（吉隆坡8日讯）肯纳格投行分析员表示，国内产业首半年销售和未入账销售的能见度，将是衡量发展商和产业领域是否复苏的两大主要指标。

该分析员指出，首假设大部分在最新季度达标，有可能会把产业领域的投资评级提升至“中和”。

不过，若大部分发展商无法达标，则有可能会维持在偏向负面的投资评级。

自4月16日，发展商已推出新项目测试市场的反应，而至今订购率和需求仍趋向健康。

此外，发展商提供的奖掖，如延迟支付利息或分期付款、低的预先支付订金，和替代融资方案等，有助刺激购兴。

“虽然近期推出的发展项目有不俗的订购率，但主要问题仍在于银行收紧借贷资金，我们相信不会那么快获得松绑。”

因此，分析员认为，从订购率转为买卖协议（SPA）的销售，目前依然不高。

这亦是分析员关注首半年销售和未入账销售能见度的主因。

恐拉低估值

“我们对该领域的最大忧虑是净利风险，这将会进一步拉低估值。”

分析员表示，首半年销售一定要至少达到全年目标的40%，否则将会调低目标和净利预测，进一步下调估值。

获利能力跌至1.3年

肯纳格投行分析员会留意未入账销售，因为追踪的产业股平均值已从1.5年的净利能见度，跌至1.3年。

不过，假设今年销售目标进一步调低，分析员预测，平均能见度将会进一步跌至低于1年，这导致净利波动的风险增加。

目前，净利能见度低于1年的是IOI产业（IOIPG，5249，主板产业股）、UOA发展（UOADEV，5200，主板产业股）、金群利集团（MATRIX，5236，主板产业股）、吉星（CRESNDO，6718，主板产业股）和华阳（HUAYANG，5062，主板产业股）。

重申减持评级

因此，直到下一个季度的成绩出炉前，分析员建议，暂时避开有可能会估值调低的产业领域。

目前，分析员重申该领域为“减持”投资评级。

大胆销售策略
现金流恐受压

普遍上，发展商平均净负债率依然处于健康水平的0.3倍，但分析员发现较大型业者采用更积极的销售策略。

这些销售策略包括传统的10-90模式（10%订金，在完工之间无需支付贷款），以及先搬进去住，之后才支付的配套、发展商融资、延后利息或分期付款，以及低的预先支付订金、回扣或赠品等。

“不过，由于市场情绪疲弱，无法全面计算在销售价上，导致赚幅收窄。”

加上推出可负担房屋，意味着赚幅会减少，特别是之前销售高于每单位60万令吉以上的产业，分析员预测，这股趋势将会延续至年底。

“更重要的是，虽然部分奖掖让发展商取得销售，但会在建筑期间面对现金流压力。”

因此，分析员相信，只有资产负债表较强劲的业者，才会提供这些奖掖。

同时，也会紧密观察发展商，因为这些营运模式将会使到未入账销售素质恶化，进而冲击估值。

另外，中小型发展商的派息率也令人失望，且预计会减少，甚至取消派息，因为发展商计划在目前充满挑战时期保留现金。

由于股息派发面临威胁，分析员相信产业股还会进一步下跌。