令吉汇率偏低，大马经济一直都处于“另类黑暗期”，光线被汇率扭曲，看不到真正形势。令吉不回升，挡着光线的黑幕就不能掀开，经济真相无法还原。

今年开年，出口表现卓越，特别是本月初公布的2月份出口锐增逾26%，更创下7年来最高涨幅，很振奋人心，人们期待赚得大量外汇后，令吉可升高，根据路透社调查，出口高升，市场预测工业生产可增长高达7.3%。最后却令人失望，没有达到这预期目标，只增长4.7%。黑暗还未到尽头，更难见到黎明。

来回双位数增长

尽管全面工业生产未达标，增长素质并不差，制造业生产指数尤其特出，与去年11月份一样，增长6.5%，为自2015年1月份6.6%以来的最高增长率。若非矿业和电力生产乏善可陈拖累，2月工业生产指数应该会有风光表现。

电子电器（双电）生产是此次出口和制造业生产表现的大功臣。今年一、二月份双电出口增长锐增16.6%，单单中国市场就锐增30.7%，造就了双电生产增长7.6%。

如果经过汇率处理，今年开年两个月的制造业出口量，按年增长5.5%，如果再和去年同时期按年萎缩5.1%来回计算，那可是双位数增长。当然，从萎缩转成增长，制造业已经露出复苏征兆。

大马的制造业复苏步伐全东南亚最慢，今年3月份采购经理指数（PMI）仍然在荣枯水平50以下，达到49.5，也就是依然处于负数。

这比东盟国家平均的50.9为低，同时也是东盟国家中，最后一个制造业还待复苏的国家，其他邻国如越南、菲律宾等，他们的采购经理人指数早就在荣枯水平之上，分别达到54.6和53.8。

PMI回弹接近增长

大马采购经理指数(PMI)，自2015年5月开始，就陷入荣枯水平50之下久达22个月，今年3月份的49.5刚好和2015年5月份刚陷入负数时期一样，也就是在负数状态中表现最好的数字，意味制造业已经接近复苏至荣枯水平之上。

制造业早于2015年11月走过最低的47底点，之后再于2016年4月至5月和10月至12月，也就是去年最后一季两度接近探底后回弹。

前两次回弹升力都无法奋力回到荣枯水平之上，此次3月份再跃升至49.5，是最接近荣枯水平的一次，而且是当初逆转时的第一个负数水平，因此，下个月公布的4月份数字将是关键。

从今年开年1月至2月份表现看来，如无意外，4月份采购经理指数回到荣枯水平以上，应该会水到渠成。

外资售262亿债券

这些看起来对令吉回弹有利的形势，却同时触发外资趁令吉汇率走高而大事抛售大马政府债券。

今年3月份，外资总共抛售262亿令吉马来西亚债券，这是自从国行于2011年开始记录和管理这债券数字以来，最高的外资抛售总额。

令吉汇率下跌至今已经差不多两年，这当然不是外资第一次抛售大马债券。

自去年11月份起至今年3月份，外资已经连续5个月份抛售大马各类政府债券，尤其是主要的大马政府证券，截至今年3月杪，外资所持有的大马政府证券，已经低落至仅占38.5%，离过去的约半数，越来越远。

适时推出新措施

外资空前抛售大马债券不一定是坏事，至少外资持有量已经式微，令吉因此遭间接抛售（售债券后兑出令吉）也将减少，国家银行也适时宣布推出四项新措施，包括允许国内居民卖空大马证券，提高国内债券市场流动率。

这些小措施作用虽然不大，但是至少看到国家银行已经着手整顿外汇市场一些交易运作，尤其没有忘记商家与投资者的外汇护盘需要。

当前外在环境对令吉汇率回弹越来越有利，是时候政府当局给于准确、强而有力的临门一脚，让黑暗快速到尽头，黎明早日到来。