分析：大马投行

目标价：12.60令吉

最新进展：

国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）近期的电费调涨14%的建议，引起了民众强烈不满声浪。

因此，就算在2025至2027年的第四监管期（RP4）时代，国能依旧面临监管风险。

行家建议：

我们认为，电费上调不会显著提振国能的盈利，因该涨幅主要反映煤炭和天然气成本的增加。

目前，大多用户的电费在每千瓦时45仙至50仙之间，若新拟电费已反映成本，成本转嫁机制（ICPT）附加费用将较低，下半年的电费可能会略高于当前水平，但公司至今还未公布新电价。

整体来看，该价格上限还算适用，若客户结构发生变化，例如商业用户数量增加，国能的实际电费就会高于基础电费。

我们已将国能2025和2026财年盈利，分别上调4%和5%，以反映电费涨价的红利。

不过，国能在RP4框架下所允许的电力需求增长为3%，高于第三监管期（RP3）的1.7%，这也意味着它有可能无法从数据中心的电力增长需求中受惠。

由于国能2026财年本益比为16倍，相当于它过去5年的平均水平，所以我们把目标价从12令吉上修到12.60令吉，但还是维持“减持”评级。