目标价：1.21令吉

最新进展：

杨忠礼机构（YTL，4677，主板公用事业股）截至9月底的2019财年首季，净利按年跌11.3%，至1亿2579万令吉。

行家建议：

产业发展和公用事业的净利减少，导致首季核心净利低于预期，分别占我们和市场全年预测的15%和16%。

金马士-新山双线铁路项目的造价，较原本94亿令吉少了15%和20%；尽管我们认为这对2019至2020财年的净利贡献，不如此前预测般强劲，惟订单仍保持正面。

考虑到上述原因，加上减少推出产业项目或导致销售走低，以及持股53%的杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板公用事业股）的财测下调，我们将2019至2021财年的每股净利预估，下调12%至19%。

不过，我们预计从2021财年起，上述铁路项目的净利赚幅会更高。

另外，基于洋灰业务的企业价值比（EV/EBITDA）降低至6倍、建筑业务的净利走低，以及杨忠礼电力的目标价下调至1.04令吉，我们也将每股实际净资产价值（RNAV）下调14%至1.72令吉。

目标价也顺应下调19仙至1.21令吉，相等于每股实际净资产价值的折价30%。