自新政府宣布国家债务高达1兆令吉后，加上废除消费税及推行其他民粹政策，令市场担心财政赤字会恶化！

短短两周，富时隆综指也暴跌了接近100点或5.24%，从5月21日1853.58点，挫至6月1日的1756.38点，这反映出国内外投资者对我国财政状况及新政策带来的不确定性，而感到极度恐慌。

经济学家认为，虽然估计今年财政赤字对国内生产总值（GDP）比例会恶化到3%，但只要经济维持在高于5%的增长率，大马就有能力偿还债务。

目前，普遍预测今年GDP增长率将会维持在5%至5.5%之间。

密切关注政府减债措施  

信评1年后见真章

虽然我国债台高筑，以及面对改朝换代所带来的不稳定局势，但国际评级机构没有出手调降主权评级。

不过，最令人好奇的是，到底政府打算怎么降低债务？毕竟废除消费税，由销售税取代、国内RON 95汽油及柴油继续获得政府补贴等，导致政府背负庞大开销。

若是主权评级遭调降，将会提高政府举债成本，进一步加重债务压力。

有经济学家认为，评级机构大概需要1年的时间，观察大马财政状况及政府推出的措施，因此，相信目前不会贸贸然出手，尽管如此，他们确定会密切留意政府的举动。

大马财政部在前周宣布，包括政府担保的贷款和租赁债务的总政府债务，在截至去年底增加到1兆令吉。这包括6868亿令吉的联邦政府债务、政府担保债务达1991亿令吉，以及“公共-私人界合伙经营”（Public-Private Partnership，PPP）计划下的租赁债务，达2014亿令吉。

当大家听到1兆令吉这天文数字时，感到非常恐慌，有人认为我国财政不行了，快要破产了。不过，只是从1兆令吉来看，如何判断高或低呢？

安联星展研究经济学家马诺卡兰在报告中指出，1兆令吉国债，相等于总债务对国内生产总值（GDP）比例，从前朝政府所说的65.4%，上升至80.3%。

他说，若从这个比例来看，大马是负债最高的东盟国家之一，就排在新加坡之后。不过，其他区域国家的债务对GDP比例，都是取自于官方数据，并不确定政府计算国债方式，以及是否包括政府担保贷款和租赁债务。

偿债费占GDP健康

此前，有经济学家指出，计算国债的国际标准，是不会把政府担保贷款和租赁债务纳入国债，除非出现违约情况，才会进入国债。

虽然总债务对GDP比例处于高水平，但马诺卡兰认为，目前我国偿债费用占联邦政府总收入介于10%至15%。

“同时，偿债费用占GDP约3%，仍在一个健康水平。这低于经合组织（OECD）地区平均的4%至5%。”

而庆幸的是，97%的政府债务以令吉计价，而以美元和日元计价的债务，则分别为2%和1%，意味着政府的债务能够避开重大货币动荡的风险。

虽然外资持有大约30%政府债务，看似相当高水平，但大马资产管理及保险领域发展良好，所以国内有充足的流动资金，可吸纳任何资金撤离所留下的空缺。

经济增长动力强劲

马诺卡兰强调，政府总债务必须与国家经济增长率作比较，并以此来衡量国家的债务承受能力。

他说，虽然国债暴增至1兆令吉，属于令人担忧的水平，但相信这还不足以成为评级机构降低我国主权评级的理由。由于我国经济增长势头强劲，所以债务仍处于控制范围。

“只要经济维持在高于5%的增长率，大马就有能力偿还债务。”

他重申今年GDP增长预测维持在5.4%，去年则达5.9%。

“可喜的是，政府采取缓解生活成本攀高的措施，将会提振私人领域消费。”

同时，马诺卡兰指出，取消隆新高铁和捷运第三路线项目，不会对大马带来任何影响，因他们仍未纳入GDP增长预测。

而兴业投行研究高级经济学家白文春接受《南洋商报》电访时指出，今年GDP料增长5.2%，归功于废除消费税推高消费者开销。

不过，他指出，若是外围经济欠佳，导致出口疲弱，将会为我国经济加重压力。

而丰隆投行研究经济学家林晓薇则在报告中指出，维持今年GDP增长预测在5.3%。

“针对今年整体GDP展望，虽然私人领域消费带来上升动力，但随着项目可能被搁置，将为投资活动带来下行风险。”

