（吉隆坡20日讯）尽管大马境内掀起数据中心发展热潮，但大马投行认为，在奖掖式管理（IBR）框架的限制下，国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）恐怕难以受惠于数据中心带来的电力需求。

大马投行分析员指出，在IBR框架的管制下，电力公司的电费和营收存在顶限，因此，即使数据中心发展热潮推动我国电力需求超越顶限，国能也无法保留额外的电力营收。

“在电费收入超越顶限的情况下，国能须要将额外的营收交回给电力工业基金（Energy Industry Fund）。在2024的上半年，国能就向有关基金归还了11亿令吉的收入，其中7亿4580万令吉或68%来自超越营收顶限的款项，3亿5070万令吉或32%来自超越电费顶限的款项。”

该分析员同时称，在现有的第3阶段监管期（RP3），国能允许的电力需求增长顶限为1.7%。

“我们估计，到IBR框架的第4阶段监管期时，国能允许的电力需求增长顶限，应会在2%至4%之间。”

目标价下修至12令吉

他补充，将在2025年初正式公布的第4阶段监管期，对国能的影响预计为中和水平。

“为了平衡消费者和国能之间的利益分配，我们认为，第4阶段监管期和第3阶段监管期的指标应该不会差太远。我们相信，国能不会在资本开销方面获得任何优惠，而该公司的投资回报率不会降至7%以下。”

综合上述因素，加上国能股价近年大涨，该分析员将该股评级从“守住”下调至“减持”，目标价也从此前的14.55令吉，降至12令吉。

“相比2022年7月触及的低点7.06令吉，国能如今股价已翻了两倍，应已充分反映第4阶段监管期的任何潜在利好，以及数据中心热潮带来的有利影响。”

大马或建更多发电厂？

另外，大马投行分析员指出指出，未来大马可能需要建造更多新发电厂，这对发电领域整体而言是个利好。

“我国的电力储备可能会在2031年时，降至30%以下，原因是数座现有发电厂将会退役，包括国能将在2030年停运的Janamanjung 1号至3号发电厂，马拉卡（MALAKOF，5264 ，主板公用事业股）预计在2031年停运的丹绒斌发电厂（TBP）等。”

因此，分析员认为，政府可能会批准更多新发电厂项目，以取代即将退役的旧发电厂，马拉卡和杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建股）等相关业者应可获益。

“我们估计，马拉卡与杨忠礼电力应会有兴趣建设，并拥有更多的新发电厂。”

此外，分析员认为，大型太阳能项目6（LSS6）有望在2025年颁发，而LSS6的条件迎合LSS5相似。

“LSS6的总规模可能在2000兆瓦（MW），并且没有参考电费水平。”

分析员相信，LSS项目的内部回酬率（IRR）应会落在8%至12%之间，回酬估计不俗，因为太阳能光伏发电板的成本依然较低，在每千瓦时（kWh）10美分（约45仙）以下。

总体而言，该分析员将发电领域评级下调至“减持”。