印尼股市的市值，过去数年紧追马股，更在3月中一度冲上3932亿9800万美元，超越大马的3906亿4300万美元。

此外，印尼股市今年至今攀升了7.5%，超越富时隆综指的3.89%。

投资专家认为，目前印尼处于人口收入上升周期，加上2014年上任的总统佐科，频频推动亲商措施，有助加速当地的发展步伐。

相反的，大马的发展步伐开始达到成熟阶段，经济增速将放缓，而我国首相纳吉面对的献金风波和1MDB课题，在外资社群留下负面印象。

因此，相信短期至中期内，印尼股市将再次超越马股市值。

印尼股市市值从2010年开始就紧追马股，并且数次短暂超越马股，但马股最终仍站稳步伐保持领先。

根据彭博社数据，印尼股市截至4月17日的市值为3852亿4800万美元，相比大马的4200亿5600万美元，低了8.28%。

不过，投资专家认为，大马股市市值领先的局面不会维持太久，因为印尼有太多利好因素，支撑股市有更好的发展，而大马的吸引力则逐步消退。

同时，他们更点出印尼股市可超越马股的3大吸金魅力，分别是人口架构和经济发展潜能、更丰富的资源，以及政治和经济改革力度更强。

大马落后全球化趋势

InterPacific研究主管冯廷秀对《南洋商报》说，印尼经济规模比大马还大，所以，股市规模超越马股也不感意外。

“特别是介于2009年至2011年间，外资对印尼的发展前景留下很好的印象。相比金砖四国（BRIC），印尼有更丰富的资源和更大的发展潜能。”

他认为，印尼股市用了25年发展到目前的规模，这是很合理的，他亦敦促大马要加快脚步，提高吸金魅力，否则很快就会被印尼市场迎头赶上。

他指出，目前大马市场平平无奇，首次公开募股（IPO）公司的素质也不高。

“从多方面来看，印尼股市市值肯定会在中期超越马股。”

他补充，马股在他心目中排在第三位，因对外资缺乏吸引力，且其他市场如印尼和越南，越来越有吸金魅力。

此外，Areca资本总执行长黄德明也说，20年前，大马在亚洲金融市场中是数一数二的地位，但现在却节节败退。

他说，其他国家一直在进步，但大马的发展步伐却放缓了，特别是在全球化的趋势来看，大马仍无法与国际标准看齐。

加上大马太过注重种族和宗教课题，如30%土著持股率等。

“其他东盟国家都在迎头赶上，大马将来在股市吸金排名位置出现下跌，我觉得是正常的。”

印尼3大吸金魅力

1人口、经济规模及未来发展潜能胜大马

从经济规模、人口架构，以及未来发展潜能来看，印尼比马股更具吸引力。根据世界银行数据，截至2014年，印尼人口2.54亿，相比大马2990万人多出近10倍。同时，印尼的经济规模更大，达到8885亿美元；大马仅3381亿美元。

丰隆投行研究主管兼经济学家徐克宇表示，人口架构和市场活力，都反映出印尼的未来发展潜能大，这对外资而言，有很大的投资魅力，因为发展步伐比大马更快速。

“一般上，一个国家的经济发展阶段从基本消费，到收入和消费增加，最后则达投资阶段。目前印尼正处于收入和消费增加阶段。我预计未来5年至10年，印尼会有更多人成为中等收入群，这将会提高退休投资的兴趣。”

截至2014年，印尼的国民人均收入（GNI per capita）为3630美元，世界银行将该国定在中下收入国家；而大马则是中上收入国家，国民人均收入达1万1120美元。

然而他指出，大马人口规模和经济较小，很多上市公司的潜能，在过去数年已释放出来，包括拓展业务至区域市场所带来的效应。在基建领域方面，大马即将达到高峰水平，因为政府今年将颁发多项重大合约；相反的，印尼则处于开始发展的阶段。

由于印尼的交通系统已达到瓶颈，所以当地政府必须提高投资改善交通系统，这有助于推动经济发展。

“大马未来经济步伐将放缓，我预计大马的国内生产总值将介于4%至5%，而印尼则取得较高的6%至7%。”

国际货币基金（IMF）预计，今明年印尼增长4.9%和5.3%，而大马则增4.4%和4.8%。

2印尼的资源更丰富

以资源丰富程度来看，随着大马过去积极发展，国内的资源已逐渐消耗殆尽，包括种植地、油田和矿地的长期挖掘。

徐克宇说：“我们和印尼有很多相似领域，特别是原棕油，一直都是竞争对手。不过，如今印尼的棕油出口已超越大马。去年，印尼棕油出口达2640万吨，高于大马的1745万吨。大马种植业者也纷纷走向印尼收购种植地，或扩大种植活动。”

冯廷秀表示，印尼涉及的资源领域，大部分仍处于较低基础，因此接下来的发展潜能会很大，相比之下，大马的资源开始减少。大马一直推广油气领域，但可开发的新油田已减少，锡矿也几乎耗尽。

“我认为，资源减少会限制股市规模进一步扩大的步伐。大马一直尝试减少对出口和资源的依赖，如原产品，也在80和90年步入工业化阶段，但还是对商品有很大的依赖。大马不要过度依赖商品，必须将资源工业化，把焦点放在下游发展，如做得不错的手套业。在种植业上，我们不能够与印尼正面交锋，必须走向下游业，油脂化学产品是其中一个选择。至于油气业，则可加强石油化学的发展。”

他强调，假设大马仍依赖资源推动经济，最终只会败给印尼。

3佐科加速推动政治和经济改革

印尼在2014年换了新总统后，不断推动经济发展，开放市场积极吸引外资。根据世界银行的《2016年全球经商环境报告》，印尼排名从上一年的120，跃升至109位。相比之下，大马却没有多大进步，而且还出现一个马来西亚发展有限公司（1MDB）课题，我国首相纳吉也牵涉在内，拖累大马在国际市场上的形象。

目前，外资对大马的投资信心有动摇迹象，去年全年外资净流出马股达195亿令吉，导致令吉兑美元狂贬，在9月29日一度跌至4.4845，写下自1998年1月以来新低水平，去年全年共挫22.79%。不过，随着油价回稳，不稳定因素渐渐减少，促使外资回流马股，今年至4月15日，外资净流入达63亿令吉，而令吉也回稳至3.92水平左右。

黄德明表示，无论是在1997年金融风暴或近年来掀起的政治课题，都显示大马虽有转变，但没有显著改进。目前，大马涉及的敏感课题如1MDB和首相献金风波，仍在市场上产生不稳定因素。

至于印尼则在新总统上任后，从政治到经营国家的手法皆有改革，让外资改变对该国的看法。佐科在2014年上任后印尼总统后，强调改革、肃贪招商引资措施，并号召全体人民团结合作，打造一个主权完整、经济发达，自主和文化独特的国家。

今年2月，佐科宣布放宽近50个行业的限制，包括电子商务、零售、医疗保健和电影业等，加强市场开放、改善投资环境和吸引更多外资，这有助于振兴经济，被称为迄今最具深远影响力的经济刺激配套。 

佐科指出，政府正在慎重考虑全面放宽管制，但目前的焦点主要在电子商务、医疗保健和创意行业等方面。这算得上印尼经济的“大爆发”，因为这是近十年以来最大的开放程度。

下·篇·预·告

虽然印尼股市未来发展潜能大，但不代表马股完全输给印尼。下一期，投资专家将会为大家分析马股的独特吸金魅力，以及如何留住外资的心，并与印尼分庭抗礼。