作者：比尔·杜德利（前纽约美联储行长）

如果你对美国经济软着陆仍抱有憧憬，还是趁早死心吧。未来12至18个月内经济不可避免的会发生衰退。

在最新一轮经济预测中，美联储官员描绘了一个温和的图景：即使为了遏制通胀而大幅升息，但经济仍将保持温和增长，失业率只会略有上升。

虽然随着时间的推移，美联储的这种预测似乎变得越来越合理，但我认为有几个因素可以证明经济将会硬着陆。

首先，持续的物价上涨迫使美联储把重点从支持经济活动转向推动通胀回落至2%的目标，实现充分就业的使命排在保持物价稳定使命之后，这点从美联储主席鲍威尔上周的记者会发言及6月份FOMC声明中就可以看得出，政策声明中拿掉了劳动力市场将“保持强劲”的语句。

其次，美联储对通胀问题会抱以极大关注。 官员们认识到，通胀率降不下来将是灾难性的，通胀预期可能变得失控，随后出现更大的经济衰退。

从风险管理的角度来看，不管就业和经济将付出多少代价，采取行动事不宜迟。鲍威尔不想重复1960年代末和1970年代的错误。

受急刹车影响

第三，当前的经济增长很容易受到“急刹车”的影响。从短期来看，就业增长，经济重启和健康的资产负债表（受到2020和2021年大规模财政刺激措施的支持）应该会支撑需求，在一些行业，需求超过了供应。

例如，两年来汽车行业的累计供应短缺可能达到数百万辆。因此，要达到需求减少进而降低商品和服务生产的水平并不能一蹴而就，这需要时间和大幅收紧货币政策。

但当这个时刻真的来临时，由于金融环境和财政政策收紧，家庭储蓄被掏空，生产调整可能会突然的发生。美国股市整体将下跌超过20%，抵押贷款利率上涨逾2个百分点，美元兑一篮子货币上涨约10%。

布鲁金斯学会Hutchins中心预估 ，财政政策将使2022财年前三个月美国经济的年化增长率下降3个百分点以上，而且这种情况会持续到2023年末。

失业率将上升

通胀率超过薪资增速，今年4月个人储蓄率从去年3月的26.6%降至4.4%，远低于长期平均水平。难怪消费者信心跌至2008年金融危机后的低谷，谷歌上对（衰退）一词的搜索量创下新纪录。

最后，经济史也表明美国会出现硬着陆。美联储的紧缩政策从来没能在不触发经济衰退的情况下把失业率推高0.5个百分点或更多。根据萨姆规则（Sahm rule），一旦达到这个程度，下一步就是经济大幅下滑，失业率上升至少两个百分点。

就像跌落悬崖的土狼一样，美国经济现在还有充足的增长势头，但其支撑力正在迅速消失。下落的过程不会是一个愉快的经历。