自2010年来，欧元区采取了许多措施来“防范危机”。

除了更严格的预算规则，以及银行业联盟的启动，还投入了一系列新举措来强化欧洲稳定机制，而该机制目前则作为单一清算基金（Single Resolution Fund）的保障。

在最近的一次欧元集团会议上，欧元区各国财长同意进行改革，允许基本面“健全”的成员国在特定条件下获得“临时性”欧洲稳定机制信贷额度，并在2022年之前将集体行动条款纳入到所有主权债券合同之中。

由于政策制定者们仍在争论是否要创设一套欧元区预算和存款保险计划，我们也应当考虑目前为止所引入的改革对未来可能意味着什么。

问题在于我们是否需要一个成员国独立负责自身政策的货币联盟，还是一个基于共同利益，并由风险分担和财务转移支付来补全的货币联盟。

根据欧盟的共同利益原则，改革的重点是引入更多的安全网和后盾，加上一套共同预算，联合失业和存款保险等等。

引发道德风险

该理论假设拿出来共享的风险越多，欧元区就越稳定。但这其实是一个谬论。在实践中，新保障措施的激增引发了高度的道德风险，并为政府以及市场参与者造成了影响。

在最近的欧元区改革之下，冒险者风险自担的原则已被联合责任原则所取代，这意味着在发生危机时的金融转移支付将达到前所未有的规模。

意大利当前的状况应当为所有倡导风险分担的人敲响警钟。而更糟糕之处在于对共同利益的一味关注意味着欧元区的实际问题都无法得到解决。

其中包括高额的公共和私人债务，薄弱的机构，过度监管的市场，以及企业和银行尚未完成的资产负债表修正。

而那些支持扩大共同利益措施的论据都难以令人信服。要么认定风险分担工具是不必要的，要么只有在它们将会破坏欧元区稳定的条件下才可以部署。

试问一个“健全”的欧元区成员国还需要获取什么“临时信贷额度”，须知这些额度本来就是为那些孕育着潜在风险点的国家准备的啊。

同样可疑的还有那些证明欧元区共同预算正当性的理由。其目的是否是在发生冲击时稳定整个集团？它是要创造投资吗？还是想为国内经济改革打造财政激励措施？

应各国建立缓冲制度

关于第一个问题，在其20年历史中欧元区的大多数冲击都是不对称的，大多集中于那些追求不负责任政策的成员国。

而除了2008年危机之外欧元区所遭受的冲击一般都较小且是自我造成的，这表明适当的应对措施应当是借助国内政策的形式来建立更有力的预算缓冲体系。

如果其目的是为了提供投资资金，那么欧盟预算，“容克计划（Juncker Plan）”和欧洲投资银行早已履行了这一职责。欧洲的问题不是缺乏财政资源，而是缺乏合适的项目且成员国本身能力有限。

减债当务之急

最后，使用联合预算来奖励各国实施国内经济改革的论点假设这类改革会在短期内造成大规模的财政负担。但对此的经验证据尚无定论。

无论如何，如果只是为了表明结构改革符合各国自身利益，那么不进行必要改革的成本肯定会被实施改革的成本所抵消。

鉴于许多成员国的巨大不良贷款规模，在目前推行欧元区存款保险计划也同样不甚明智。当务之急是大幅降低现有资产负债表风险。

在未来风险方面，专门针对政府债券的宽松监管必须终结。主权债务应有资产做背书，而政府债券的发行也应当受到限制。

目前要做的事是解决欧元区真正弱点，而非引入更多的保障措施。

经济改革最重要

主权债务危机发端于财政状况不佳以及对公共债务可持续性的疑虑，并与导致竞争力下降的结构性赤字相结合，因此经济改革依然至关重要。

除非能系统性地降低高公共债务所引致的风险，否则在下一次危机爆发时欧元区国家将再度严重暴露在风险之下。

此外，可以通过对罔顾共同利益的行为实施自动制裁来使得预算规则变得更加透明，可信且具备强制性。应使用较少依赖经济周期的更简明支出规则去取代对“结构性赤字”的关注。

应该委托一个独立可靠的欧洲财政机构来进行预算监督以及规则的实施和执行。在此高度政治化的欧盟委员会并不符合这些要求。

欧元区还需要破产法以恢复《里斯本条约》无救助条款的可信度。还应该果断迅速地切断政府与银行之间错综复杂的连结。

保障机制风险更大

在这一议程下，近期的改革努力是朝着错误方向迈出的一步。

对于那些采取不谨慎经济政策以逃避责任的政府来说，以共同利益名义承担的连带责任将迅速成为它们的唯一选择。而鉴于欧元区的公共债务水平较高，这一连带责任会带来巨大的金融风险。

欧元区共同利益政策的局限性眼下正在遭受考验。保障机制的扩散不仅阻止了风险缓解，实际上还会带来更大的风险。

在发生危机时，政府无力承担这一集体负担的事实将暴露无遗，并会对公共财政的可持续性以及欧元区的金融和货币稳定带来深远影响。

毋庸置疑，改革的全部目的是防止出现这种情况。为了确保欧洲经济和货币联盟的安全，风险分担必须让位于风险减缓。

尤根·斯塔克前欧洲央行执行委员会委员

德国中央银行副行长

Project Syndicate版权所有

www.project-syndicate.org