财经

我国CDS近合理水平
债券违约风险料降低

2016年03月23日

（吉隆坡22日讯）荷兰国际集团（ING Groep NV）指出，我国信用违约互换（CDS）再下滑10个基点，就可达到100至150个基点的合理水平，从而有助降低债券违约风险。

随着各国央行表明有意支撑经济增长，帮助了油价企稳，市场对全球经济走势的担忧也获得缓解，因而帮助我国和印尼债券的投保成本减少。



根据CMA数据，我国信用违约互换已从去年9月触及的6年以来新高水平，走低了86个基点，至161个基点，

在印尼方面，信用违约互换也从2年以来最高水平，下滑77个基点，达203个基点。

荷兰国际集团驻新加坡经济学家斯卡帕（Prakash Skapal）在报告中指出，我国5年期信用违约互换的合理区间，为100至150个基点水平，印尼则是150至200个基点之间。

公债殖利率上看4%

此外，斯卡帕也预期，10年期大马政府债券殖利率，将在今年底攀升至4%，高于目前的3.84%。



去年9月，随着大宗商品价格暴跌及货币汇率狂贬，拖累许多发展中国家都面临信贷风险恶化的挑战。

根据当时的信用违约互换交易情况，大马和其他5个发展中国家的信贷评级，即将跌至与巴西同等的垃圾级。

当时，大马的信贷评级为A3，但信用违约互换交易商却将它视为Ba3，比正式的评级低了6级。 

书到用时：CDS功能如违约保险

信用违约互换（也称为信用违约掉汇，Credit Default Swap，简称CDS) 是1995年由摩根大通首创，也是目前债券市场中最常见的信用衍生产品，可被视为一种金融资产的违约保险。 

债权人通过这种产品将债务风险出售，合同价格就是保费。 

购买信用违约保险的一方被称为买家，承担风险的一方被称为卖家。 

双方约定，如果金融资产没有违约，买家将定期向出售者支付一定费用（称为信用违约互换点差），简单的概念就是支付“保费”。 

若不幸发生违约，例如发债人无法如期偿还利息或债务，违约互换买家有权将债券以面值递送给卖方，达到规避风险的目的；后者则必须承担买方的资产损失。 

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国际财经

中国CDS市场欠发达 加剧产业投资者痛苦

2023年11月20日
投资 房产 买房

发生重大违约事件后，投资者的注意力往往会转向信用违约互换（CDS）的潜在赔付。但当上月底中国一家大型房地产开发商未能按期支付债券票息时，却鲜有人费心去核实这一点。

这是因为中国的CDS市场远不及大多数主要经济体发达，意味着许多购买了碧桂园100亿美元美元债的投资者没有对冲违约风险。由于未偿CDS的量极少，负责监管全球CDS市场的交易商和投资者委员会本周裁定，不值得通过拍卖来确定赔付规模。相关合约将由买卖双方进行双边结算。

债务重组违约增

由于房企偿付在利率低得多时借入的资金方面遇到困难，近几个月投资者面临一系列的违约事件，没有保险对他们而言是又一大打击。中国的房地产开发商仍有大约1600亿美元的美元债未偿，而没有任何一家被列入美国存管信托与结算公司（Depository Trust & Clearing Corporation）编制的全球806只流动CDS证券名单。

Union Bancaire Privee驻香港高级经济学家卡洛斯·卡萨诺瓦称，解决中国房地产市场巨头的崩溃问题可能需要数年。“房地产行业债务重组将不可避免地带来持续违约，”他说。

在亚洲，CDS从未像在美国和欧洲那样兴起。2000年代初，中国曾试图建立自己的风险缓释市场，针对在岸债券推出这种衍生品工具。但这个市场太过分散，而且投资者对这种只有在透明、流动性市场中才能发挥最大作用的工具需求疲软。

后来，随着中国进一步与国际标准接轨，它试图建立一个针对外币债券的CDS市场，但由于未偿美元债券的规模仍然很小，人们对此兴趣不大。

成投资者救命稻草

在过去10年这类债券突然激增时，中国的低违约率意味着即使没有安全网，对投资者来说也无关紧要。

随着利率上升导致全球违约事件增多，CDS为许多投资者提供了救命稻草。今年早些时候，法国零售商Casino Guichard Perrachon SA未支付部分票息款时，购买了与债券挂钩CDS的债权人，成功拿回了投资面值的99%。

持有亚洲优质公司债的投资者，可以利用Markit iTraxx亚洲（日本除外）指数来对冲风险，该指数跟踪地区内40家大型投资级公司和主权债券发行人的CDS，但对高收益债券起不到保护作用。

接受彭博新闻采访的投资者称，一些基金将股票期权作为另一种保护渠道。但这种策略也有其局限性，因为中资房企股票的波动性往往高于债券，而且并非所有有公开上市债券的公司都有上市股票。

另一种选择则是买入一家公司的债券，做空同行的股票。

来源：彭博社

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