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末季经济持续走缓/白文春

大马工业生产指数去年11月按年增长只有约2% ,写下17个月来最低的增幅,反观去年10月增幅逾4%,9月则为5% 。

这主要归咎于矿业产量进一步下滑,而在该月出口放缓下,制造业与电力产量双双走缓,加剧整体工业生产指数跌势。



继去年10月按年萎缩1.4%后,矿业生产于11月进一步下滑4%,反观9月仍按年增长4.4%。

这主因是Gumusut-Kakap油田开始投产、较高的比较基础、原油产量放缓,以及天然气产量大跌所致。

事实上,尽管国际原油价格大跌,上述新油田的开产,推高了我国的原油出口,令我国去年首10个月的原油出口额,从2014年同期的70亿令吉,增至120亿令吉。

同时,制造业产量于11月的按年增幅下滑至4%,反观9月和10月分别增长5.6%及6%。

这和11月的出口增长表现低迷走势一致。



事实上,以令吉计算,11月的出口按年增幅从10月的17%,大幅放缓至6%。

即使撇开令吉贬值因素,11月的出口按年萎缩17%,萎缩幅度比10月的11%严重。

结果,出口导向工业纷纷转弱,其中电子与电器产品产量按年增幅从10月的14%显着放缓至9%。

电脑、电子与光学产品、电器及机械与配备11月的增长率全都放缓。

电子电器业仍是亮点

尽管如此,电子与电器领域仍是大马制造业的亮点,本地电子业者在应对当前全球经济挑战的表现相当好,并从市场需求的个人电脑转移至流动电子产品趋势中受惠。

同样,纺织品、服饰、皮革产品及鞋子的产量也下跌。

此外,石油、化学、树胶及塑胶产品的产量也统统逆转,加剧制造业产量整体跌势。

木材、家具、纸品及印刷品的产量回升,协助缓冲制造业产量跌势。

至于国内需求导向工业,非金属矿产品、基本金属与铸造金属产品的产量系数放缓,也许是受建筑活动放缓拖累。

不过,食品、饮料与烟草及运输配备的产量扬升,显示国内消费出现某种程度的复苏。

另一方面,工业活动放缓,电力需求走软,令电力产出按年增幅也从10月的4%,放缓至2%。

整体而言,工业活动于去年第二及第三季分别按年增长4.3%及4.5%后,已于去年10月及11月合共放缓至3%,主要被矿业领域活动放缓所累,而这归咎于前期较高的比较基础,以及价格低迷。

出口产品竞争力提高

无论如何,工业领域的整体增长仍保持稳健,主要由制造业及电力产出这两大支柱支撑。

事实上,去年10至11月的制造业产量按年增长5%,高于第三季的4.7%,主要是获令吉贬值提高大马出口产品竞争力,推高大马出口表现所带动。

尽管面临全球经济重重挑战及充满变数的不利冲击,本地制造业活动继续获得电子与电器产品、化学、石油产品及金属产品产量保持稳定的提振。

国人谨慎消费

至于内需表现,在消费税去年4月开跑后打击市场消费及令吉大幅贬值推高入口产品物价下,消费者与商家们都已改变消费形态,大家都变得更为谨慎消费。

因此,我估计,大马经济于去年第四季进一步放缓,或只录得4.2%的按年增长,反观第二及第三季分别按年增长4.9%及4.7%。

 

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全球紧缩 令吉受压/白文春

全球主要央行近期开始陆续表明将收紧货币政策。

众所周知,美国2014年杪停止量化宽松政策,并于2015年杪开始升息。



美联储至今已升息4次,前后共上调100个基点,令美国联邦基金利率已调升至1.25%。

尽管美国已停止量化宽松政策,但继续将已届满债券所取得的收入进行再投资,现在则开始讨论减少这类再投资,或所谓的缩减资产负债表规模。

此举意味着,美国将收紧其货币政策,或调高利率。

加拿大也已表明将紧随美国收紧其货币政策,并于6月12日调高基准利率0.25%,这是该国近7年来首次升息。

即使是面对脱欧后种种隐忧的英国,也酝酿升息,而英国也是主要经济体当中,唯一核心通胀已超越2%目标的国家。



欧元区经济过去数年持续改善,失业率也已回跌至2008/2009年金融海啸前的水平。因此,欧洲央行也酝酿削减量化宽松政策,表明若经济增长持续走强,它将这么做。

日本无收紧迹象

无论如何,众多主要经济体当中,日本或是唯一仍未有收紧货币政策迹象的国家,我想这方面,日本将落在其他主要经济体后头。

我认为,上述主要经济体持续正常化目前已宽松多年的货币政策,是合乎逻辑的,因为经济增长已持续逾5年,部分国家的失业率甚至已回跌至金融海啸前水平。事实上,美国目前已被视为是全民就业。

然而,上述各国央行的口风显示,货币政策紧缩就是循序渐进的,因为这些国家的通胀率过去数月已回缓。

没错,美国、加拿大、欧元区及日本的核心通胀率目前皆在减缓,而且全都低于各自的2%目标水平以下。不过,我怀疑,2%目标是否正确,因为过去数年,这些国家的经济增长都相当疲弱。

事实上,美国及欧元区经济增长皆低于2%以下。

另一方面,上述各国逐步收紧货币政策的预期,看来却推高了资产通货膨胀。

尤其是美国股市,三大指数持续创新高,而且已连涨多年,一反过去有起必会跌的传统论调。

一些人将美国股市近期的涨势,归功于美国总统特朗普的通货再膨胀政策,他们并预期在此政策下,美国企业收入增长将增强,股价也将扬升。

国行最快明年升息

我倒认为,若特朗普令市场大失所望,美国股市或将大幅回跌,或是货币紧缩政策实行到了某个阶段,美国经济增长将放缓下来,美国股市也将应声下跌。

至于大马,各主要央行偏向收紧货币政策,将导致投资组合基金重新调整他们的投资策略,将资金调往利率较高的市场,届时将导致资金外流,尤其是外国短线资金将大量撤走。

国家银行是否会加入升息行列,还有待时间证明,但我预期最快也是明年上半年才会发生。这可能会造成令吉汇率面对下调压力。

不过,基于美国政策不明朗及特朗普多项政策受阻,令市场大失所望,美元目前也处于弱势,因此我相信令吉的跌势也是短暂。

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