泰国经济当前充满考验的时刻，这无疑是雪中送炭，这也是为何泰铢汇率比东盟其他货币相对强劲的原因。

这是因为，经常帐项盈余反映一个国家的净外汇收入。这类收益的流入，将在它兑换成当地货币时，创造自然的货币需求，相应的推高货币币值。

在财政方面，大马的财政赤字预计将在今年改善，从去年的占国内生产总值3%，降低至约2.8%。另一方面，泰国的财政赤字则预计从去年的1.7%恶化至约2.9%。

尽管财政赤字恶化，但泰国在处理上却灵活应对。在经济渐入佳境下，泰国的政府税收好于预期，促使其财赤的改善胜预期。因此，投资者们普遍对泰国改善其财赤深具信心。

在外债对外汇储备比率方面，截至今年首季，泰国的比率为约0.6倍，大马则是约2倍。这也许可以解释，为何过去几年，泰铢的走势远强于马币。

无论如何，我认为，相较于过去3次重大事件造成资金大量出逃及令吉贬值，马币当前的表现相对强稳。

次级房贷危机引爆

上述3大事件之中，首个是2008年4月至09年3月期间发生的全球金融海啸，美国次级房贷风暴是罪魁祸首。在该期间，外资大举抛售大马债券，沽售了高达67%的债券持有比重，导致令吉大跌13%，从3.16令吉兑1美元，下跌至3.65令吉兑1美元。

美量宽递减恐慌

第二个重大事件是美联储于2014年7月至2015年8月期间的“量化宽松递减恐慌（tapertantrum）”，造成外资抛售大马债券23%，导致令吉贬值24%，从3.20令吉重挫至4.20令吉。

一个马来西亚发展有限公司（1MDB）丑闻及大马国家银行总裁更迭后，大马将再度实施资金管制的谣言四起，导致令吉跌势加剧。

特朗普当选美总统

第三个重大事件是2016年8月至2017年3月期间，特朗普在美国总统选举中胜出，市场预期他将采取刺激经济政策。外资抛售大马债券持有比重28%，导致令吉贬值8%，兑美元汇率从4.08令吉下跌至4.43令吉。

令吉的这一轮跌势相对轻了很多。美联储货币紧缩政策及大马换政府，外资只是抛售11%的大马债券，令吉汇率跌幅少过5%，兑美元汇率从3.90令吉下跌至4.12令吉。

尽管马币短期内看来疲弱，但我预期可以稳住阵脚。

不管怎样，我看好令吉今年杪可回升至约4.10水平，并在明年杪重返4令吉大关。

这是因为大马预料将继续享有经常账项盈余，政府也持续致力将财赤降低至2.8%，以及国际油价继续站稳高水平。

此外，当美联储放缓其货币紧缩政策的步伐，预料美元明年将重新回落。