齐力
业绩逊色砍目标价

2018年11月24日

目标价：5.50令吉
最新进展：

齐力（PMETAL，8869，主板工业股）截至9月底第三季净利，按年起5.3%至1亿6249万3000令吉。

营业额亦按年增12%至23亿7386万7000令吉。

累积首9个月，净利按年起4.6%，至4亿7357万3000令吉；营业额增15.5%，至69亿3814万3000令吉。

行家建议：

首9个月核心净利报4亿6590万令吉，低于预期，分别占我们和市场全年预测的64%和69%；不过，末季净利料较为强劲，因为氧化铝的价格近期下跌至每吨420美元。

展望未来，我们对铝价乐观，因彭博的最新数据显示，全球铝市场的供应下跌1.5%，至每月7万6000吨。

另外，我们将2018财年的铝价预估，维持在每吨2035美元；但是，将2019财年的铝价从每吨2118美元，下调至2100美元。

将铝价微幅走低、氧化铝价格和令吉汇率走高纳入考量后，我们下调2018至2020财年的财测3%至10%。

目标价也顺应从5.60令吉，下调至5.50令吉，相等于2019财年28倍预估本益比，考虑到未来3年净利年均复增（CAGR）料达21%，我们认为这是合理的。

行家论股

【行家论股】齐力推动纵向增长

2024年12月10日

分析：大华继显研究

目标价：7.00令吉

最新进展：

尽管受限于额外电力供应难以获得，齐力（PMETAL，8869，主板工业股）横向扩张的空间有限，但我们观察到公司正通过多项途径推动纵向增长。

当中包括印尼新建氧化铝精炼厂、联营公司PT Bintan即将上市，以及通过扩大增值产品提升赚幅。

行家建议：

齐力位于印尼的一体化氧化铝精炼厂项目，预计耗时两年至两年半完成，初始年产能为100万至120万吨。

按照齐力持股，以氧化铝价格正常化为每吨300至400美元来初步估算，每年或可为公司带来2.5亿至3.5亿令吉盈利。

另一方面，即将上市PT Bintan，我们预计，可直接从资本市场筹集资金以扩大产能，推动未来扩张。

据悉，PT Bintan已开始建设新的氧化铝精炼厂，预计2025年下半年投产，首批年产能为100万吨，另有的100万吨年产能计划于2026年下半年开始。

另外，公司增值产品的贡献将在2025年起显著提升，尤其是线材和铸锭领域的需求增长最为明显。

目前，增值产品产能已达到总冶炼产能的70%至80%。

我们了解到，公司通过联营公司，全面保障了对氧化铝需求，这有助于降低对第三方供应商依赖，提高盈利能力，增强营运效率并实现成本节约。

我们将2025和2026财年的盈利预测，分别上调12%和17%，同时，目标价也调高至7令吉，维持“买入”评级。