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瑞穗:呛声狮城令吉期货
国行慎防外汇投机

(吉隆坡10日讯)瑞穗银行认为,国家银行通过昨日的文告呛声新加坡令吉期货,显示国行不欢迎任何人试图透过辖区外的衍生产品,来规避无本金交割远期外汇(NDF)的禁令。



国行周三发布文告指,新加坡近期推出的令吉期货衍生产品,不符合我国外汇监管条例,因此,提醒本地市场参与者须遵守我国条例。

国行表示,令吉并非国际化货币,因此,任何岸外交易活动,都是违反大马条例,包括任何形式的NDF、期货、期权或其他衍生产品合约。

根据彭博社,新加坡Oanda企业高级货币交易商史提芬表示,市场仍可以在岸内交易,国行仍会保持警惕,并紧密观察投机活动。

“不过,提供流通率的,往往是做市商及投机者,若没有他们,岸内的流通率就会是个担忧。”

他续称,兑换活动理应可以为市场提供一个更活跃的交易场所,并吸引更多投资者回到令吉资金市场。



国行是在去年11月限制NDF市场,以稳定令吉走势。

目前,虽然不清楚国行在新加坡境内有些什么权限,但国行曾经指示在大马营运的银行,避免参与岸外市场的交易。

在7月份,新加坡交易所共有172宗令吉期货被交易,至于日元和韩元,则分别有2202和4536宗。

此外,美元令吉的外汇合约,也在英国股票交易所集团旗下的LCH清算所上市,今年至今已经处理了约总值1620亿美元(约6966亿令吉)的交易。

然而,国行昨晚的文告,并没有提及新加坡以外的令吉合约交易。

倾向于逐步放宽

瑞穗银行经济与策略主管威士努认为:“看似国行倾向于逐步放宽外汇条例。国行的论点是,不欢迎市场在其管辖范围外进行衍生产品交易,试图规避NDF的禁令。”

为了改善市场情绪,国行早前也放宽了卖空条例,且允许基金全面在国内进行货币护盘。

今年迄今,令吉已升值4.4%。

截至傍晚7时,令吉兑美元企于4.2917。

昨天晚间,国家银行发表文告指出,新加坡近期推出的令吉期货衍生产品,不符合我国外汇监管条例,因此,提醒本地市场参与者遵守我国条例。

国行指,令吉并非国际化货币,因此,任何岸外交易活动,都是违反大马条例,包括任何形式的无本金交割远期外汇(NDF)、期货、期权或其他衍生产品合约。

近期,新加坡股票交易所以及新加坡洲际期货交易所(ICE Futures Singapore),推出令吉期货合约,对此,国行指这些产品不符合大马的外汇监管政策与条例。

国行在文告中提醒所有市场参与者,遵守现有的外汇监管条例,否则,将抵触2013年金融服务法以及2013年回教金融服务法。

“任何人士违反现有的条例和监管,将会依法受到对付。”

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【股势先机】令吉起伏不定 核心盈利才是硬道理/张培铭

马股第三季度的财报旺季落幕,而在本次财报季当中讨论度最高的课题,就是外汇亏损。众所周知,马币兑美元在7-9月创下过去50年以来最佳的单季涨幅,累积上涨13%。

然而,这段期间也导致许多出口导向的行业,如科技、手套、制造业等公司的股价都遭遇滑铁卢,主要是市场在反映即将公布的外汇亏损。

反之,持有大量外币债务,特别是美元债务的公司如国家能源(TENAGA),壹必投集团(CAPITALA),云顶大马(GENM)以及云顶(GENTING)等,都在第三季度录得大量的外汇盈利。

在市场上,外汇的盈亏会被投资者在分析报告时当作“水份”,因为外汇的波动并不是管理层所能控制的宏观因素。通过排除外汇对公司财务的影响,投资者就能看到公司的核心盈利。

打个比方,国能交出6年新高的单季盈利,但是当中却包含高达11.2亿令吉l的外汇盈利。在核心营运利润低于预期并按年下滑的背景下,公司的股价在业绩公布隔天就下跌2.3%。

手持美金资产的反噬?

来到第四季度,马币兑美元按季贬值7-8%,这也会导致出口导向公司在来临公布的财报会有外汇盈利,而持有外币债务的公司很有可能也会回吐之前“水份”,导致盈利按季走跌。

2014-2015年期间,大马因为1MDB丑闻导致外资撤离。当时,马币兑美元从2013年的3.28兑1美元,贬值至2015年4.30,两年的跌幅高达31%。而这段期间,家私木材、科技、手套以及相关出口公司等都流入大量的外汇,大部分企业也因此成为净现金公司。

过去9年,马币兑美元长期在4.00-4.40之间波动,市场也不认为马币短期内会突破4.00的心理关卡。因此,大部分出口公司的管理层都选择持有美元资产。

举例,台湾联友(FPI)在2023的年报显示公司拥有1.105亿令吉的美元应收账款,以及价值相等于3.3亿令吉的美元现金,美元资产的总和为4.41亿令吉。

然而,在负债端,公司的美元应付账款只有区区的2600万令吉,扣除后公司的净美元资产高达4.15亿令吉。

通过计算,在7-9月,马币单季下跌13% 的背景下,台湾联友账面上的美元资产预计缩水5400万令吉(4.15亿x13 %)。而公司在11月末公布的财报显示出1810万令吉的净亏损,主要是当中有5470万令吉的外汇亏损所致,与笔者在上方的计算吻合。

除了台湾联友,其余拥有大量美元净资产的出口公司如国油石化(PCHEM)、正齐科技(MI)、杜甫科技(DUFU)以及利兴工业(LIIHEN)等都因为持有大量美元资产,而导致在本季度出现净亏损的局面。

为何不做对冲?

那问题来了。为什么很多上市公司都选择不要进行外汇对冲(Hedging)?

这主要是因为汇率的波动非常难去预测,有时对冲错方向反而会弄巧反拙。假设公司把马币兑美元以4.20兑1美元的价格对冲至年底,但因为某些宏观因素导致马币走贬至4.70,这会让公司蒙受大量的对冲亏损,而这个部分会被更高的外币收入部分抵消。

在马股上市公司当中,有做美元对冲的公司包括贺特佳(HARTA)、高产柅品工业(KOSSAN)、腾达科技(PENTA)以及宇琦科技(UCHITEC)等,但这些公司也无法做到完美的对冲。

外汇波动难以抓莫,产品质量及需求更加重要。

马币在特朗普的“让美国再次伟大”的前提下,短期兑美元走强的机会并不高。因此,明年2月出口导向公司所公布的财报会出现外汇盈利。

然而,笔者认为,与其去预测马币未来的走势,市场对公司产品的需求才是企业成长的主要动力来源。即使下个季度出口公司有账面上的外汇盈利,但收入和核心盈利还是下滑,投资者也不见得会买单。

下半年的马币就好像骑过山车,兑美元的汇率大起大落,这对进出口商都不是好事。假设马币未来可以循循渐进地走强,企业才能有效的做好风险规划,也能避开风险。

外汇红利对公司而言是短暂的激情,产品的品质以及口碑才能让公司走得更长远。

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