今年财政料持续恶化

白文春指出，总债务对GDP比例上升至80.3%，这是一个令人担忧的数据，所以政府推行的措施是关键。

“在废除消费税的情况下，如何平衡政府财务呢？”

他说，虽然政府有提到要减少漏洞和提升效率，还有减少开销，以弥补流失的资金，但这些都是需要一段时间去执行及等待成果。

因此，从目前财政状况及政府推行的新措施来看，他估计，今年财政赤字将会恶化。

而马诺卡兰预测，考虑到新政府的财政重组措施，今年财政赤字对GDP比例将会升到3%，高于政府的2.8%目标。

“大选承诺将使到财政赤字增加49亿令吉，至446亿9000万令吉，但占GDP比例不会超过3%。”

不过，由于新政府承诺检讨大型基建工程，特别是东海岸铁路、隆新高铁、捷运第三路线、大马城、敦拉萨国际贸易中心和泛婆罗洲大道，所以看好债务将会减少。上周，政府已宣布取消隆新高铁及捷运第三路线，以减少债务。

严格执法减轻生活成本

虽然政府把消费税从6月1日起归零，并维持RON95汽油价格，然而，商家是否就会因而降价？若商家拒降价，导致价格无法下跌，可能会削弱新政府减轻生活成本的努力。

因此，马诺卡兰认为，政府必须严厉执法，确保消费者和商家可从废除消费税中受惠。更重要的是，必须减少或取消不必要的公共开销，以填补国家财政空缺。

有关节省成本措施，包括官联机构通过脱售及重组业务加强效率、以及关闭及重组一些机构，来减少首相署所获得的预算金额分配。

新政府已勒令精简首相署工作，以降低成本。根据2018年财政预算案，政府分配174亿令吉给首相署，这相比于其他部门，显然是过高水平。

前拿督斯里纳吉在2009至2018年担任首相期间，首相署平均每年获得150亿令吉的预算分配，这比前一任首相在2003至2008年任职期间，高出接近3倍！

新政府预算开销增99亿

马诺卡兰指出，在结算收入增幅、废除消费税及兑现其他大选承诺带来更高的成本后，大马今年财政预算案将会增加99亿令吉的开销。

其中，由销售税取代消费税，将会把政府的收入，从原定的120亿令吉，拉低至60亿令吉。

而推出“健康关怀计划”（Skim Peduli Sihat）和针对性燃油补贴，将会分别增加60亿和30亿令吉的开销。

不过，随着布兰特油价冲破每桶70美元，高于预算案预估水的52美元，所以，估计今年石油相关收入将超过前朝政府预算的335亿令吉。

“假设今年布兰特油价平均达70美元，我们预测今年石油相关收入，将增加100亿令吉。”

政府从国油、国家银行及其他政府官联机构取得的股息，或增加50亿令吉，特别是国油可能因为油价走高，而派发更高股息。

国油去年派发160亿令吉股息给政府（平均油价达54.7美元），但2013年平均油价高达108.7美元，国油同年派发270亿令吉股息。

从削减成本措施来看，包括部长减薪，减少部长人数及减少津贴，马诺卡兰估计，政府将可省下高达50亿令吉。

主权评级料维持不变

虽然废除消费税及国债增加到1兆令吉，让国际评级机构感到担忧，但是马诺卡兰认为，大马主权评级将维持不变。

“公共领域开销减少，且油价走高，让政府持续执行财政巩固计划。”

同时，他认为，政府即将通过2018年修正预算案，公布更明确的措施和数据，将会消除市场对我国财政与债务情况的疑虑。

白文春则认为，国家会出现这样的转变，肯定会让评级机构感到担忧。不过，估计他们目前不会调降主权评级，而是先观察和评估政府推出的措施。

“我相信，评级机构将会用1年时间观察我国财政动向。若是政府推行的措施不理想，他们或会调降评级。”

穆迪近期指出，若是新政府在没有调整的情况下执行大选宣言，短期内不利大马主权评级。政府必须在赤字及开销之间取得平衡，且不会增加大马对石油相关收入的依赖程度。

惠誉则重申大马“A-”评级，但会在政府推出任何降低成本及减少债务措施中，重新评估这个评级。

独家:姚思敏