经历了好几年暗淡的行情后，有些钢铁股价在今年回升了不少，可归功于中国方削减钢铁产量，以及大马政府针对入口钢铁实行保护税。

大马钢铁生产商一直以来都面对着来中国钢铁商更低成本的竞争压力，如今能从中国削减钢铁产量和减少出口量中收益。

我国政府在去年9月23日落实的钢铁业保护措施，向钢铁产品征收入口税和保护税，成功减轻本地生产商价格竞争压力。

钢铁业的上游业务是炼铁和钢厂，从铁丸、焦炭和石灰石的混合物制造钢棒，并在高炉中燃烧。然后将熔融混合物冷却成铁条，也称为热轧钢。

而中游和下游业务是以热轧钢制造冷轧钢，以及后续的加工业务，包括制造铁管等产品。

冷轧钢的表面比热轧钢更平整，价格当然也更贵。

冷轧钢多用于更注重厚度，均匀度和精准度的汽车、电器、家具和机器设备里。

热轧钢价格更低

而较低均匀度和精准度热轧钢就可用于栏杆和铁门。

金狮集团旗下的美佳钢铁（Megasteel）曾经供应将近七成的大马热轧钢市场。剩下的是由南达钢铁（SSTEEL，5665，主板工业产品股）供应。

美佳钢铁在去年8月30日中止了位于巴生万津生产线。

其他钢铁业者如麦克伦钢铁（MYCRON，5087，主板工业产品股）和中钢大马（CSCSTEL，5094，主板工业产品股）却从中获利。尤其是麦克伦钢铁，其净利赚幅比之前增长了2%。

这是因为此前为了保护国内的热轧钢生产商，以热轧钢为原材料的本地业者必须购买国产热轧钢。美佳钢铁停产后，这保护措施也被卸下了。

因此，业者们都可以买到更低价的进口热轧钢了。

从财务指标选股

表1是12家在大马上市包括涉及价值链里上、中、下游业务的钢铁公司的财务和估值指标。

我希望在这和读者分享，综合分析这些指标可预测这些公司的财务状况和潜在价值。

每个指标都有不同的意义，当然也有不同的解读方式。

身为价值投资者，我们都比较喜欢较低的本益比和股价对账面比率。

然而，也得考虑到这公司的投资回酬（ROE）和投资者合理要求的必要回酬率（Required Rate of Return）之间差额。图表里的必要回酬率是由彭博汇编。

如果一家公司的投资回酬低过其必要回酬率，也就是这公司满足不到其投资者的要求，股价就很可能低过每股账面价值，即低股价对账面比率。

净现金的公司当然比净负债，尤其负大债的公司更稳当。

安裕表现业界最佳

从上游业者来看，股价都蛮合理。

安裕资源（ANNJOO，6556，主板工业产品股）的净利赚幅和阿特曼Z-score都是同行内最高。

而其当下股价也已经反映其良好的财务状况。

锦记钢铁（KINSTEL，5060，主板工业产品股）的股价下挫，很可能是因为在2016年10月26日被例为PN17公司。

根据彭博记录，锦记钢铁的阿特曼Z-score在2009年起就出现下跌趋势和在2014年就已经是负数了。

在中下游业者方面，中钢大马和聚美（CHOOBEE，5797，主板工业产品股）都有很好的财务状况，有净现金和极微的破产风险。

而相对它们的账面价值、当下的股价在也相当合理。

大马的钢铁业蛮依赖本地市场的需求，而钢铁需求量就跟国内的建筑业和基础设施的发展密切相关。

政府增加开销在建设和基础设施，将为该行业带来需求量，如第二捷运、第三轻快铁、170亿令吉的泛婆罗洲大道和大型物业发展计划，包括敦拉萨国际贸易中心（TRX）、吉隆坡118大楼等。

对钢铁业有负面影响的因素，包括生产成本如电力和铁矿石价格的上涨，打击生产商的盈利能力，最终导致投资者失去信心而减持。

智民解股