2018年初，市场对环球经济同步增长弥漫着一片乐观气氛。

然而，随着时间的过去，环球经济增长趋势最终出现分歧，地缘政治及经济不明朗因素增加，对金融市场造成沉重压力。

展望未来，宏利资产管理亚洲高级策略师罗卓夫（Geoff Lewis）预期，现时处于环球金融危机后经济周期后段，即使环球经济放缓，2019年大市表现有望好转。

市况回顾：2018年第四季

由于基本因素并无显着改变，我们相信，美股第四季的调整主要是估值问题所致。

投资者似乎无处可避，因所有主要资产类别的实质回报均为负数。

这是一个非常罕见的情况，反映量化宽松政策结束为全球债市带来压力。

11月及12月环球投资信心仍然薄弱，市场欠缺正面的刺激因素。股市维持在“避险”状态，而市场之间的相关系数甚高。

11月底，引颈以待的二十国集团峰会“习特会”仅为市场带来短暂喘息机会，因为华为财务总监孟晚舟突然被拘留，削弱市场对中美达成贸易协议的预期。

中美达成协议机会增加

二十国集团峰会上，美国总统特朗普与中国国家主席习近平，不仅达成暂时停战的共识，亦为中美双方于2019年第一季举行进一步实质会谈铺路，从而有可能达至中期协议，大幅减低全球两大经济体的贸易磨擦。

我们认为，肩负谈判结果符合预期的重担主要落于中国一方，当局一直采取和解的方式，回应总统特朗普来势汹汹的关税措施。

中美能否达成长远可持续的方案，仍取决于中国在贸易和关税以外，能否在其他范畴进行基本改革，包括工业政策、安全威胁及外部影响。

中国必须应对特朗普政府、美国国会和美国商界站在同一阵线的重要议题。

美国谈判团队将会坚守若干重要目标、日期，并核实将于未来三个月达成的协议。

中国已准备作出和解、应对，而面对经济放缓的压力增加，中国亦急于早日结束贸易磨擦。

倘双方达成贸易协议，将显然是2019年首季环球股市上升的催化剂，当中可望为中国股票提供潜在最大的支持，内地投资者信心一旦改善，中国股票估值可能会显着回升。

中国股市在2018年下跌约20%，全因减低金融去杠杆和贸易磨擦的双重不利因素，导致估值下跌。

偏低预期制造惊喜空间

每一轮熊市都是始自跌市，但并非每次跌市都会触发熊市。

投资者可以怎样分辨两者？

2018年第四季的市场调整，会在进一步跌市下演变成抛售？还是吸引买盘涌现？综观这两项选择，我们相信后者出现的机会较大。

尽管2018年股市表现由政治主导，但2019年的焦点可能重返经济。

部份地缘政治问题已经萦绕多时，无法再带来冲击。

环球经济现时面对增长轻微放缓，而非媒体一直热烈讨论的衰退。令我们困惑的是，综观现有投资银行对2019年的展望，最多是对后市抱审慎或负面态度。

目前是否采取反向买卖策略的时机？

若以企业层面分析，我们发现多家企业管理层的盈利指引仍然正面，而预期估值重返接近历史平均水平。

以MSCI明晟所有国家世界指数为例，预期本益比下调至低于平均的13.6倍。相对于经济增长、现金流和债券，股票的估值看来不昂贵。

然而，股票的相关配置偏低，投资气氛低迷。

此外，在过往环球经济强劲，但股市回报持平或负面的少数情况下，翌年通常出现强劲反弹 。

投资路向：新兴市场有看头

若要新兴市场股票持续反弹，或须以下条件配合：

1.美国增长及企业盈利出现放缓迹象

2.中国经济稳定，而且在2018年较早期间表现受影响的新兴市场展现复苏迹象。

另外，尚有其他利好因素促使投资者在2019年看好新兴市场股票。

首先，多个“问题”新兴市场的货币在本年大幅贬值，或有助显着改善2019年的经常账赤字情况，令土耳其和阿根廷的经常账赤字减少50%或以上。

其次，新兴市场的投资气氛和估值已跌至低位，而过往这个估值水平通常会带动大市显着回升。

第三，随着美联储接近停止加息、油价下跌和全球增长温和，新兴市场利率的风险平衡转向减息而非加息。

宏利资产管理对亚洲股票和亚洲固定收益市场的观点：亚股资金有望回流

整体而言，尽管贸易关系持续紧张，亚洲在全球中处于较佳的位置。

随着推动美国市场的主要利好因素开始在2019年减退，亚洲的强劲基本因素、本地扶持政策及宽松货币政策料对投资者有吸引力。

我们相信这些因素，再结合亚洲股票估值处于历史低水平，预期可吸引资金回流至区内。我们特别看好一些受惠于区内正面内需带动的市场及行业。

亚洲固定收益潜在亮点

多项宏观经济阻力在2018年为债券市场带来挑战，包括美联储加息、美元转强及中美贸易关系恶化。

踏入2019年，市场重新定价的情况可望结束，亚洲债市已反映增长前景放缓的因素。

市场之间的经济增长预测出现差距，料能为利率、信贷和货币领域提供充裕的投资机会。

经历了波动的2018年，2019年可能仍有不明朗因素出现，但市场的焦点可能重返经济及美国经济的走向。

的确，在周期后段，美联储的加息步伐将为关注的焦点，环球及美国经济可能继续温和扩张，令2019年出现衰退机会减低。

在这个宏观环境下，因为受到估值处于历史低位及内需带动的经济增长前景所支持，我们对亚洲股票的看法亦偏向乐观。

最后，亚洲固定收益可能是2019年的潜在亮点，因为加息及波幅这两大影响2018年市场表现的阻力消退，明年有机会反过来成为利好因素。