最近正在看着一本查理芒格推荐的书，《LIVING WITHIN LIMITS》，这算是一本颇有批判性的书籍，书评也是两极化。

为什么会两极化？ 这就牵扯出作者加勒特哈丁认为地球的资源是有限的，但是人类对资源的要求却无尽。因此，哈丁认定人口爆炸的问题，将会严重地影响下一代。

其中，最让笔者有深刻印象的是哈丁并不赞同所谓的人道主义，如非洲的饥荒应该由当地的政府自行负责，也不应该允许穷国不受限制地向富裕国家移民，因为这些行动只会助长人口过多。

因此，哈丁提出了几个方案，其中两项跟控制人口有关，即计划生育和经济发展（经济发展的原理是如果人类整体社会相对富裕，孩子的出生率会相对少，所以财富的增加可以仰制人口的增长，如新加坡）。

说到计划生育，就让笔者想到另外一间本土的世界冠军，即避孕套生产商康乐（KAREX，5247，主板消费股）。

自2013年底上市，康乐以5亿令吉的市值挂牌。那时，康乐产能一年有接近30亿件。到了现在，其产能已经向60亿件迈进，这也是全球最大产能。

康乐的产能在6年内增倍，照理说，应该可以更加实现所谓的成本效益。

也就是说，康乐所生产的每一个避孕套的成本，应该要比2013年来的低，如果其他因素持平的话。

然而，康乐现在的市值竟然还低过上市的时候。这里头发生了什么事？来看下表：

康乐转型表现不符预期

康乐自2015开始转型做品牌，收购国外的避孕套牌子，出发点就是希望可以从顾客手中赚取更好的收益。这一点获得到许多人的看好，其市值还一度上看30亿令吉。

如表所示，分销成本与行政费用，对营业额的比重，在过去5年都呈上升的趋势。

这是可以理解的，因为拥有自家的品牌，分销的经费会来的高，毕竟上架费不菲。

行政费用也可能因为自家品牌业务，营销部门员工的报酬与后勤服务的增加而走高。

另外，赚幅也并没有如笔者所说的成本效益而进步。避孕套最大的生产成本是天然乳胶与硅油。根据一位前辈的说法，天然乳胶与硅油已经自今年6月开始大幅下滑，尤其是乳胶，正在向5年前的低点迈进。

为什么这些都没有被反映出来？是不是也因为自家牌子，在包装费上花了大笔因而导致在原料所省下的钱都被补贴上了？

当然，管理层也道出了国际时势的变化造成节育计划的拔款大幅减少，造成康乐的竞标部门交不出亮丽的成绩。

对比2018年，2019年萎缩的营业额不能跟得上产能的增长，想必也是造成赚幅下降的原因之一吧！

源宗集团翻身再攀顶

哈丁推崇工程学系统思维，认为任何生态环境的发展并不像简单的线性因果关系，存在着各种正向与反向的反馈回路（feedback loop）。这一切反馈回路都需要考虑。

用回康乐的例子，康乐的转型会不会影响到其获取其它品牌做代工（OEM）订单的机会？应该没有几个品牌商家会喜欢壮大对手来分一杯羹吧？

因为康乐也是上市公司，它的赚幅基本上是透明的，会不会因此被有心的买家机构看在眼里，方便以后在订单上拿来压价用？

以上种种转型牵涉到生态环境转变，没有多少事物可以不经历磨难而成功的。

好比钻石也需在极温与高压下，经过万年才得以成道。

康乐的转型表现与收益并不如预期，结果其股价也从神坛上跌了下来。

笔者想起源宗集团（GCB，5102，主板消费股），也有着相同的经历。

源宗集团于2012转型可可增值行业，希望进入可可零售领域赚取更多的钱，结果当然引领股价创高峰。尔后却遇上可可价大起，经济放缓、短期债务的压力等导致亏损进而影响股价下滑。

事过境迁，当源宗集团重新聚焦其生产线时，盈利又开始回来了时，股价也一并再创新高。

是什么样的基因，可以让这些公司有能力翻身并持续创高峰？如果可以在他们里头找到一些相同的基因，或许投资者们也可以像这些公司一样，提早拿到退休大门的锁匙。