一家“百年老店”，总会面对重重问题，考验着持续经营的能力。

说到森那美（SIME，4197，主板消费股），在我国经济和企业界可说是扮演着举足轻重的角色，各个领域都见到它的踪迹，也因为业务繁多被市场视为“大笨象”。

去年完成一拆三，将种植和产业臂膀分拆出去，这家百年老店以轻便姿态专注在汽车、工业和医疗业务。

不过，瘦身后挑战还是依旧。

市场频频传出，可能会再次分拆汽车业务上市，又言森那美或受中美贸易战重创，加上财长林冠英抛出减持官联公司股权，让股价近期惨遭抛售。要如何从中脱困保住金字招牌？

另外，森那美为了瘦身，不断脱售非核心资产。如今还有哪些业务还未脱售？是否会派发股息？股息预计会有多少？

且看我们与森那美总执行长杰弗里沙林专访报道，为我们一一解答当中疑问。

总执行长：壮大规模
打造医疗成第三大业务

森那美（SIME，4197，主板消费股）是一家超过百年的历史招牌，从东亚至大洋洲，都可以看到森那美的足迹。

森那美总执行长杰弗里沙林除了要持续巩固现有的市场表现外，还要积极提高目前规模仍小的医疗业务，势必打造第三大核心业务。

再壮大的同时，该公司也积极脱售过去积累的非核心资产，这些脱售能够为股东带来多少利益？

去年一拆三后，森那美将会持续塑身，脱售全部非核心业务，且所获得的资金不排除作为股息回馈股东。

翻开2018年报，森那美现有核心业务为工业、汽车、物流和医疗。同时不难发现仍持有数个非核心业务，如保险业务、霸级市场和产业上市公司。这些都是过去108年经营过程中累计的额外业务。

森那美在今年7月以6801万美元（约2.75亿令吉），全数脱售潍坊森那美水务管理公司的股权。

总执行长杰弗里沙林在接受《南洋商报》专访时提到，脱售计划势在必行，但绝不仓促。他宁愿等待理想的售价，也不愿贱价亏本卖。

脱售所得将派息

在被问及如何处理脱售所得到的资金，杰弗里以每个方案比较来说明资金最终去向。

“我们可以用这笔资金来偿还银行贷款，但后者规模很小。我们的负债率只有0.19倍，因此无需动用脱售资金偿还。”

“其次，这笔资金也可以收购资产。不过，我们负债率很小，还可以通过贷款完成。”

照上述情况，杰弗里认为，脱售资金料将作为股息回馈股东。

至于早前的股息政策，他强调，分拆后的森那美依然维持每年50%派息率政策。

若脱售东家或派每股2.63仙

据财报，森那美旗下仍有4家来自本地、新加坡和香港的保险公司。

当中，独资子公司森那美保险私人有限公司是从事专属保险公司（Captive Insurance），为企业本身承保和索赔等保险服务。

同时，截至今年6月杪，森那美持有大马特易购（Tesco）30%股权，且拥有产业发展商东家（E&O，3417，主板产业股）11.8%股权或1亿5582万7823股，是该公司最大股东。

港口业务也是脱售对象

假设森那美以上周五（16日）股价1.15令吉全数脱售东家，其规模达1亿7920万令吉。若全数用作派息，按目前森那美股本68亿83万9377股，每股股息约2.63仙。

此外，港口业务也是森那美的脱售对象。杰弗里在上周四（15日）的股东常年大会曾提到，中美贸易战导致这非核心业务的吞吐量减少5%至8%之间。

他指出，位于中国山东的潍坊港口与当地政府多个单位有千丝万缕的关系，因此预计需更多时间完成脱售。

大马特易购有利可图

至于大马特易购，上市于伦敦交易所的母公司特易购，没有在截至今年2月杪的2018年财报说明大马业务的盈利表现，但提到数个数据：大马营业额为43.7亿令吉，亚洲营运盈利为2.77亿英镑（约14.9亿令吉），以及亚洲营运赚幅为6.04%。

我国是最小市场

年报中提到的亚洲区域是指特易购硕果仅存的大马和泰国市场。泰国市场贡献母公司7.2%营业额，而我国只有1.4%。如此，我国是该集团最小的市场。

虽然马泰两国分店数量在过去5年持续增加，但财务表现不一致。

我国特易购已从2013财年的9.4亿英镑（占该年总营业额1.5%）减至2018财年的7.9亿英镑（1.4%）；而泰国从同期的37.4亿英镑（5.9%）增至41.6亿英镑（7.2%）。

那特易购是否打算退出我国呢？同期的分店数量走势则反映出另一情景，本地分店从2013年的47间，积极增设至72间。由此可以猜测，大马市场对特易购仍有利可图，英国当局没有急着脱售。

不过，森那美的立场已表明出，脱售计划肯定上路。

记者依据有限的营业额和赚幅数据粗略估算，若按肯纳格投行研究在上周四（15日）的报告数据，即国内饮食与零售领域未来一年预测本益比26.7倍，这项脱售可能约70.5亿令吉。

按森那美股本，特易购脱售有望诞生出每股1.04令吉左右股息。

工业业务——煤价上涨利好业务

森那美在澳洲的客户，大多为开挖用作提炼钢的治金煤业者，剩余客户为动力煤。凡是以发电、机车推进、锅炉燃烧等为目的，产生动力而使用的煤炭，都属于动力煤。

犹如油气领域，煤炭价格在过去数年下跌期间，业者放缓开挖速度，部分设备被放置至损坏。杰弗里预测，煤价在近期回升后，业者开始送这些设备至森那美代理的维修中心做大整修，为森那美带来第一波收入。

杰弗里认为，煤价持续上涨让业者在未来两年更换旧设备，贡献森那美第二波收入；然后为了开挖新的矿地而增购新设备，再让森那美有第三波订单潮。由此可见，煤价上涨利好森那美工业业务表现。

中国需求不断增加

这与汽车业务不同的是，森那美在澳洲昆士兰州和北领地两区是唯一卡特彼勒（Caterpillar）代理商，没有其他同牌代理竞争。

除了澳洲，中国也是工业业务另一收入来源。中国是全球最大的挖掘机市场，归功于当地官民建筑活动活跃。

“虽然中国发展稍微放缓，但政府仍积极建设基建设施，因此我仍看好中国的工业市场。”

卡特彼勒占中国市场15%，是该国第二大建筑设备品牌；第一大为中国本土品牌三一重工。

此外，森那美也出售卡特彼勒发动机给石油钻井平台、拖船和钻井平台供应船。过去低油价时期冲击这方面销售表现，如今森那美看好油价回升能改善未来两年表现。

汽车业务——中港新高档车需求高

森那美目前代理的高档汽车品牌包括劳斯莱斯、宝马、保时捷、捷豹（Jaguar）与路虎（Land Rover）。其他品牌包括现代（Hyundai）、福特（Ford）和马自达（Mazda）。

汽车销售市场涵盖9个区域，分别为大马、中国、澳门、香港、台湾、泰国、新加坡、澳洲和纽西兰。

杰弗里提到，部分市场如中国、香港和新加坡市场对高档汽车需求高，且随着经济发展，这领域的需求表现比其他普通汽车品牌来得强和稳定。

明日预告：医疗业务按年增60%