对于全球范围内染疾抱恙的经济体而言，货币贬值已不再是药到病除的万验灵方。

看看日本，在截至2014年底的两年里，日元下跌了28%，然而同期日本对美国净出口还是下降了10%。

再看看英国，英镑在截至2009年底的两年里下跌了19%，但未能阻止同期英国对美国净出口26%的下挫 。

实际上，据高盛称，自进入21世纪以来，汇率对主要经济体贸易和经济增长的影响力，已经下降了一半以上。

由此可证，对于日本、英国这样希望依靠前所未有的宽松货币政策提振增长和通胀的国家而言，货币贬值或许提供不了那么大的助力。

另一方面，数据还表明，利率上升导致投资者涌入美元资产，从而致使美国经济脱轨的想法也是有点过虑了。

杰瑞等高盛分析员说，先进经济体贸易结构的转变（转向较小价格弹性的商品和服务），加上金融危机的影响历久不消，已经大大降低了贸易量对全球汇率的敏感度。

全球8年降息667次

瑞士对冲基金Eleuthera Capital AG的创始人菲利普博纳富瓦说：“没错，央行会关注汇率水平，但是较为发达的市场经济体对货币贬值政策的反应，已不再像从前，那种影响已经被稀释了。”

根据美国银行的数据，全球各国各地区央行自2008年以来已经总计降息667次。

彭博汇总的数据显示，这段时间里，美元的10大对手货币下跌了14%，八国集团经济体的平均经济增幅仅有1%。

高盛称，1990年代末以来，经过通胀因素调整后，23个发达经济体的货币贬值了10%，然而其所带来的净出口增量，仅相当于国内生产总值(GDP)的0.6%，之前20年中，这一比例为1.3%。

另据彭博汇总的数据，美国2015年对所有国家贸易总额，从2014年的3.9兆美元（15.6兆令吉）下降到了3.7兆美元（14.8兆令吉）。

出口对汇率敏感度降低

杰瑞在给客户的报告中说：“外汇市场近年来出现了一些超出一般水平的波动，大多数宏观经济模型表明，这种波动应对经济增长产生很大的影响，但近来的经历让人对这种想法产生了怀疑。随着时间的推移，出口对汇率变化不那么敏感了，进口也没有对汇率变化有显著的回应。”

自2012年首相安倍晋三上台以来，日本加大了包括负利率和量化宽松在内的非传统货币工具的使用力度，试图借此刺激经济增长。

日本央行上周微调其政策，将重点从扩大货币供应转向了对国债殖利率曲线的控制，然而根据预测，日本经济2016年仅能实现0.6%的增长。

再有，日元兑美元汇率今年迄今已上涨19%，表明不但货币贬值的经济效应在消退，央行打压汇率的能力也在不断减弱。

苏格兰皇家银行驻新加坡策略师曼苏尔莫希乌丁说：“汇率仍能发挥很大作用，但需要让企业和投资者相信，汇率变动是长久而非临时的，得让企业相信在其改变投资模式之前，央行会一直让汇率保持弱势水平。如果央行的承诺受到质疑，就像日本那样，那么企业就不会相信汇率弱势能一直持续下去。”