报道：林迪陞

在完全摆脱疫情的干扰后，马股在2024年呈现稳中向上的乐观趋势，年中还一度挑战1700点大关。

惟，特朗普在11月第2次胜出美国总统大选后，全球风云骤变，充满不确定因素的未来，显著影响了投资者情绪，马股也回吐部分涨幅，在年底陷入横摆格局。

即将在1月20日正式上任的特朗普，会否如市场担忧般，激进地加税？马股在不明朗的前景中，将何去何从？

更重要的是，2025年马股投资者应该采取什么策略，才能任凭风浪起，稳坐钓鱼船？

外围料掀逆风  宜守国内市场

医疗保健消费股看俏

富时大马综合指数在2024年里，展现了多年来难得一见的强劲上涨动力。

在国家经济强稳增长，外来直接投资（FDI）继续扩大，且外资在大部分时间回流马股的助力下，综指全年上涨188点或近13%，至12月31日闭市时的1642.33点。

作为综指成份股中权重最大的领域，马股的走强，离不开众多银行股的强势上涨。此外，国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）和杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建股）等电力股走强，也作出了一定贡献。

无论如何，一度在8月底上探至1678.80点的综指，却在最后4个月后劲乏力，展现了外围因素对马股带来的显著风险。

其中，美国的未来动向，就是最大的不确定因素。

美国为世上最大的金融市场，一举一动对全球其他市场，包括大马在内，皆会造成深远影响，而马股的表现，也不会例外。

往往不按牌理出牌的特朗普，在第2次胜出美国总统大选后，更是为美国接下来的政策走向，增添了许多不确定因素，尤其是足以冲击该国通胀的贸易政策。

特朗普上台存不稳定性

特朗普会否如竞选宣言般，不止大幅上调针对中国商品的关税，也同时对所有贸易伙伴征收关税，可说是目前全球市场最关注的焦点。

有者保持乐观，如大华继显分析员就相信，特朗普最终会采取一个更加合理、不太激进的贸易政策，市场的担忧终将过去。

不过，直到特朗普在1月20日正式上台前，谁也不敢保证，美国未来的贸易政策会走向何方。

同时，美国若大幅加税，势必令该国通胀压力大增，届时美联储会否被迫停止降息，甚至再度U转到升息周期，也是隐忧之一。

摩根大通分析员就指出，美国可能进行的关税战2.0，或将造成出口走弱和区域货币贬值，因而带来更强的市场逆风。

加上持续动荡不安的全球地缘政治局势，包括中东战乱、中美摩擦等，进一步加强了全球市场前景的不确定因素。

因此，对马股投资者而言，2025年初先以防守立足，静观其变，或是不错的选择。

在前景不明的当下，摩根大通和MIDF研究同样倾向于采取防守型投资策略。

收入增加撑消费市场

其中，摩根大通分析员指出，具备防守性质，并且主要以国内市场驱动增长的领域，如医疗保健与消费股，将在外围逆风猛吹的环境中，有更好的表现。

“大马国民收入有望上涨，加上首季接连出现的节假日，私人消费将在2025上半年获得大力支撑。”

他补充，今年大马面对的通胀压力，也主要集中在下半年，原因是RON95汽油的补贴合理化政策，要到年中才会着手实施。

“我们预测，大马今年的总体通胀将平均落在3%。”

大马最低薪金水平，将从今年2月起上调至1700令吉，而公务员已从去年12月开始，平均加薪13%。因此，大多市场人士预料，今年本国消费者的购买力，尤其是中低收入家庭，将会迎来提升。

银行与科技股看好

除了医疗保健和消费股，该分析员也看好银行股，理由是令吉的流通量改善，国内的信贷需求和资产素质皆稳健，以及银行业净利息赚幅（NIM）前景稳定。

此外，科技股是获得该分析员支持的另一领域。

“在数据中心使用人工智能（AI）伺服器的发展趋势下，大马科技领域应可受益。”

该分析员同时指出，先进AI功能开始被整合到电子设备上，预计将在2025下半年推动智能手机与个人电脑市场的增长。

“先进AI技术的应用，也将增加电子设备中的半导体零部件。”

银行产托股息多盈利佳

MIDF研究员则表示，直到美国全新政策详情，以及地缘政治局势明朗化之前，投资者采用偏向防守的策略，比较妥当。

“在2025年，我们比较看好提供高周息率，以及估值偏低的股项。”

因此，在该分析员看来，防守型股项如银行股、产业信托（REIT）、公用事业股、医疗保健股和必须品消费股等，都是可以考虑的选项。

“无论市场状况如何，这些股项往往可提供稳定的股息和盈利表现。”

对他来说，上述股项的稳定性，以及诱人的周息率，应可减缓市场上的下行风险。

“同时，部分相关股项估值过低，未来有股价上涨的可能。”

其中，该分析员最为看好银行、产托及消费股这3个领域。

“我们相信，银行、产托与消费股将会是大马经济的3大得利领域。本国经济预测可继续增长，尽管增长速率将回落到更正常的水平。”

分析员称，我国银行的贷款预料保持增长，而资产素质依然稳定，并持续改善。

他亦表示，产托也是类似的情况，在核心业务成长的支撑下，盈利前景预料稳定。

“更何况，各国利率预料下降，我们认为，投资者或会寻求可以提供高周息率的资产。无论银行或产托股，往往都会派发相当丰厚的股息。”

