在公布了差强人意的今年首季经济增长后，国行新任总裁拿督慕哈末周四首次主持货币政策委员会会议，结果一如市场所预料，隔夜政策利率保持3.25%。

新任国行总裁过去是前总裁丹斯里洁蒂博士副手，处理国行政策与洁蒂一脉相传，手法一致，擅长守多于攻，尽可能维持原有利率，以静制动，非到必要，就不会调动利率。

更何况根据当前国家经济状况，守住当前利率，看起来也是国家银行目前唯一选择。

经济走缓难升息

首先，今年首季经济增长4.2%，虽然仍保持在政府预测的4%至4.5%范畴，但是明显贴近底线4%，增长情况欠佳，忌调高利率。

从生产角度来看，首季经济增长主要还是靠增长5.1%的服务业、增长4.5%的制造业以及近几年一直飞跃增长而本季锐增7.9%的建筑业。

这些经济生产若非依靠贷款激励加速增长，就是需要银行融资以保持稳定增长，调高利率不利于维持这些领域的增长活力。

若在外需强劲，内需也稳定时，调高利率则不会影响这些领域，但是首季出口横摆入口微增，对于经济增长贡献不大，甚至导致首季国际收支来往账项盈余从去年最后一季的105亿令吉缩减逾半，至50亿令吉，外需力量明显走弱。

正如本栏上周末提醒，今年首季所有三个月份的令吉对美元兑换汇率都面对双位数萎缩，因此，以令吉计算的出口增长数字都很不真实，无法从这些数字中看到实际的未来出口趋势。

就当前海外经济情况来看，中国、欧洲和美国经济都刚走向趋稳状态，日本本周刚公布首季经济强劲回弹至增长1.7%，刚好是在去年最后一季萎缩1.4%后即刻回弹，避开连续两季萎缩的萧条局面。

不过，官方口气显示经济依然还不稳定。

无论如何，从美联储对是否升息依然举棋不定、欧洲经济还陷入多事之秋、中国经济也还待清除所有障碍以稳步前进时刻，外需依然不可靠，以新总裁为首的国家银行货币政策委员会更在其声明中，直接表明外需环境依然疲弱。 

保息防金融失衡

美国经济走稳，对于我国仍然还是有负面杀伤力，美联储已经警告那些以为美国近期不会调息的投资者和市场玩家，6月的美联储公开市场委员会会议，还是很可能会调高利率。

美国升息，美元走强，一直处于每美元兑换4令吉边缘起伏的令吉汇率，恐怕又会进一步受挫，这就会出现了汇率不平衡问题，对我国经贸发展不利。

同时，在国内调息政策上，洁蒂过去一直强调金融平衡，以免通货膨胀率高过储蓄利率，导致金融乱象，过去作为洁蒂副手的慕哈末不可能不知道，更不可能不追随。

尽管3月通胀率仅2.6%，今年首季却仍然处于3.4%，而且2月通胀率4.2%更让人不寒而栗，这后两个数字都明显高过平均仅3.13%的3月3个月定期存款利率。

当然，2月是突变数字，不能作准。

首季3个月的通胀率仍然比一般作为存款利率标准的3个月定存利率高了近3个基点，意味当前通胀率正处于金融失衡边缘。

在这样的边缘关键时刻，国行当然肯定不能调低利率。

国行货币政策委员会甚至在声明中特别强调，因为能源（燃油）和商品价格下跌，全球通胀低迷，今年剩余月份通胀率预料会走低，间接表明国行不会通过调高利率，以彻底除去会导致金融失衡的通胀因素。

在对外要面对令吉汇率震颤，对内须确保金融不会失衡，内忧外患钳制下，国行新任总裁拿督慕哈末除了以不变应万变，守住那已经维持3.25%近两年的隔夜政策利率外，恐怕也无法耍出什么新招。