（吉隆坡5日讯）产业股首季大跌后，分析员预测接下来还有一波挑战，包括升息风险、供应过剩和竞争加剧。

肯纳格投行研究指出，国家银行可能会在下半年上调隔夜政策利率，虽然几率不大，但投资者感到不安。

产业供应过剩推高巴生谷和槟城高楼滞销率，加上更多办公楼与零售空间即将竣工，发展商也预计，库存水平会创新高。

此外，联邦、州政府与私人发展商推出可负担房屋计划，竞争激烈。

分析员认为：“国行应该不会放松货币政策，让上市发展商获益，而是鼓励更多政府房屋措施。”

另一个挑战是第14届大选前的紧张情绪。

“即使是大选后，发展商股价料依然疲弱，因为缺乏主要利好因素，如放宽贷款、利率调转走向和并购活动。”

产业指数今年跌6.5%

虽然大部分发展商达到2017财年销售目标，但年初至今大马交易所产业指数跌了6.5%。

马交所产业指数表现连续3年低于富时隆综指，是2003年至今首见。

上一轮低于大市周期是1995至1997年和1999至2002年，亚洲金融危机和互联网泡沫期间。

经历一轮抛售后，分析员预计产业股将在目前的水平整合。

现金充裕派息高

马星集团领跑

肯纳格投行研究“中和”看待产业领域，首选深度价值、坐拥现金和派息高的马星集团（MAHSING，8583，主板产业股）。

以本益比和价对账面价值预测来看，该股接近最低估值，而稀释分类加总估值达64%，接近历史高位（69%）。

分析员指出，虽然该集团去年有45%新项目价位低于50万令吉，但销售目标依然达标。因此相信今财年也会达标。

需时反映价值

另外，市场一向注重产业销售，但现况艰难，分析员指出，注意力将转移至利润。

整体产业领域2017及2018年销售与盈利平平，平均未入账销售只有1年。

“2015年起，发展商的投资回酬走低幅度比建筑商快。虽然发展商的赚幅比发展商高，但两者之间的差距已收窄。”

但是，过去数年，发展商强化资产负债表，净负债处于0.3倍健康水平。

发展商筹资来日后购地或作为营运资本，但购地活动缓慢，显示发展十年极度谨慎，也代表近期内产业领域不会进入上行周期。

分析员提醒，拥有“超越大市”评级的产业股，需要较长的时间来反映出真正的价值。