产托平均周息率4.9%

他举例道，MIDF研究追踪的产托中，平均周息率为4.9%，而大马公债（MGS）殖利率在3.8%左右波动，两者之间的利差相当于110个基点。

“我们觉得，110个基点的利差依然有吸引力，应可支撑市场对产托的购兴。”

至于消费股，分析员指出，那是估值还未跟上，未来有可能上涨的潜在股项。

消费股现罕见买进窗口期

“尤其是必须品消费股，目前估值为相当有吸引力的22.7倍本益比，显著低于3年期平均预估本益比的28.2倍，显示如今正是罕见的趁低买进窗口期。”

同时，在数项因素的支撑下，该分析员对消费领域前景感到乐观。

“首先，稳定的就业市场，将继续推动内需。其次，有利的私人消费趋势，以及国内生产总值（GDP）增长表现，将支撑消费活动继续扩大。”

他亦表示，政府在2025年财政预算案中提出的各种优惠措施，带来强劲的国内消费前景，而全球大宗商品价格降低，加上令吉走强，将会提升饮食产品制造商的赚幅。

各大投行投资主题

锁定能源基建贸易

·摩根大通

主题一：能源转型

首先，该分析员认为，大马在2025年成为东盟主席后，“永续”将会是本国的关键发展主题之一。

“因此，我们预计，大马的国家能源转型计划（NETR）相关政策将延续下去。国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业组）近期发布直至2030年的清晰发展路径，以改善其发电种类的组合与发电量。”

他补充，由未来众多数据中心项目驱动的电力需求增长，也可能在中期为国家能源的受管制盈利带来更大上涨空间。

主题二：基建发展

此外，分析员指出，关键基建项目的发展，将是大马市场在2025年的关键动力之一。

“大马來届大选需要在2028年初之前举行，而政府现已开始为之准备，包括推出柔新经济特区（JSSEZ）和2026大马旅游年，以增强政绩。”

考虑到大型基建工程旷日费时，分析员估计，关键基建项目或最快从2025年上半开始推出。

“我们也相信，数字基建和数据中心项目的颁发活动，将会延续到2025年，而总体的潜在市场规模可能达4吉瓦（GW）。”

金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）是该分析员的首选建筑股，而他同时认为，IJM（IJM，3336，主板建筑股）也可能赢获部分公共基建项目，股价有进一步上涨的空间。

该分析员也相当看好NationGate控股（NATGATE，0270，主板工业股），认为该公司可从东南亚区域各个数据中心项目的装修工程中受惠。

主题三：美国贸易

作为2025年最大不确定因素的美国贸易政策，当然也对投资主题形成显著影响。

该分析员指出，大马作为一个出口驱动的经济体，对外贸易占80%左右的国内生产总值（GDP），很可能会面对特朗普贸易政策所带来的逆风，所以他说设定的最后一个投资主题，就是专注于由国内市场驱动、具备防守性质的故乡，如医疗保健与消费股。

“大马的手套制造商和港口营运商，也有望从美国关税政策中获益。”

该分析员首选的大马私人医院业者为IHH医疗集团（IHH，5225，主板保健股），而首选手套股和港口股，则分别是顶级手套（TOPGLOV，7113，主板保健股）与西港控股（WPRTS，5246，主板交通与物流股）。

“顶级手套拥有充足的产能，可以争取更多的潜在美国市场份额。”

至于西港控股，他表示，美国贸易关税或将增加货柜的预先装卸活动，同时该公司也可能得益于港口收费率调高。

·马银行

主题：国内主导与企业重组

马银行投行分析员选出的5大投资主题中，部分与摩根大通相似，包括特朗普关税带来的贸易分流商机，以及投资获得稳定内需支撑的行业等。

“贸易分流将惠及本地的制造业和科技公司，而足以对冲外部风险，同时未来发展趋势乐观的内需驱动领域，包括了银行业、消费股与旅游业者，产托也是其中之一。”

除了上述基于外围风险而制定的主题，该分析员还提出3项应可得益于本国稳固经济基本面的主题，分别是由国家主导的发展活动，即将开花结果的投资活动，以及部分企业，尤其是官联公司的重组活动。

他表示，柔佛、砂拉越和槟城等热门市场的投资活动将陆续有来，而沙巴、吉打和玻璃市等地的能源及电动车发展项目，也值得期待。

“自2023年以来，我国批准的投资项目流量强劲，如今正是丰收的时候。我们预计，科技、建筑和工业产业等领域从中收获的利好，将会溢出到次级得益者，包括消费股、零售与办公室领域。”

在企业重组方面，该分析员预测，官联公司的振兴计划将会加速进行，包括董事部领导层的换人。

·大华继显

主题：依区、数据中心、中国复苏

此外，对马股前景更为乐观的大华继显分析员，提供了3个不太相同的马股投资主题，分别为依斯干达特区2.0、数据中心热潮和中国经济复苏。

“我们认为，今年3大关键投资主题分别是伊斯干达特区2.0，陆续有来的数据中心项目和中国经济复苏。”

对于伊斯干达特区2.0主题，该分析员估计，主要受惠者为涉及数据中心发展项目的公司，在柔新捷运（RTS）周边的产业开发商，以及太阳能业者。

在中国经济反弹的主题方面，该分析员相信，铝、钢铁和锡等工业合金业者将会得益，而预测会因而增加的访马中国游客，也会推动旅游相关业者。