在3月29日，当我和学生进行每天早上一小时的现场交易时，他们问我，“香港证券交易所现货市场在上午 9 点 30 分开始交易后，恒指期货从上午 9 点 15 分开始交易后的上升趋势突然变成下降趋势？它的走势为何大幅上涨和大幅下跌？

是的，9 点 30 分就像一面镜子，将9 点 15 分至 9 点 45 分 的价格走势拆分成一个倒 V 形。

其实，当天恒指异动主要是因为其中一只重点成份股，中国电子商务巨头——阿里巴巴在前一天即3 月 28 日表示，它将把公司重组为六家独立运营的公司，而每家公司都有自己的总执行长和董事会。

这些公司将包括中国商业、全球电子商务、云计算、本地服务、物流和娱乐。

核心的中国电子商务业务，将由阿里巴巴全资拥有，但其他的公司都可以寻求自己的资金，并可能最终进行首次公开募股。因而，当天阿里巴巴的股票在纽约上涨了 14%，市值增加了330 亿美元（约1452亿令吉）。

恒指期货异常价格变动（在30分钟内大幅上涨和大幅下跌）是可能由于以下的原因：

1.在谣言中买进，在消息中卖出 （buy on rumours sell on news）

从阿里巴巴期货走势图中，我们注意到，在3 月 22 日上午 9 点 30 分，股价以 4% 的跳空价开盘。然后在 3 月 29 日上午 9 点 30 分，期货价格再次以 14.36% 的跳空价开盘。

第一个跳空价格，可能是由于谣言而买入，而第二个跳空价格，可能是专业交易员故意将其推高（以吸引不知情的散户买入）然后在消息中卖出。

在这两个例子中，恒指期货的突然上涨，可能主要是由于阿里巴巴股价的突然上涨。因此，在3 月 29 日，当现货市场在上午 9 点 30 分开市时，精明的交易员出售他们的股票来获利，因而导致股价立即下跌。

2.空头回补* （short covering） 

尽管有以上利好消息，导致股价因看涨情绪而上涨，但仍有人认为，当股价从 3 月 22 日的近期低点回升后，现在消息最终发布时是卖空股票的好时机。

然而，有些交易者故意将价格从上午 9 点 15 分推高至 9 点 30 分时，导致部分做空期货、差价合约、期权、结构性认股权证或其他衍生品的卖空交易者，由于恒指期货急剧上涨而触发止损水平时被迫止损。当他们回购平仓时，由于空头回补活动，价格继续上涨。

3.轧空**（short squeeze）

轧空，又称逼空和空头挤压。当卖空者被迫平仓而不断买入标的股票时，市场上就可能出现股票的需求量远超过市面流通量的情况。当股票供应不足而导致价格陡升现象发生时，就会可能出现轧空。

换句话说，如果股票供应远低于对空头回补股票的需求时，空头回补会变成空头挤压。

4.超买 （over bought）

尽管有好消息，股市于上午9时30分开市时，认为股票已超买的股民闻讯出售现有阿里巴巴股票或卖空，股价因此开始下跌而拖累恒生指数下跌。

以上原因可能是恒生指数从早上9点15分到9点30分大涨，但在港交所9点30分开市后大跌的几个原因。

从技术上讲，在大多数市场尤其是股市中，低买高卖总是更好、更安全的。显而易见的原因是大多数人习惯于低买高卖或买入股票并持有。

只有非常有经验的交易者，才能掌握做空的技巧和策略，加上管理个人交易情绪做空，这有悖于先买后卖的正常交易习惯。

* 空头回补，是指买回卖空了的证券来平仓。它需要购买最初卖空的相同证券，并交还最初为卖空借入的股票。

** 轧空是很危险的，当你购买一只股票时，最糟糕的结果就是股价跌至零。但涨价机会（即卖空者的亏损机会）是无限的。因此，就此而言，卖空不适合初学者或大多数散户的。

卖空的目的是从价格下跌的股票中获利。虽然卖空有潜在的好处，但也存在很多风险即看涨原因和因素推高股价，促使卖空者被迫平仓。

随着空头争先恐后地回购股票而导致股价大幅上涨。空头回补会变成空头挤压而卖空者将蒙受巨大损失。

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