恒源炼油（HENGYUAN，4324，主板工业产品股）的控制性股东，是中国国有企业山东恒源石化集团，后者位于山东省的临邑。

这家中国企业在2016年12月，透过大马恒源国际，完成收购恒源炼油的51%股权，从此开启了新篇章。

该集团内部的最新产品科技以及专业，促进了协同效益，进一步推动恒源炼油的盈利能力，以及强化身为区域领先的炼油产品供应商的地位。

这张图片（下图）显示，恒源炼油的股价在山东恒源石化集团取得控制权后就开始攀升。股价节节高升，在本月22日已经攀抵14.40令吉，在12个月内增幅高达480%。

许多投资者原本等待该股调整时才进场，然而很不幸的是，调整的幅度非常温和。

投资者看好恒源炼油的展望，也是因为上半年的每股净利达到1.20令吉。至于第三季则达1.21令吉，同时，市场预测第四季的表现，将会优于第三季，归功于“裂解价差”（crack spread）或净利赚幅在第四季将会更好。

比重配置影响“裂解价差”

“裂解价差”向来是用在石油领域以及期货市场，是指原油价格以及提炼为油气产品价格之间的差距。

“裂解价差”也约等于炼油企业的赚幅，它们从原油的长链碳氢化合物，“裂解”成短链碳的油气产品。

在期货市场，“裂解价差”是专门指同时买入及卖出原油以及其他衍生产品合约的交易，通常包括汽油和燃料油。

炼油企业可能会交易“裂解价差”，以便为营运上的风险护盘。至于投机者，则试图从原油与汽油的价差里牟利。

影响“裂解价差”的其中一个最重要的因素，就是炼油企业在生产各种石油产品时的比重配置。

炼油企业从原油提炼出来的石油产品，包括汽油、煤油、柴油、燃料油、飞机油、沥青等。

在某个程度，每一种石油产品的比重会不同，以便迎合市场需求。在一个区域里，对于某种石油产品的需求，取决于对燃料油、烹煮及交通的使用。在区域里也可能因为季节不同，对燃料油和交通用油的需求也会不同。

此外，石油产品的比重，也受到提炼过程中所需要的原料，以及公司的提炼能力的影响。

重质油含有更多的重质碳氢化合物，后者是由长碳链所组成。也因为这样，要把重质原油提炼成轻质产品例如汽油，难度会更高。

另外，当提炼重质原油时，炼油企业的提炼技术若不够专精，也会限制了优化石油产品比重的能力。

股价上看18令吉

这张图表（上图），显示恒源炼油的“裂解价差”在上半年较低，并在下半年有所改善。

因此，上半年的每股净利只有1.20令吉，至于最新宣布的第三季则有1.21令吉，而第四季将会比第三季优异。

假设第四季的每股净利为1.30令吉，全年的每股净利将达3.71令吉。

恒源炼油在明年2月底宣布第四季业绩之前，假设该股以5倍的本益比交易，意味着股价应该有18令吉。

根据每天巨额的成交量，我相信许多中国投资机构每天都大肆买入，因为在中国，根本无法找到如同恒源炼油这种素质而本益比又如此低廉的公司。

你能够找到另外一个有如恒源炼油这种素质而本益比却只有5倍的公司吗？

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