永旺信贷（AEONCR）的债券白表格（AEONCR-LR）上周交易，原本我没什么留意，不过上市第一天交投活跃，同时价钱大起，让我有点好奇。

阅读了其招股通告以后，觉得这个公司的管理层，如果不是吝啬到家，就是懵懵懂懂。我心里一直在想，怎么会采用行使价是10.99令吉这么愚笨的价钱？且听我慢慢说来。

永旺信贷这次用债券的方式集资，最终以1母股配2债券的方式进行，每张债券卖1令吉，利息3.5%，集资4.32亿令吉，即可不马上冲淡股东权益，又不至于付出高昂的融资利息，充分表现出做放贷生意的风范。

可是，原本很令人激赏的建议，却因为一个小瑕疵，放大了管理层的不懂人情事故。

债券转换价散股多

问题出在转换价。公司制定每股行使价是10.99令吉，全部以债券面值来转换，不得用债券补上现金差额，这是个弊病。试想如果你有100股，获得且认购200股的债券权益，当债券期满时，你只换得18股（200/10.99，小数点从略）的母股，除了损失一些债券母金，要卖也不是那么容易；管理层怎么会采纳这么奇怪的转换数字？

不但如此，简单计算之下，许多债券持有人需要注销10股债券（因为10股=10令吉，除以10.99的话少于1，将被注销），看来公司做借贷过于精算，连股东/债主也算计在内了！

我重读股东特大时的通告，那时公司说明打算以不少于15%的折扣价来决定转换价，暂定10.63令吉，当时难道没有股东看出蹊跷，就产生许多散股的问题，问责董事部吗？

除权以后，出来的转换价也令人叫绝，10.99令吉，为什么要那个0.99令吉？公司一早否决了采用1股债券（1令吉）补加现金凑好余额的最佳方法，那么之后该认真考虑如何解决散股的问题；与其矫枉过正，不如干脆大方一点，下调去10令吉，完美的10号，转换起来10股变1股，不是减少了许多散股吗？看来，明年的股东大会，管理层要被骂了。

白表格折价太大

永旺信贷债券白表格（AEONCR-LR）首日交易一度上扬至26仙，想是投资者误以为可以用债券加现金的方式转换，按母股12.60令吉，如果扣除10.99令吉（1债券加9.99令吉），白表格的价格是1.61令吉，26仙确实是太便宜，折价太大了。

可惜，事实并非如此，公司只允许用债券来转换，母股兑债券（12.60/10.99）是1.146，意味着白表格的价格只有0.146令吉，26仙是过高了。因此，之后白表格的价钱开始趋软。

当然，我们只是就事论事，如果永旺信贷的股价飙升，债券和白表格的价钱也会上升，目前的20-22仙也许不能算贵了。

本周股东大会焦点：

本周是史格米集团的股东大会，其中史格米能源服务（SCOMIES）和史格米工程分别在8月21日和22日召开股东大会；而史格米则在8月25日开会。公司表现凄凄惨惨，看来又要挨股东一顿骂了。

22日也是大马邮政（POS）和贺特佳（HARTA）的股东大会；而马国民再保险（MNRB）则在24日开会。

25日另外有全利（QL）股东大会和合顺油气（UMWOG）的股东特大，值得留意。